Si, en voyant les démocrates remporter les deux chambres du Congrès, votre première réaction a été de vous dire « Trump a perdu, les cryptos vont baisser », les marchés d’aujourd’hui vous ont peut-être déjà un peu dérouté.
Les bons du Trésor américain ont progressé.
Les contrats à terme sur les actions américaines ont d’abord baissé, avant de se redresser.
Le bitcoin a lui aussi rebondi après sa baisse pendant la nuit.
Comment un même résultat électoral peut-il être d’abord perçu comme une mauvaise nouvelle par les marchés, puis comme une bonne nouvelle ?
Je vais commencer par vous donner mon analyse :
Cette élection soutient directement les bons du Trésor américain, tandis que son effet sur le pétrole brut dépendra de la possibilité d’une désescalade du conflit. La hausse des actions américaines et des cryptomonnaies peut-elle se poursuivre ? Cela dépendra de la capacité des effets positifs d’une baisse des taux à compenser les pressions liées à l’évolution de la réglementation et des perspectives de croissance.
Il faut examiner ces différents éléments ensemble.
Commençons par les bons du Trésor américain.
Trump ayant perdu le soutien de la majorité au Congrès, il lui sera plus difficile de faire adopter de vastes baisses d’impôts et une hausse des dépenses publiques.
Pour le marché obligataire, cela signifie qu’il faut revoir à la baisse les anticipations d’une poursuite de l’expansion budgétaire.
Jusqu’ici, les investisseurs craignaient que le gouvernement continue à dépenser et à émettre de la dette, ce qui augmenterait l’offre d’obligations et nécessiterait des rendements plus élevés pour attirer les acheteurs.
Le marché recommence maintenant à recalculer tout cela.
Ainsi, après l’annonce des résultats de l’élection, les bons du Trésor américain ont progressé et le rendement à 10 ans est tombé en séance à environ 4,9 %.
Mais attention à ne pas sauter une étape du raisonnement.
Il y a encore un long chemin entre une éventuelle limitation de l’expansion budgétaire et la résolution du problème de la dette américaine.
Le déficit existant est toujours là, les besoins de financement aussi, tout comme les pressions inflationnistes.
À mon avis, les bons du Trésor américain bénéficient d’un soutien à court terme, mais pour que la tendance se poursuive, il faut aussi que :
le prix du pétrole baisse.
Ce qui nous amène au pétrole.
Après cette élection, le marché pourrait parier que Trump subira davantage de pression pour répondre aux problèmes de la guerre et du coût de la vie.
Si cela donne un nouvel élan aux négociations de cessez-le-feu, la prime de risque liée à la guerre intégrée au prix du pétrole pourrait se résorber.
En séance le 4 novembre, le prix du pétrole a déjà reculé. Reuters indique que le marché évalue les résultats de l’élection, l’absence pour l’instant de projet américain de frappe contre l’Iran et la possibilité de négociations ultérieures.
Mais il faut bien distinguer les choses : ce que le marché achète et vend actuellement, ce sont des anticipations.
Le décompte des voix est terminé, mais cela ne rétablit pas automatiquement le transport maritime par pétrolier et ne répare pas les installations endommagées.
Pour que le prix du pétrole baisse durablement, il faut que les négociations aboutissent, que le transport reprenne et que l’offre revienne sur le marché.
Mon avis sur le pétrole est donc qu’à court terme, la prime de risque devrait se résorber. Pour confirmer un affaiblissement de la tendance, il faudra constater une amélioration réelle de l’offre.
De plus, même si le pétrole baisse en premier, il faudra du temps avant que les prix de l’essence et du diesel ainsi que les factures des consommateurs diminuent.
Pourquoi est-ce important ?
Parce que cela détermine l’ampleur des bonnes nouvelles dont les actions américaines bénéficieront par la suite.
Si le prix du pétrole baisse, que les pressions inflationnistes s’atténuent et que les rendements des bons du Trésor américain reculent, les coûts de financement des entreprises et les valorisations boursières en bénéficieront.
Les valeurs technologiques sont particulièrement sensibles à ces facteurs.
À bénéfices futurs identiques, des taux plus bas justifient une valorisation plus élevée.
Mais cette élection soulève aussi une autre question : le Congrès va-t-il renforcer son contrôle sur l’IA, les entreprises technologiques et les investissements associés ?
Les contrats à terme sur les actions américaines ont d’abord baissé aujourd’hui avant de se redresser, sous l’effet de ces deux forces contradictoires.
Je ne considère donc pas, pour l’instant, le marché américain comme un tout qu’on peut acheter les yeux fermés.
Les indices ont des raisons de se redresser, mais les écarts entre secteurs et entre titres pourraient se creuser.
Il faudra voir si les bénéfices des entreprises résistent lorsque les rendements baissent.
Si les coûts de financement diminuent et que les commandes et les bénéfices tiennent bon, cette hausse repose sur des bases solides.
Si les rendements baissent parce que le marché commence à s’inquiéter d’un ralentissement de la croissance, tandis que les bénéfices des entreprises sont revus à la baisse, les gains liés aux valorisations pourraient être annulés par la baisse des bénéfices.
Pour finir, parlons des cryptomonnaies.
Beaucoup de gens résument cette élection ainsi : « Les républicains soutiennent les cryptomonnaies, les démocrates ont gagné, donc c’est une mauvaise nouvelle. »
Cela n’explique qu’une partie de la situation.
Les attentes du marché concernant un assouplissement rapide de la réglementation et l’adoption de lois favorables devront effectivement peut-être être revues à la baisse.
Mais les cryptomonnaies sont aussi influencées par le dollar, les taux d’intérêt et l’appétit pour le risque.
Si les anticipations d’expansion budgétaire reculent et que le dollar et les rendements sont sous pression, ces évolutions pourraient aussi soutenir les cryptomonnaies.
Le fait que le bitcoin ait d’abord baissé avant de se redresser aujourd’hui montre que les investisseurs ne se contentent pas de négocier en fonction des étiquettes partisanes.
Ma façon de procéder est simple.
Le BTC reste le point de référence.
Je regarde d’abord si le BTC peut préserver sa dynamique de reprise, puis si la hausse s’accompagne d’achats au comptant durables, d’entrées de capitaux dans les ETF et d’un effet de levier sur les contrats à terme qui n’est pas déjà excessif.
Une fois le BTC confirmé, je regarde dans quelle mesure l’ETH et les autres actifs suivent le mouvement.
Voir une bougie haussière et se précipiter pour considérer que « les mauvaises nouvelles liées à l’élection sont déjà intégrées » comme une raison de renforcer ses positions, c’est risquer de prendre un rebond émotionnel pour un retournement de tendance.
Ne pas courir après les cours à mi-parcours : attendre un repli, puis une confirmation.
Pour la suite, je surveillerai trois facteurs :
Le prix du pétrole peut-il continuer à baisser ?
Les rendements des bons du Trésor américain peuvent-ils baisser régulièrement ?
Les prévisions de bénéfices des entreprises peuvent-elles rester stables ?
Si ces trois conditions sont réunies, le redressement des actions américaines et des cryptomonnaies aura plus de chances de durer.
Si le prix du pétrole repart à la hausse, les pressions liées à l’inflation et aux taux d’intérêt pourraient refaire surface.
Si les taux baissent, mais que les bénéfices s’effondrent, le marché évoluera tout autrement.
Il faut aussi garder à l’esprit un décalage dans le temps : en principe, le nouveau Congrès n’entrera en fonction qu’en janvier prochain. Le marché ajuste déjà ses anticipations, mais la mise en œuvre effective des politiques prendra du temps.
Voici mon scénario de base pour le moment :
À court terme, les bons du Trésor américain devraient être bien orientés, le pétrole devrait perdre sa prime de risque, les actions américaines devraient se redresser de manière contrastée, et les cryptomonnaies devraient attendre la confirmation du BTC.
Les résultats de l’élection sont connus.
Pour la suite, ne vous précipitez pas pour faire voter vos positions sur le résultat politique.
Laissez d’abord le prix du pétrole, les taux d’intérêt et les flux de capitaux révéler la suite.