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Le mineur de Bitcoin IREN dispose de contrats, de terrains et d’électricité pour développer ses centres de données dédiés à l’IA. Mais il ne dispose pas encore de tout l’argent nécessaire.
Le 5 novembre, l’entreprise a indiqué aux investisseurs que ses dépenses d’investissement prévues restantes pour l’exercice 2027 s’élevaient à 15 milliards de dollars.
Selon ses derniers résultats, environ 9 milliards de dollars sont couverts par des liquidités, des financements GPU engagés et des paiements anticipés de clients. Les 6 milliards restants doivent encore être levés.
Un déficit de financement de 6 milliards de dollars à combler
IREN indique que les 6 milliards de dollars restants devraient provenir de financements GPU ciblés, de paiements anticipés de clients, de financements de centres de données et d’autres sources au niveau de l’entreprise. Ces financements dépendent des conditions du marché.
Ce montant correspond à des financements futurs prévus, et non à un manque de liquidités actuel. Même les 9 milliards de dollars déjà comptabilisés ne sont pas entièrement disponibles en espèces. Ils comprennent des liquidités soumises à restrictions, des facilités de financement engagées mais non tirées et des paiements anticipés contractuels que les clients n’ont pas encore versés.
Le projet repose sur un contrat de 9,7 milliards de dollars signé avec Microsoft en novembre 2025. Microsoft a versé à l’avance 20 % de ce contrat de cinq ans pour accéder aux GPU NVIDIA GB300.
La majeure partie des dépenses restantes d’IREN pour l’exercice 2027 est couverte, mais 6 milliards de dollars dépendent encore des marchés. Source : résultats d’IREN pour le T1 de l’exercice 2027
IREN a acheté ces GPU et équipements à Dell pour environ 5,8 milliards de dollars. Ils sont déployés par étapes en 2026 sur son campus de Childress, au Texas, d’une puissance de 750 mégawatts, dans quatre centres de données refroidis par liquide baptisés Horizon 1 à 4.
Le premier d’entre eux, Horizon 1, a été livré à Microsoft et accepté par l’entreprise en août. Le site a également obtenu le statut Exemplar Cloud de NVIDIA après que cette dernière y a testé ses systèmes GB300 NVL72.
La stratégie
Pour financer les GPU destinés à Microsoft, IREN a conclu en juin un financement GPU de 3,65 milliards de dollars. Fitch et DBRS ont attribué respectivement les notes A et A (faible) à la dette, ce qui en fait le financement GPU de qualité investissement le mieux noté publiquement annoncé et le premier du genre sur le marché américain des placements privés.
Avec le paiement anticipé de Microsoft, cette facilité couvre 5,59 milliards de dollars, soit environ 96 % de la facture de 5,81 milliards de dollars pour les GPU de Microsoft, à un coût de financement moyen de 3,31 %. Le taux d’intérêt moyen pondéré de la dette elle-même est de 6 %. Goldman Sachs et J.P. Morgan ont arrangé l’opération.
IREN détient également 6 milliards de dollars d’actifs de centres de données ayant une durée d’utilité de 20 ans, qu’elle affirme pouvoir financer séparément.
Les fonds engagés financent intégralement le programme de 0,3 gigawatt qui sous-tend l’objectif d’IREN de dépasser 4 milliards de dollars de revenus annualisés au rythme actuel, sous réserve des conditions attachées à ces facilités de financement. Le chiffre d’affaires annualisé au rythme actuel (ARR) est un indicateur opérationnel, et non un chiffre d’affaires conforme aux normes GAAP ; le chiffre d’affaires comptabilisé pourrait être nettement inférieur.
Cet objectif a déjà été repoussé. Après une modification de conception demandée par un client et des contraintes de calendrier chez un fournisseur, IREN l’a reporté de fin 2026 à janvier 2027 et indique qu’il pourrait être repoussé à fin février.
L’ARR opérationnel a tout de même doublé pour atteindre 1 milliard de dollars au cours du trimestre, a déclaré Daniel Roberts, cofondateur et co-PDG.
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Des contrats toujours plus lucratifs
Après la clôture du trimestre, IREN a signé un contrat de cinq ans à environ 22 millions de dollars par mégawatt, le client payant à l’avance 90 % des coûts des GPU associés. L’entreprise a également signé un contrat à court terme à 40 millions de dollars par mégawatt et conclu un contrat portant sur des GPU H100 à un tarif deux fois supérieur au précédent.
Les tarifs contractuels ont augmenté de 11 % pour les contrats de trois ans et de 12 % pour ceux de cinq ans. IREN a également étendu un contrat existant avec ce qu’elle décrit comme un laboratoire d’IA de pointe de premier plan.
Le carnet de commandes en chiffre d’affaires a augmenté de 22 % par rapport au trimestre précédent pour atteindre 20,3 milliards de dollars. Environ les deux tiers concernent des contreparties de qualité investissement, parmi lesquelles NVIDIA, Microsoft et 13 autres clients.
« Nous possédons les terrains, les capacités électriques et les centres de données qui sous-tendent l’ensemble du projet, ce qui nous offre davantage de moyens de financer notre croissance et nous permet d’en fixer le rythme », a déclaré Roberts dans le communiqué de résultats.
Les pertes se réduisent tandis que le chiffre d’affaires lié à l’IA triple presque
IREN a déclaré un chiffre d’affaires de 228 millions de dollars pour le trimestre clos le 30 septembre, en hausse de 66 % par rapport au trimestre précédent. Le chiffre d’affaires d’AI Cloud a presque triplé pour atteindre 200 millions de dollars, avec une marge brute de 86 %, tandis que les revenus du minage de Bitcoin sont passés de 67 à 28 millions de dollars.
La ventilation du chiffre d’affaires d’AI Cloud montre l’orientation de l’activité. Les services cloud ont généré 135 millions de dollars et les revenus de location ont ajouté 65 millions, après un trimestre précédent sans aucun revenu locatif.
L’entreprise a enregistré une perte nette de 263 millions de dollars, inférieure à celle de 684 millions de dollars du trimestre précédent. L’EBITDA ajusté s’est élevé à 66 millions de dollars.
Et maintenant ?
Les chantiers d’Horizon 2 à 4 sont en phase avancée de construction à Childress. IREN vise une capacité brute d’AI Cloud de 480 mégawatts d’ici fin 2026 et de 1,2 gigawatt en 2027.
Au-delà du Texas, l’entreprise construit des sites refroidis par liquide sur ses campus de Sweetwater et de Mackenzie, et a obtenu une licence de travaux de génie civil pour un projet de 300 mégawatts en Espagne. Elle détient plus de 30 000 acres de terrain et dispose de plus de 5 gigawatts de capacité électrique sécurisée.
Son portefeuille de projets de développement dépasse 35 gigawatts, même si IREN précise qu’elle ne s’attend pas à ce qu’une part importante de ces projets se traduise par une capacité électrique sécurisée.