La CFTC donne son feu vert aux premiers contrats à terme perpétuels liés à des actions américaines individuelles, ouvrant la voie à la négociation de contrats sans échéance, inspirés des cryptomonnaies, sur des marchés américains réglementés de produits dérivés sur actions. Ce que signifie cette approbation Le 3 novembre, la Commodity Futures Trading Commission a annoncé que les contrats perpétuels sur des titres de participation individuels — baptisés « Equity Perps » — pourraient commencer à être négociés sur des bourses enregistrées auprès de la CFTC et également inscrites auprès de la SEC en tant que bourses nationales de valeurs mobilières pour la négociation de contrats à terme sur titres. Le président Michael Selig a déclaré que cette mesure intégrait la structure perpétuelle « dans un cadre réglementé » pour les investisseurs américains, en soulignant son utilité pour la gestion des risques et la découverte des prix. Cadre juridique et réglementaire La CFTC a indiqué que ces contrats sont réputés approuvés en vertu de la règle 40.3 de la Commission, en tant que produits à terme sur titres au sens de la Commodity Futures Modernization Act de 2000. Cette classification soumet les contrats perpétuels sur actions au Commodity Exchange Act et aux lois fédérales pertinentes sur les valeurs mobilières, les plaçant sous la supervision conjointe de la CFTC et de la SEC. L’approbation a été accordée par le biais de la procédure d’approbation réputée de l’agence, selon laquelle les produits sont considérés comme approuvés à l’expiration du délai légal d’examen — initialement de 45 jours, avec de possibles prolongations — en l’absence d’un avis de refus. Qui a déposé des propositions Trois sociétés ont déposé des propositions de règles avant l’autorisation : Kalshi, Coinbase Derivatives et Bitnomial. Chacune a présenté les mécanismes des contrats, ses propositions de marge et ses critères d’admissibilité : - Kalshi : propose des contrats perpétuels sans échéance prédéfinie et un niveau minimal de marge client de 15,50 % de la valeur de marché actuelle — ce qui signifie qu’une position de 10 000 $ nécessiterait une marge de 1 550 $ (soit une exposition d’environ 6,45 fois). Les détenteurs de positions longues et courtes échangeraient des paiements de financement liés à l’écart entre le contrat perpétuel et l’action sous-jacente. Les documents déposés par Kalshi exigent également que les titres sous-jacents respectent des seuils stricts de liquidité et de taille, notamment une capitalisation boursière d’au moins 100 milliards de dollars, une offre livrable estimée supérieure à 20 millions d’actions et une valeur moyenne quotidienne des transactions de 450 millions de dollars sur six mois. Les heures de négociation proposées vont du dimanche à 18 h 00 HE au vendredi à 17 h 00 HE, avec une interruption quotidienne pour maintenance de 17 h 00 à 18 h 00. Les négociations seraient suspendues en cas d’interruption réglementaire des échanges sur le titre sous-jacent. - Coinbase Derivatives : a déposé des règles pour des contrats à terme perpétuels réglés en espèces sur des actions individuelles et des parts de FNB, en proposant des exigences de marge généralement égales ou supérieures à 15 % de la valeur de marché actuelle. La demande de Coinbase — qui fait suite à son offre antérieure de contrats perpétuels sur actions à l’étranger — présente des plans pour plus de 50 contrats perpétuels sur des actions individuelles et indique que les documents propres à chaque contrat préciseraient les heures de négociation, les méthodes de tarification et les modalités de financement. - Bitnomial : propose un niveau minimal de marge client de 15,25 % pour les positions non couvertes, tout en permettant aux sociétés de compensation et aux intermédiaires d’exiger des garanties plus élevées. Son dossier indique également que la SEC peut, après consultation de la CFTC, annuler une approbation de la CFTC dans un délai de 60 jours et exiger un nouveau dépôt dans le cadre de la procédure standard d’examen applicable aux bourses de valeurs mobilières. Contexte et précédent La CFTC a rapproché cette annonce de sa décision du 29 mai, qui avait approuvé le contrat à terme perpétuel Bitcoin de Kalshi, référencé sur un cours au comptant réglementé du Bitcoin. Dans une note de politique publiée le même jour, l’agence a déclaré que les contrats perpétuels référencés sur d’autres actifs devraient être examinés au cas par cas, car leurs caractéristiques dépendent de la nature du marché sous-jacent. Réactions du marché et contestation Tout le monde n’est pas d’accord avec le traitement réglementaire. Dans une lettre datée du 14 octobre, Cboe a fait valoir que les contrats perpétuels sur actions ne devraient pas être traités comme des contrats à terme sur titres et a exhorté la SEC à soumettre les règles à la procédure standard d’examen applicable aux bourses de valeurs mobilières. Le groupe de défense des investisseurs Better Markets a exprimé des préoccupations similaires le 2 novembre, avertissant qu’un effet de levier élevé pouvait rapidement anéantir les dépôts des investisseurs et soulignant que les détenteurs de contrats perpétuels ne possédaient aucun droit de propriété sur les actions. Initiatives plus larges du secteur Par ailleurs, Intercontinental Exchange (maison mère du NYSE) a révélé le 29 octobre avoir conclu un accord avec Trade[XYZ] afin de mettre en place un marché américain dédié et une structure de compensation pour les contrats perpétuels fondés sur Hyperliquid, couvrant les actions, les cryptomonnaies, les matières premières et le marché des changes — sous réserve des autorisations réglementaires. Pourquoi c’est important pour les cryptomonnaies et les actions Les contrats à terme perpétuels sont un pilier de l’écosystème des produits dérivés sur cryptomonnaies, car ils permettent une exposition continue (sans échéance) et utilisent des paiements de financement périodiques pour ancrer le prix des contrats sur celui de l’actif sous-jacent. L’introduction de cette structure sur les marchés américains réglementés des actions pourrait élargir le choix de produits pour les investisseurs institutionnels et particuliers, mais elle soulève aussi de nouvelles questions en matière de réglementation, de structure des marchés et de protection des investisseurs, auxquelles la CFTC et la SEC devront continuer de répondre. Quelles sont les prochaines étapes ? Les bourses admissibles ayant achevé les démarches d’enregistrement auprès de la CFTC et de la SEC pourront commencer à inscrire ces produits à la cote dans les délais légaux d’examen. La surveillance continue de la SEC, des concurrents du secteur et des groupes d’intérêt public laisse présager de nouveaux débats et d’éventuels ajustements au début des négociations. Découvrez davantage d’actualités générées par l’IA sur : https://app.chaingpt.org/news