Il y a un mois, ceux qui criaient « la saison des altcoins est arrivée » ne disent plus un mot aujourd’hui.

Beaucoup d’altcoins sont retombés à leurs niveaux d’avant le 19 août : le récit de la « rotation sectorielle » a été sévèrement mis à mal par la réalité.

Mais je tiens à préciser une chose : les altcoins peuvent encore offrir des opportunités, mais le choix des actifs s’est considérablement réduit.

Avant, c’était « acheter les yeux fermés et attendre que le vent tourne ». Maintenant, c’est « examiner les données et ne miser que sur des actifs qui génèrent des flux de trésorerie ».

Comment faire le tri ? Voici une méthode en trois étapes, qui devrait suffire à vous faire survivre à la prochaine phase haussière :

Première étape : vérifier le chiffre d’affaires — le projet est-il vraiment rentable ?

Ne regardez ni la TVL, ni le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens, ni le nombre d’abonnés sur X.

Regardez les revenus réels.

Consultez les revenus des protocoles sur DefiLlama Revenue.

Consultez le ratio cours/chiffre d’affaires (P/S) et le ratio cours/bénéfice (P/E) sur Token Terminal.

Consultez le mécanisme de répartition des frais dans le livre blanc ou les rapports financiers du projet.

Parmi les projets dont les revenus sont vérifiables : Hyperliquid (HYPE), Uniswap (UNI), Aave, Ethena, Pendle… Tous génèrent des revenus on-chain vérifiables.

Ceux dont les revenus sont introuvables, ou reposent sur le cycle « émission de nouveaux tokens → placement privé → cotation → vente massive » : passez votre chemin.

Repère : il faut plus de 10 millions de dollars de revenus annuels pour que cela compte vraiment. En dessous, le secteur n’a pas encore fait ses preuves ou la part de marché est trop faible.

Deuxième étape : examinez les rachats — quelle part des bénéfices revient aux détenteurs de tokens ?

Les revenus ne sont qu’un point de départ. La question essentielle est la suivante : quelle part l’équipe consacre-t-elle à racheter ses propres tokens sur le marché secondaire ?

Il faut faire deux calculs :

Taux de rachat : quel pourcentage des revenus est consacré aux rachats ? (30 % ? 50 % ? 100 % ?)

Montant des rachats quotidiens / capitalisation en circulation = intensité des rachats

Exemple :

Un projet génère 500 000 de revenus par jour et en consacre 40 % aux rachats, soit 200 000 par jour.

Capitalisation en circulation de 200 millions → les rachats quotidiens représentent 0,01 %

Taux de rachat annualisé de 3,65 % → tout juste acceptable (si le taux d’inflation est supérieur, l’effet net est négatif).

Seuil de validation : taux de rachat annualisé > taux d’inflation du token (déblocages + émissions supplémentaires). Sinon, les rachats ne compensent pas la dilution et ne servent à rien.

Troisième étape : examinez la destruction — que deviennent les tokens rachetés ?

C’est l’étape la plus souvent négligée, et celle qui distingue le mieux un « vrai rachat » d’un simple effet d’annonce.

Deux méthodes :

✅ Envoyer les tokens dans une adresse de destruction : l’offre diminue définitivement, le rachat entraîne une déflation et profite directement aux détenteurs.

❌ Conserver les tokens rachetés dans une adresse : le rachat n’est qu’apparent ; en réalité, ils restent dans la « trésorerie de l’entreprise » et peuvent être ressortis à tout moment pour faire chuter le cours.

Le contre-exemple le plus parlant : Arbitrum (ARB). L’équipe utilise bien les revenus pour racheter des tokens, mais ceux-ci sont conservés dans une adresse de trésorerie, sans être détruits. Ce n’est pas de la déflation, c’est un « problème de confiance » : impossible de savoir quand l’équipe décidera de remettre ces tokens en circulation.

Exemples positifs : BNB (destruction trimestrielle), HYPE (une partie des revenus sert à la destruction), MKR (mécanisme de rachat et de destruction).

En résumé : les trois critères pour choisir des altcoins

Critère | Ce qu’il faut vérifier | Seuil de validation Revenus | Revenus vérifiables on-chain | Revenus annuels > 10 M$ Rachats | Part des revenus consacrée au rachat de tokens | Taux de rachat annualisé > taux d’inflation Destruction | Destruction définitive | Envoi dans une adresse de destruction plutôt que conservation dans la trésorerie

Les projets qui remplissent ces trois critères méritent que vous preniez le temps de les étudier.

Ceux qui n’en remplissent qu’un seul, ou aucun, sont à éviter, même si leur discours paraît séduisant.

Le prochain marché haussier ne sera pas une « saison des altcoins », mais une « saison des altcoins de qualité ».

Les capitaux iront uniquement vers les projets qui génèrent des flux de trésorerie, rachètent leurs tokens et les détruisent.