Les dépenses d’investissement des trois grands fournisseurs de cloud continuent d’accélérer, mais les flux de trésorerie disponibles commencent à diverger. C’est un calcul tout simple : quand les capex augmentent, les FCF diminuent, à moins que les revenus ne progressent au même rythme. Le marché est aujourd’hui prêt à financer les infrastructures d’IA parce qu’il croit que ces investissements se transformeront en flux de trésorerie futurs. La question, c’est de savoir à quelle échéance. Si deux entreprises affichent la même croissance de leurs dépenses d’investissement, mais que le FCF de l’une continue de progresser tandis que celui de l’autre est déjà négatif, leurs profils de risque sont en réalité très différents. #AI