En une nuit, le paysage boursier américain a été complètement bouleversé : les démocrates ont raflé le Congrès. Ce raz-de-marée bleu a creusé une profonde fracture dans le secteur technologique : certains se réjouissent, tandis que d’autres essuient de lourdes pertes.
Les plus durement touchées sont les infrastructures de calcul des néoclouds : Hut 8 a chuté de près de 23 %, CoreWeave, IREN et Core Scientific ont généralement perdu plus de 10 %, et même Nvidia a reculé de plus de 3 %. Le secteur de l’électricité, qui les accompagne, a lui aussi subi des pressions : GE Vernova a perdu plus de 11 % et Vistra a plongé de plus de 12 %.
La cause principale tient au changement de gouverneur au Texas. Gina Hinojosa a remporté le siège, devenant la première gouverneure démocrate du Texas depuis plus de trente ans. Sa promesse de campagne : suspendre immédiatement l’autorisation de nouveaux centres de données. Selon les estimations de Goldman Sachs, ce virage politique pourrait toucher 45 % de la capacité des centres de données dont l’expansion est prévue à l’échelle nationale ; le Texas représente à lui seul 25 % de ce total. Au total, quelque 13 GW de projets d’extension des capacités de calcul sont désormais compromis. Le ralentissement des nouvelles capacités pénalise naturellement en premier lieu les exploitants qui dépendent de leur expansion, ainsi que les entreprises d’électricité qui les accompagnent : les investisseurs les délaissent.
Mais les marchés font toujours le tri tout en cherchant de nouveaux moteurs. Les contraintes sur l’expansion des capacités de calcul renforcent la rareté des capacités déjà en place. Les fournisseurs traditionnels de services cloud disposant de ressources de calcul opérationnelles en profitent directement : Microsoft a bondi de 6,7 %, Amazon a gagné 6,1 % et Google a clôturé en hausse de 4 %. En une seule séance, la capitalisation boursière cumulée des cinq géants du cloud a augmenté de près de mille milliards. Google, sur lequel nous avions pris position à l’avance la semaine dernière, a déjà décollé. La logique est simple : l’offre supplémentaire est bloquée, le coût du calcul augmente, les grands groupes réduisent leurs dépenses d’investissement et, paradoxalement, leur flux de trésorerie disponible s’améliore.
Dans le sillage des préférences politiques des démocrates, les énergies renouvelables et la santé ont également progressé. Les signaux envoyés par cette élection ne concernent pas seulement les tendances actuelles du marché : ils donneront aussi le ton pour les élections de dans deux ans. La rotation sectorielle est désormais manifeste. À nous de comprendre les écarts entre les attentes et les effets des politiques, puis d’ajuster nos positions en conséquence.
Les opportunités liées à la structure du marché ne manquent pas. Évitons de suivre aveuglément les hausses et les baisses : distinguons les bénéfices liés aux politiques des mauvaises nouvelles à court terme. Je continuerai à suivre l’évolution des politiques et des marchés américains et à vous tenir au courant des dernières tendances.
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Les plus durement touchées sont les infrastructures de calcul des néoclouds : Hut 8 a chuté de près de 23 %, CoreWeave, IREN et Core Scientific ont généralement perdu plus de 10 %, et même Nvidia a reculé de plus de 3 %. Le secteur de l’électricité, qui les accompagne, a lui aussi subi des pressions : GE Vernova a perdu plus de 11 % et Vistra a plongé de plus de 12 %.
La cause principale tient au changement de gouverneur au Texas. Gina Hinojosa a remporté le siège, devenant la première gouverneure démocrate du Texas depuis plus de trente ans. Sa promesse de campagne : suspendre immédiatement l’autorisation de nouveaux centres de données. Selon les estimations de Goldman Sachs, ce virage politique pourrait toucher 45 % de la capacité des centres de données dont l’expansion est prévue à l’échelle nationale ; le Texas représente à lui seul 25 % de ce total. Au total, quelque 13 GW de projets d’extension des capacités de calcul sont désormais compromis. Le ralentissement des nouvelles capacités pénalise naturellement en premier lieu les exploitants qui dépendent de leur expansion, ainsi que les entreprises d’électricité qui les accompagnent : les investisseurs les délaissent.
Mais les marchés font toujours le tri tout en cherchant de nouveaux moteurs. Les contraintes sur l’expansion des capacités de calcul renforcent la rareté des capacités déjà en place. Les fournisseurs traditionnels de services cloud disposant de ressources de calcul opérationnelles en profitent directement : Microsoft a bondi de 6,7 %, Amazon a gagné 6,1 % et Google a clôturé en hausse de 4 %. En une seule séance, la capitalisation boursière cumulée des cinq géants du cloud a augmenté de près de mille milliards. Google, sur lequel nous avions pris position à l’avance la semaine dernière, a déjà décollé. La logique est simple : l’offre supplémentaire est bloquée, le coût du calcul augmente, les grands groupes réduisent leurs dépenses d’investissement et, paradoxalement, leur flux de trésorerie disponible s’améliore.
Dans le sillage des préférences politiques des démocrates, les énergies renouvelables et la santé ont également progressé. Les signaux envoyés par cette élection ne concernent pas seulement les tendances actuelles du marché : ils donneront aussi le ton pour les élections de dans deux ans. La rotation sectorielle est désormais manifeste. À nous de comprendre les écarts entre les attentes et les effets des politiques, puis d’ajuster nos positions en conséquence.
Les opportunités liées à la structure du marché ne manquent pas. Évitons de suivre aveuglément les hausses et les baisses : distinguons les bénéfices liés aux politiques des mauvaises nouvelles à court terme. Je continuerai à suivre l’évolution des politiques et des marchés américains et à vous tenir au courant des dernières tendances.
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