Le 4 novembre à 5 h 15, heure de Pékin, AMD a publié ses résultats du troisième trimestre. Son chiffre d’affaires s’est élevé à 13,38 milliards de dollars, en hausse de 45 % sur un an. Les activités de centres de données ont généré 8,5 milliards de dollars, en hausse de 97 % sur un an, soit presque le double. Pour le quatrième trimestre, AMD prévoit un chiffre d’affaires d’environ 17 milliards de dollars, avec une marge de plus ou moins 3 % ; le milieu de la fourchette est supérieur d’environ 66 % à celui de la même période l’an dernier.
Après la clôture, le cours de l’action a momentanément grimpé de plus de 8 %.
Vendredi dernier, Intel a également présenté des résultats plutôt honorables dans le secteur des centres de données, où son chiffre d’affaires a progressé de 78 % au troisième trimestre. Pourtant, son action a chuté de 29 % ce jour-là. Le marché s’inquiète de ses prévisions et de sa capacité à répondre à la demande.
Les deux sont en croissance, mais le marché n’en a récompensé qu’une seule.
Le marché achète le trimestre prochain
Quand on met les deux résultats côte à côte, la ligne de fracture ne se situe pas dans les trois derniers mois, mais dans les trois prochains.
Les prévisions d’AMD pour le quatrième trimestre dépassent largement la moyenne des attentes des analystes, qui s’établit à environ 16,2 milliards de dollars. Lors de la conférence téléphonique, Lisa Su a vu encore plus loin : les revenus des serveurs devraient doubler en 2027 et le chiffre d’affaires total de l’entreprise devrait progresser de plus de 80 %.
Tout le monde peut annoncer de la croissance. Pour cette vague de valorisation, le vrai critère, c’est de savoir si les livraisons du trimestre prochain seront au rendez-vous.
Le véritable obstacle se trouve dans la chaîne d’approvisionnement
Une phrase prononcée lors de la conférence téléphonique pesait plus lourd que tous les taux de croissance : AMD a déjà conclu des accords avec sa chaîne d’approvisionnement pour les plaquettes, les substrats, le packaging avancé, la mémoire et les autres composants essentiels dont elle aura besoin l’an prochain.
Les puces d’IA ne manquent pas de commandes pour l’instant, mais de livraisons dans les délais. Il faut d’abord sécuriser les capacités de production pour oser relever les prévisions.
AMD ressemble de moins en moins à une entreprise de puces pour ordinateurs
Les centres de données représentent 64 % du chiffre d’affaires total, contre 47 % un an plus tôt.
De l’autre côté, les activités clients et jeux ont totalisé 3,7 milliards de dollars, en baisse de 8 % sur un an ; les jeux à eux seuls ont reculé de 40 %. La hausse des prix de la mémoire et des composants pèse sur l’ensemble du marché informatique. Selon les données de Counterpoint, les expéditions mondiales d’ordinateurs ont baissé de 4 % sur un an au deuxième trimestre.
Cela signifie que le cours de l’action AMD dépendra de plus en plus des dépenses d’investissement de ses grands clients. La hausse peut être rapide, et le retournement aussi.
Un point mérite d’être noté à part
L’article de CNBC relève deux détails : AMD a accepté de souscrire pour 1 milliard de dollars aux nouvelles actions émises par Meta et s’est engagée à investir jusqu’à 5 milliards de dollars dans Anthropic. Or, Meta et Anthropic utilisent déjà toutes deux les racks Helios d’AMD.
Le vendeur de puces finance aussi ceux qui les achètent. Je ne dis pas que c’est problématique. Mais il faut en tenir compte séparément quand on évalue la demande. Si une partie de l’argent dont disposent les clients vient de leur fournisseur, les commandes ne proviennent pas entièrement du marché.
Il y a aussi un petit bémol : la prévision de marge brute non-GAAP pour le quatrième trimestre est de 55 %, légèrement inférieure aux 55,3 % attendus par le marché.
Les deux points que je vais surveiller
Premièrement, où se situera finalement le chiffre d’affaires du quatrième trimestre dans la fourchette des 17 milliards de dollars. S’il se rapproche de la limite supérieure, cela montrera que la chaîne d’approvisionnement fonctionne vraiment.
Deuxièmement, les grands clients réduiront-ils leurs dépenses d’investissement l’an prochain ? La courbe de croissance d’AMD dépend désormais des budgets des autres.
Ces résultats prouvent que la demande est là, mais pas que l’argent qui la soutient le sera toujours. Les prévisions figurent dans les propres résultats d’AMD ; les budgets, eux, sont dans les comptes des autres.
Cet article rassemble des informations publiques et exprime un avis personnel ; il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement.#AMD超预期大涨，AI叙事延续？