Dans cette nouvelle dégringolade des actions américaines, le plus inquiétant n’est pas l’ampleur de la baisse, mais l’absence de « nouvelles majeures »
La cause principale n’est pas une détérioration des fondamentaux, mais la liquidation de positions par des hedge funds.
L’effondrement des cours révèle la structure des positions et du financement : ce ne sont pas les nouvelles qui ont provoqué la chute, c’est l’effet de levier qui n’a pas tenu.
Noel Smith, co-directeur des investissements chez Kai Asset Management, l’a dit sans détour : « Une baisse d’une telle ampleur en l’absence de nouvelles majeures sur les marchés est extrêmement rare. Ça sent la liquidation. »
Selon Bloomberg, le hedge fund multistratégie Walleye Capital va réduire ses activités internes de positions longues et courtes sur actions. L’hypothèse la plus répandue sur le marché est que plusieurs fonds sont en train de liquider entièrement leurs positions, ou que des « pods » (équipes d’investissement indépendantes) au sein de fonds multistratégies sont contraints de clôturer leurs positions.
La liste dressée ce matin par la communauté de recherche financière Special Situations est plus précise : Axebrook, Walleye, Engineers Gate, Lone Pine, des pods internes de Millennium, un pod de Verition, Samlyn — fortes demandes de rachat, fermeture d’équipes internes et remplacement de gérants de portefeuille.
En juillet de cette année, le hedge fund spécialisé dans l’IA Situational Awareness avait déjà connu un épisode similaire : ses actifs avaient fondu de 67 %, puis le fonds avait conclu avec Citadel un accord de sortie d’urgence, en vendant à prix réduit la majeure partie de ses positions en actions cotées. Jane Street a perdu environ 15 milliards de dollars en un mois en raison de ces investissements ; la SEC a ensuite interrogé les banques sur le calendrier des financements à effet de levier.
En juillet, il s’agissait de l’implosion d’un fonds spécialisé dans l’IA, fortement concentré sur un seul secteur. Cette fois, la liste comprend Walleye, Lone Pine, des pods internes de Millennium et Verition, ainsi que Samlyn : les rachats et les appels de marge mettent sous pression les équipes internes des plateformes multistratégies.
Le point le plus important à retenir est cette prémisse : « en l’absence de nouvelles majeures sur les marchés ».
Les cours s’effondrent avant même que le récit ne se mette en place ; ce qui est révélé, ce ne sont pas de nouvelles informations, mais la structure des positions et du financement. Si les pods sont contraints de réduire simultanément leur risque, les ventes pourraient s’autoalimenter d’une stratégie à l’autre.
Une chute brutale sans mauvaise nouvelle signifie que le problème ne vient pas des informations, mais des positions et de l’effet de levier. Les fonds réduisent leur levier, et le marché en paie le prix.
#美股一夜蒸发超2万亿，多家对冲基金面临清算 #美股遭遇2020年以来最严重抛售
La cause principale n’est pas une détérioration des fondamentaux, mais la liquidation de positions par des hedge funds.
L’effondrement des cours révèle la structure des positions et du financement : ce ne sont pas les nouvelles qui ont provoqué la chute, c’est l’effet de levier qui n’a pas tenu.
Noel Smith, co-directeur des investissements chez Kai Asset Management, l’a dit sans détour : « Une baisse d’une telle ampleur en l’absence de nouvelles majeures sur les marchés est extrêmement rare. Ça sent la liquidation. »
Selon Bloomberg, le hedge fund multistratégie Walleye Capital va réduire ses activités internes de positions longues et courtes sur actions. L’hypothèse la plus répandue sur le marché est que plusieurs fonds sont en train de liquider entièrement leurs positions, ou que des « pods » (équipes d’investissement indépendantes) au sein de fonds multistratégies sont contraints de clôturer leurs positions.
La liste dressée ce matin par la communauté de recherche financière Special Situations est plus précise : Axebrook, Walleye, Engineers Gate, Lone Pine, des pods internes de Millennium, un pod de Verition, Samlyn — fortes demandes de rachat, fermeture d’équipes internes et remplacement de gérants de portefeuille.
En juillet de cette année, le hedge fund spécialisé dans l’IA Situational Awareness avait déjà connu un épisode similaire : ses actifs avaient fondu de 67 %, puis le fonds avait conclu avec Citadel un accord de sortie d’urgence, en vendant à prix réduit la majeure partie de ses positions en actions cotées. Jane Street a perdu environ 15 milliards de dollars en un mois en raison de ces investissements ; la SEC a ensuite interrogé les banques sur le calendrier des financements à effet de levier.
En juillet, il s’agissait de l’implosion d’un fonds spécialisé dans l’IA, fortement concentré sur un seul secteur. Cette fois, la liste comprend Walleye, Lone Pine, des pods internes de Millennium et Verition, ainsi que Samlyn : les rachats et les appels de marge mettent sous pression les équipes internes des plateformes multistratégies.
Le point le plus important à retenir est cette prémisse : « en l’absence de nouvelles majeures sur les marchés ».
Les cours s’effondrent avant même que le récit ne se mette en place ; ce qui est révélé, ce ne sont pas de nouvelles informations, mais la structure des positions et du financement. Si les pods sont contraints de réduire simultanément leur risque, les ventes pourraient s’autoalimenter d’une stratégie à l’autre.
Une chute brutale sans mauvaise nouvelle signifie que le problème ne vient pas des informations, mais des positions et de l’effet de levier. Les fonds réduisent leur levier, et le marché en paie le prix.
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