Hier soir, près de 3 000 milliards de dollars se sont évaporés des marchés américains. Mais un autre événement mérite davantage l’attention : certains ont été liquidés
Walleye Capital, qui gère 17 milliards de dollars, a perdu 5,9 % en octobre, sa pire performance depuis mars 2020
Le 5, la société a annoncé la suppression de son équipe actions long-short et la restitution d’une partie des fonds
Le même jour, Engineers Gate a supprimé la plupart des postes de son équipe actions Synthesis, après une perte de 5,5 % en octobre
Ce n’est pas simplement deux sociétés qui ont manqué de chance : c’est une même structure qui paie ses dettes
Les hedge funds répartissent leurs positions en paniers longs et courts, comptent sur les corrélations pour compenser les risques, puis ajoutent de l’effet de levier
En temps normal, tout est stable. Mais si les corrélations évoluent dans le mauvais sens, les positions censées se couvrir perdent toutes ensemble, et l’effet de levier amplifie les pertes
Pour ceux dont la gestion des risques est un peu moins rigoureuse, c’est l’explosion
En clair : ils ne se sont pas trompés de direction, ils n’ont pas résisté à la volatilité
Selon Goldman Sachs, du 8 au 14 octobre, les hedge funds ont vendu des actions mondiales liées à l’IA pendant cinq jours consécutifs, effaçant en une semaine leurs positions accumulées depuis le début de l’année
Morgan Stanley : octobre a été le mois qui a enregistré le plus de liquidations volontaires depuis plus de dix ans. À la fin du mois, l’exposition à l’IA était passée sous la pondération de référence, pour la première fois depuis le début de 2023
C’est cette sous-pondération qui compte
Elle montre qu’il ne s’agit pas d’une vente dictée par la panique, mais d’une remise à zéro de la structure des positions
Le bon côté : la pression vendeuse approche de son terme. Le mauvais : en cas de rebond, personne ne sera là pour le soutenir
Les appels de marge sont aussi arrivés en Asie
À Hong Kong et à Taïwan, des clients ayant recours à l’effet de levier ont été sommés de déposer des garanties supplémentaires. Certains ont été forcés d’accepter des actions à perte à cause de produits structurés
Nomura estime que les ETF à effet de levier devront encore vendre pour 47 milliards de dollars avant la clôture. L’ETF semi-conducteurs à effet de levier triple a chuté de 38,7 % en une seule séance
Mon analyse
Cette baisse ne vient pas d’un recul de la demande en IA, mais de l’excès d’effet de levier lié à des positions encombrées
La demande, elle, reste intacte : le jour même de la chute, Google annonçait encore 17 milliards de dollars d’investissements dans des centres de données
Ce qui a déraillé, c’est que tout le monde détenait la même histoire de la même manière
Alors, n’achetez pas simplement les titres qui ont le plus chuté : s’ils ont autant baissé, c’est parce qu’ils étaient les plus exposés à l’effet de levier
Attendez trois signaux : le VIX repasse sous 20, les hedge funds reconstituent leurs positions et les ventes mécaniques des CTA et des ETF à effet de levier prennent fin
En une nuit, 3 000 milliards de dollars se sont évaporés ; ce sont les actifs nets de toute une série de fonds qui ont explosé
Mais la facture la plus lourde sera peut-être pour ceux qui n’ont pas encore reçu d’appel de marge
#PlusDe2BillionsDeDollarsSeSontÉvaporésDesMarchésAméricainsEnUneNuitPlusieursHedgeFundsMenacésDeLiquidation
Walleye Capital, qui gère 17 milliards de dollars, a perdu 5,9 % en octobre, sa pire performance depuis mars 2020
Le 5, la société a annoncé la suppression de son équipe actions long-short et la restitution d’une partie des fonds
Le même jour, Engineers Gate a supprimé la plupart des postes de son équipe actions Synthesis, après une perte de 5,5 % en octobre
Ce n’est pas simplement deux sociétés qui ont manqué de chance : c’est une même structure qui paie ses dettes
Les hedge funds répartissent leurs positions en paniers longs et courts, comptent sur les corrélations pour compenser les risques, puis ajoutent de l’effet de levier
En temps normal, tout est stable. Mais si les corrélations évoluent dans le mauvais sens, les positions censées se couvrir perdent toutes ensemble, et l’effet de levier amplifie les pertes
Pour ceux dont la gestion des risques est un peu moins rigoureuse, c’est l’explosion
En clair : ils ne se sont pas trompés de direction, ils n’ont pas résisté à la volatilité
Selon Goldman Sachs, du 8 au 14 octobre, les hedge funds ont vendu des actions mondiales liées à l’IA pendant cinq jours consécutifs, effaçant en une semaine leurs positions accumulées depuis le début de l’année
Morgan Stanley : octobre a été le mois qui a enregistré le plus de liquidations volontaires depuis plus de dix ans. À la fin du mois, l’exposition à l’IA était passée sous la pondération de référence, pour la première fois depuis le début de 2023
C’est cette sous-pondération qui compte
Elle montre qu’il ne s’agit pas d’une vente dictée par la panique, mais d’une remise à zéro de la structure des positions
Le bon côté : la pression vendeuse approche de son terme. Le mauvais : en cas de rebond, personne ne sera là pour le soutenir
Les appels de marge sont aussi arrivés en Asie
À Hong Kong et à Taïwan, des clients ayant recours à l’effet de levier ont été sommés de déposer des garanties supplémentaires. Certains ont été forcés d’accepter des actions à perte à cause de produits structurés
Nomura estime que les ETF à effet de levier devront encore vendre pour 47 milliards de dollars avant la clôture. L’ETF semi-conducteurs à effet de levier triple a chuté de 38,7 % en une seule séance
Mon analyse
Cette baisse ne vient pas d’un recul de la demande en IA, mais de l’excès d’effet de levier lié à des positions encombrées
La demande, elle, reste intacte : le jour même de la chute, Google annonçait encore 17 milliards de dollars d’investissements dans des centres de données
Ce qui a déraillé, c’est que tout le monde détenait la même histoire de la même manière
Alors, n’achetez pas simplement les titres qui ont le plus chuté : s’ils ont autant baissé, c’est parce qu’ils étaient les plus exposés à l’effet de levier
Attendez trois signaux : le VIX repasse sous 20, les hedge funds reconstituent leurs positions et les ventes mécaniques des CTA et des ETF à effet de levier prennent fin
En une nuit, 3 000 milliards de dollars se sont évaporés ; ce sont les actifs nets de toute une série de fonds qui ont explosé
Mais la facture la plus lourde sera peut-être pour ceux qui n’ont pas encore reçu d’appel de marge
#PlusDe2BillionsDeDollarsSeSontÉvaporésDesMarchésAméricainsEnUneNuitPlusieursHedgeFundsMenacésDeLiquidation
