Les actions privilégiées adossées au bitcoin ont discrètement donné naissance à un marché d’environ 13 milliards de dollars en moins de deux ans, et un rapport de recherche publié en juin 2026 par BitcoinTreasuries.net affirme que cette expansion ne fait que commencer. $BTC

Cette structure répond à un véritable problème pour les sociétés de trésorerie. L’émission d’actions privilégiées n’augmente pas le nombre d’actions ordinaires, ce qui évite la dilution des actionnaires existants. De plus, les fonds levés sont comptabilisés comme des capitaux propres plutôt que comme de la dette : il n’y a donc ni échéance ni remboursement obligatoire. Les détenteurs perçoivent un dividende prioritaire sur celui des actions ordinaires.

Les rendements sont l’argument accrocheur. Aux États-Unis, les cinq principaux titres préférentiels adossés au bitcoin offrent des rendements effectifs compris entre 10,8 % et 15,2 %, contre 3 % à 4 % pour les comptes d’épargne à haut rendement. Les titres STRF, STRC, STRK et STRD de Strategy représentent ensemble une valeur de marché proche de 12,5 milliards de dollars, tandis que le SATA de Strive avoisine les 330 millions de dollars.

L’affirmation centrale du rapport est que la demande dépasse l’offre. Les institutions à revenu fixe détiennent 10 900 milliards de dollars de bons du Trésor américain, et un déplacement de seulement 10 à 20 points de base générerait une demande de 10,9 à 21,8 milliards de dollars. L’offre est toutefois limitée par les garanties : seuls les 1,26 million de bitcoins détenus dans les trésoreries d’entreprises, d’une valeur d’environ 83 milliards de dollars, sont admissibles, et Strategy en contrôle à elle seule quelque 845 000.

La couverture constitue l’argument de sécurité. Ces instruments maintiennent des ratios de couverture de 3,8 à 4,5 fois, ce qui signifie que les émetteurs détiennent entre 3,80 et 4,50 dollars en bitcoins pour chaque dollar de capitaux propres privilégiés. Mais les risques sont structurels, et non cachés : trois des quatre titres préférentiels de Strategy s’échangent sous leur valeur nominale de 100 dollars, et le versement des dividendes dépend de la capacité d’une entreprise à continuer de lever des capitaux alors que le cours du bitcoin monte. Strategy et Strive ont toutes deux déclaré disposer de réserves de trésorerie suffisantes pour couvrir au moins douze mois de paiements.

Si vous investissez pour générer des revenus et que ces rendements vous attirent, rappelez-vous que les versements ne sont solides que dans la mesure où les garanties qui les sous-tendent le sont — et les fluctuations du cours du bitcoin peuvent jouer dans les deux sens. En février, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré aux investisseurs que le bilan de l’entreprise tenait bon tant que le bitcoin ne tombait pas à 8 000 dollars pour y rester cinq ou six ans.

Ici, un rendement élevé revient en réalité à miser sur les garanties, et non à compter sur une sécurité assurée.

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