Une société minière de bitcoin dont les revenus du minage ne représentent plus que 5 % : peut-on encore parler d’une société minière ?
Core Scientific ($CORZ) a publié hier ses résultats du troisième trimestre : son chiffre d’affaires total s’élève à 232,9 millions de dollars, presque trois fois plus qu’un an plus tôt, et dépasse aussi les attentes du marché, qui tablaient sur 193 millions. Mais le plus intéressant, ce n’est pas l’ampleur de la hausse, c’est d’où vient l’argent :
Les revenus de l’hébergement de serveurs pour l’IA atteignent 215,4 millions de dollars, en hausse de près de 60 % par rapport au trimestre précédent, soit 92,5 % du chiffre d’affaires total. Le minage pour compte propre ne rapporte plus que 12,3 millions de dollars, et l’hébergement d’activités de minage, 5,2 millions. La capacité facturable a atteint 485 mégawatts, avec 90 mégawatts supplémentaires sur le trimestre. Les revenus annualisés de l’hébergement dépassent désormais 700 millions de dollars.
L’EBITDA ajusté s’élève à 133,6 millions de dollars, pour une marge de 57 %, contre seulement 25 % au trimestre précédent. Ne prenez pas au pied de la lettre le bénéfice net comptable de 1,18 milliard de dollars : il provient principalement d’un gain hors trésorerie lié à la variation de la juste valeur des bons de souscription. La direction a indiqué qu’elle comptait retirer les derniers équipements de minage d’ici la fin du quatrième trimestre. En 2027, l’entreprise démarrera l’année en tant que prestataire d’hébergement, avec plus de 24 milliards de dollars de revenus contractuels déjà signés, correspondant à environ 1,1 gigawatt.
Mon avis : il ne s’agit pas seulement de la transformation d’une entreprise, mais d’un tournant pour tout le secteur du minage. L’électricité et les terrains sont désormais consacrés à l’IA ; le minage de $BTC est passé de « miner des cryptos » à « percevoir des loyers ». La logique a changé, et les méthodes de valorisation doivent suivre. Mais gardons aussi la tête froide : l’hébergement est une activité à forte intensité capitalistique et à cycle long. Les dépenses d’investissement ont atteint 985 millions de dollars sur le seul trimestre, et la rapidité du retour sur investissement dépend entièrement du rythme de livraison. Même si le chiffre de 92 % est impressionnant, ce n’est pas une raison pour acheter les yeux fermés.
Core Scientific ($CORZ) a publié hier ses résultats du troisième trimestre : son chiffre d’affaires total s’élève à 232,9 millions de dollars, presque trois fois plus qu’un an plus tôt, et dépasse aussi les attentes du marché, qui tablaient sur 193 millions. Mais le plus intéressant, ce n’est pas l’ampleur de la hausse, c’est d’où vient l’argent :
Les revenus de l’hébergement de serveurs pour l’IA atteignent 215,4 millions de dollars, en hausse de près de 60 % par rapport au trimestre précédent, soit 92,5 % du chiffre d’affaires total. Le minage pour compte propre ne rapporte plus que 12,3 millions de dollars, et l’hébergement d’activités de minage, 5,2 millions. La capacité facturable a atteint 485 mégawatts, avec 90 mégawatts supplémentaires sur le trimestre. Les revenus annualisés de l’hébergement dépassent désormais 700 millions de dollars.
L’EBITDA ajusté s’élève à 133,6 millions de dollars, pour une marge de 57 %, contre seulement 25 % au trimestre précédent. Ne prenez pas au pied de la lettre le bénéfice net comptable de 1,18 milliard de dollars : il provient principalement d’un gain hors trésorerie lié à la variation de la juste valeur des bons de souscription. La direction a indiqué qu’elle comptait retirer les derniers équipements de minage d’ici la fin du quatrième trimestre. En 2027, l’entreprise démarrera l’année en tant que prestataire d’hébergement, avec plus de 24 milliards de dollars de revenus contractuels déjà signés, correspondant à environ 1,1 gigawatt.
Mon avis : il ne s’agit pas seulement de la transformation d’une entreprise, mais d’un tournant pour tout le secteur du minage. L’électricité et les terrains sont désormais consacrés à l’IA ; le minage de $BTC est passé de « miner des cryptos » à « percevoir des loyers ». La logique a changé, et les méthodes de valorisation doivent suivre. Mais gardons aussi la tête froide : l’hébergement est une activité à forte intensité capitalistique et à cycle long. Les dépenses d’investissement ont atteint 985 millions de dollars sur le seul trimestre, et la rapidité du retour sur investissement dépend entièrement du rythme de livraison. Même si le chiffre de 92 % est impressionnant, ce n’est pas une raison pour acheter les yeux fermés.
