🚨Séance de rotation brutale à Wall Street
Le Nasdaq a fait des montagnes russes avec une variation de près de 5 % en douze heures, et en y regardant de plus près, c’est encore plus violent
Quelques explications :
1. Le marché intègre un scénario où moins de centres de données sont construits
A/ Les démocrates prennent le Congrès et, au Texas, Hinojosa bat Abbott avec un programme clair : stopper la construction de nouveaux centres de données. Selon Wells Fargo, le Texas représente 27 % des GW prévus aux États-Unis, et Goldman estime que les moratoires pourraient toucher environ 45 % de l’expansion prévue
B/ Par conséquent, la capacité déjà raccordée devient la ressource rare, et elle appartient aux hyperscalers
> $AMZN +7,2 %, $MSFT +6,6 %, $GOOGL +4,1 %
>Environ 750 milliards de dollars de capitalisation boursière ajoutés aux Big Tech
2. Les semi-conducteurs anticipent la fin du cycle de construction
>Le SOX perd plus de 3 %, le SMH passe sous les 500 en séance
>$CRDO -9,9 %, $CRWV -9,5 %, $COHR -7,4 %, $MU -5,6 %
>$NVDA limite sa baisse à -1,3 %, $AMD efface les +9 % enregistrés après ses résultats
Le raisonnement du marché est simple : si les projets ralentissent, les dépenses d’investissement ralentissent, le flux de trésorerie disponible des hyperscalers augmente, et ceux qui leur vendent les pelles reçoivent moins de commandes. Les hyperscalers dépensent plus de 740 milliards de dollars cette année, contre environ 400 milliards l’année dernière, et le marché commence à anticiper que ces dépenses n’augmenteront plus
Une partie de l’infrastructure de l’IA se négocie déjà à moins de 10 fois les bénéfices de 2027
3. Pendant ce temps, les accords se poursuivent
Google garantit environ 19 milliards de dollars de contrats de location entre TeraWulf et Anthropic, pour 401 MW livrés entre fin 2027 et le T2 2028
Ces contrats sont signés et financés, avec des livraisons en 2027. La demande est toujours là ; ce qui devient rare, c’est la capacité de construire, PAS la demande — c’est toujours mon indicateur clé
4. La guerre et le pétrole
JD Vance l’écrit noir sur blanc : « The reason we lost is the war », et Trump le reconnaît. Le marché en déduit que Trump a toutes les raisons de chercher un accord avec l’Iran
>Brent -8,6 %, à 94,70 en 12 h
>Obligations américaines à 10 ans à 4,89 %, -6 pb
>VIX -19 %
Moins de pétrole, moins d’inflation anticipée, moins de paris sur une hausse des taux de la Fed, et c’est ce qui propulse les indices, avec le Dow en hausse de 3 % et le S&P de 1,8 %.
Aucun accord n’a été annoncé pour l’instant et il semble que Téhéran reste sur une ligne dure
Ajoutez à cela une liquidation des positions liées au facteur momentum et un rachat de positions vendeuses sur les actions fortement shortées, et les fonds long/short passent une très mauvaise journée. En effet, ils avaient pris des positions longues sur les « gagnants » de l’IA pour shorter les « perdants », sauf qu’aujourd’hui la situation s’est fortement inversée
Bref, à mon avis, le marché vend les projets de 2028 alors que ceux de 2027 sont déjà lancés et financés.
La décote des semi-conducteurs devient extrême, et la sélection se fera entre ceux qui dépendent de nouveaux projets et ceux qui ont des clients engagés pour plusieurs années