Pour comprendre le rebond en V d’hier, le plus important n’est pas de savoir de combien les cours ont monté, mais qui achetait
Hier, le BTC est remonté d’environ 75 600 dollars à plus de 81 000 dollars, soit une hausse de plus de 4,5 % en 24 heures. Le rebond de l’Ethereum a été encore plus marqué. À première vue, la dissipation des incertitudes liées aux élections de mi-mandat a permis aux actifs risqués de se redresser dans leur ensemble, et le BTC a suivi : la logique semble cohérente.
Mais quand on y regarde de plus près, la « composition » de cette bougie haussière est différente de ce que beaucoup imaginent.
Premier point : le principal moteur du rebond, c’est la liquidation des positions vendeuses, pas des achats sur le marché au comptant.
Pendant l’heure où le rebond a été le plus marqué, les liquidations sur l’ensemble du marché ont atteint environ 466 millions de dollars, dont 378 millions de positions vendeuses, soit plus de 80 % du total et 4,3 fois le montant des liquidations de positions acheteuses. Alors que le BTC remontait depuis les environs de 76 000 dollars, les positions à effet de levier qui misaient sur une poursuite de la baisse ont été liquidées en masse. Ces achats forcés ont poussé les cours à la hausse. Les données de liquidation indiquent que des positions ont été clôturées ; elles ne mesurent pas les nouveaux achats sur le marché au comptant. Ainsi, « le cours a monté » et « des acheteurs ont réellement investi leur argent » sont deux choses différentes. La séance d’hier penchait plutôt pour la première.
Deuxième niveau : les flux des ETF ont effectivement envoyé un signal de retournement, mais une seule journée ne suffit pas pour tirer des conclusions.
Le 4 novembre, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré 74,6 millions de dollars d’entrées nettes, mettant fin à trois jours consécutifs de sorties nettes. FBTC de Fidelity a mené la danse avec 236,7 millions de dollars d’entrées nettes en une journée, tandis qu’IBIT de BlackRock a encore enregistré 201,2 millions de dollars de sorties nettes le même jour. Au cours des trois séances précédentes, les sorties cumulées des ETF avaient atteint environ 1,16 milliard de dollars, et celles d’IBIT avaient même dépassé 400 millions de dollars en une seule journée. Face à de telles sorties, une journée d’entrées nettes ne fait que « stopper l’hémorragie » ; on est loin d’un « rétablissement ». Bitfinex a fixé un critère très concret : il faudra trois séances consécutives d’entrées de capitaux d’un montant comparable aux sorties récentes pour confirmer le retour de la demande.
Troisième niveau : une offre bien réelle attend dans la zone supérieure.
Selon l’analyse de Bitfinex, environ 2,26 millions de BTC ont été achetés dans la fourchette de 81 000 à 85 500 dollars. Si le cours revient dans cette zone, les détenteurs qui sont restés coincés à des niveaux plus élevés pourraient être tentés de vendre à leur prix d’achat. La zone de 84 000 à 85 500 dollars est particulièrement signalée comme une source potentielle de pression vendeuse. Cela ne signifie pas que le cours atteindra forcément ces niveaux, mais que même s’il continue de monter, le chemin ne sera pas sans obstacle.
Alors, comment qualifier la hausse d’hier ?
La description la plus juste serait : un réajustement des positions provoqué par un événement et principalement alimenté par le rachat de positions courtes, plutôt qu’un retournement de tendance confirmé par de nouveaux achats au comptant. Goldman Sachs et Deutsche Bank attribuent également le rebond à la clôture, une fois l’issue de l’élection clarifiée, des positions de couverture prises avant le scrutin : le réajustement des positions a été plus marqué que les nouveaux apports de capitaux. Hier, l’indice de peur et de cupidité se situait autour de 46, soit en territoire neutre, sans atteindre la zone de cupidité.
Il est plus important de savoir quoi surveiller ensuite que de deviner la direction du marché.
Premièrement, il faut voir si les ETF enregistrent des entrées nettes plusieurs jours de suite, plutôt que de conclure sur la seule base d’un solde positif en une journée. Deuxièmement, lorsque le cours atteindra la zone des 84 000 à 85 500 dollars, il faudra observer si les achats au comptant parviennent à absorber la pression vendeuse potentielle. Troisièmement, il faut surveiller l’intérêt ouvert et les taux de financement : si l’effet de levier se reconstitue rapidement pendant le rebond, la durabilité de ce réajustement sera à relativiser. Tant que ces trois éléments ne sont pas confirmés, on peut considérer le rebond d’hier comme le signe que « le pire est peut-être passé », mais pas comme un signal indiquant qu’on peut « acheter sans hésiter » : les preuves ne sont pas suffisantes.