Sur une plateforme d’échange décentralisée, on échange des jetons sans passer d’ordres ni avoir de contrepartie qui accepte les ordres un par un, et pourtant le prix peut être calculé à tout moment. C’est l’AMM (teneur de marché automatisé) qui le permet.
Jeton correspondant : $UNI coté à 7.137 (24 h +0.68%).
En quoi est-ce différent d’un carnet d’ordres :
La plupart des plateformes d’échange centralisées utilisent un carnet d’ordres : acheteurs et vendeurs y passent chacun leurs ordres à un certain prix, puis le moteur de correspondance associe les ordres dont les prix concordent pour conclure la transaction.
L’AMM repose sur une autre approche : on constitue à l’avance un pool de liquidité contenant deux jetons. Les traders échangent directement avec le pool, et un prix est calculé automatiquement à l’aide d’une formule.
La formule du produit constant :
Uniswap V2 utilise la formule du produit constant x × y = k : hors frais, le produit des quantités des deux jetons dans le pool reste identique avant et après l’échange.
Plus on achète un jeton dans le pool, moins il en reste, et plus son prix augmente. Ainsi, plus l’achat est important, plus le prix moyen d’exécution est élevé : c’est l’origine de l’impact sur le prix (glissement).
Qui apporte les fonds au pool :
Les fonds du pool proviennent des fournisseurs de liquidité (LP) : ils y déposent deux jetons selon le ratio de prix en vigueur et perçoivent une part des frais d’échange. Uniswap V2 prélève des frais de 0.3% sur chaque échange, qui revenaient auparavant intégralement aux LP. Par la suite, la gouvernance a activé des frais de protocole : dans les pools V2 du réseau principal Ethereum, le protocole en prélève une partie (à partir de fin 2025 : 0.25% pour les LP et 0.05% pour le protocole).
Uniswap V3 a introduit la liquidité concentrée : les LP peuvent fournir de la liquidité uniquement dans la fourchette de prix qu’ils choisissent, ce qui permet d’utiliser les mêmes fonds plus efficacement. En revanche, lorsque le prix sort de cette fourchette, ils ne perçoivent plus de frais.
Comment le prix reste aligné sur celui des marchés extérieurs :
L’AMM ne connaît pas le prix pratiqué ailleurs : le prix proposé dépend uniquement du ratio entre les quantités des deux jetons dans le pool. En cas d’écart avec les autres marchés, les arbitragistes achètent à bas prix et revendent plus cher, ramenant ainsi le prix à un niveau proche de celui des autres marchés.
Pour conclure :
Une fois l’AMM compris, le glissement, la profondeur du pool et la perte impermanente s’articulent : ce sont différentes manifestations d’une même formule dans des situations variées. Méfiez-vous des promesses de rendements élevés.
Si vous avez trouvé cela utile, enregistrez-le pour pouvoir le consulter plus tard.
Ce n’est pas un conseil en investissement. Ne faites pas pareil.