Les mineurs de Bitcoin qui se tournent vers l’IA font face à des coûts d’infrastructure dix fois plus élevés, avertit le président de Hive (7:33)
L’entrée du Bitcoin dans le courant dominant s’est surtout racontée à travers la question de savoir qui le détient.
Les fonds, les sociétés cotées et les plateformes d’échange détiennent désormais une grande part de l’offre. L’industrie qui fait tourner le réseau, elle, reçoit beaucoup moins d’attention.
Saša Čoh, PDG de NiceHash, une place de marché du hashrate, affirme que cet écart devient un risque.
Dans une série en trois volets intitulée « Lettres aux détenteurs de bitcoins », il soutient que les plus grands détenteurs de cet actif comptent sur sa sécurité sans la financer directement.
Il affirme également que l’intelligence artificielle entre désormais en concurrence pour les ressources dont dépend la sécurité.
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Le risque qui se cache derrière le Bitcoin
L’appétit de Wall Street se lit dans les chiffres.
Selon les données de SoSoValue, les fonds négociés en bourse américains adossés au Bitcoin au comptant, qui permettent aux investisseurs de s’exposer au Bitcoin via un compte de courtage classique, ont enregistré 6,3 milliards de dollars d’entrées nettes au troisième trimestre 2026.
La majeure partie de ces entrées a eu lieu en août (3,5 milliards de dollars) et en septembre (2,7 milliards de dollars). Juillet a apporté environ 170 millions de dollars.
Le bilan de l’année est plus modeste. Début octobre, les flux nets depuis le début de l’année s’élevaient à environ 985 millions de dollars, après des sorties au premier semestre. Début octobre, les fonds détenaient 109,3 milliards de dollars d’actifs nets cumulés.
Ce chiffre était en baisse de 14,6 % par rapport au pic de 128 milliards de dollars atteint à la mi-janvier. Depuis leur lancement en janvier 2024, ils ont enregistré 57,6 milliards de dollars d’entrées nettes cumulées.
Čoh qualifie cette concentration de « reflet de l’adoption institutionnelle ». Sa préoccupation porte sur un autre sujet.
Le Bitcoin est sécurisé par le minage : des ordinateurs se livrent concurrence pour ajouter de nouveaux blocs de transactions au registre et reçoivent en échange des bitcoins nouvellement émis ainsi que des frais.
Il souligne que deux pools de minage coordonnent environ la moitié de la production de blocs. Les pools sont des groupes dans lesquels les mineurs mettent en commun leur puissance de calcul et se partagent les récompenses. D’après les données sur les pools qu’il cite, quatre d’entre eux en représentent plus de 70 %.
« Les détenteurs d’or peuvent ignorer la mine. Les détenteurs de Bitcoin, eux, reposent dessus », écrit Čoh. Si l’extraction de l’or s’arrêtait, soutient-il, l’or ne ferait que devenir plus rare.
Si le minage de Bitcoin s’arrêtait, le réseau ne pourrait plus confirmer les transactions.
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Les mineurs font face à un rival plus lucratif
La pression qui pèse sur les mineurs est inscrite dans la conception du Bitcoin. La récompense de bloc a été divisée par deux pour atteindre 3,125 BTC en 2024 et le sera à nouveau en 2028. Chaque réduction oblige les mineurs à compter davantage sur les frais de transaction.
Aujourd’hui, selon Čoh, l’IA est en concurrence pour toutes les ressources dont dépendent les mineurs : l’électricité, les capitaux, les sites et les puces. Les sociétés de minage convertissent leurs installations en contrats pluriannuels de calcul informatique pour des entreprises spécialisées en IA.
Ces contrats font paraître « les récompenses de bloc comprimées par les réductions de moitié impossibles à financer en comparaison », écrit-il.
Cette évolution se reflète déjà dans les chiffres du secteur. Selon une analyse de Charles Schwab publiée en mai 2026, tous les grands mineurs de Bitcoin cotés en bourse ont annoncé un virage vers les centres de données d’IA.
Nombre d’entre eux ont vendu des bitcoins de leur bilan pour financer cette transition, a indiqué la société de courtage.
Regardez cette vidéo pour en savoir plus sur le minage de Bitcoin :
Explication : qu’est-ce que le minage de Bitcoin ? (6:23)
Certains accords sont de grande envergure.
IREN a signé en novembre 2025 un contrat de cloud IA de 9,7 milliards de dollars avec Microsoft.
Cipher Mining a conclu le même jour un contrat de location de 5,5 milliards de dollars avec Amazon Web Services.
Hut 8, HIVE Digital Technologies et Core Scientific ont depuis conclu leurs propres accords dans le domaine de l’IA ou des centres de données, celui de Hut 8 étant évalué à 9,8 milliards de dollars.
Les propres modèles de Schwab permettent de comprendre pourquoi.
L’inférence IA, c’est-à-dire l’exécution de modèles déjà entraînés pour répondre aux demandes des utilisateurs, a généré le chiffre d’affaires net le plus élevé par mégawattheure dans sa simulation au 30 avril. Le minage de Bitcoin arrivait en deuxième position.
Les coûts accentuent la pression. Selon les données de Glassnode citées par Schwab au 22 mai, les mineurs les moins efficaces dépensent près de 95 000 dollars pour produire un Bitcoin.
Au moment de la rédaction, le Bitcoin s’échangeait à 77 558 dollars le 3 novembre.
Čoh reconnaît que le minage conserve un avantage. Il peut s’arrêter en quelques instants lorsque le réseau électrique est sous tension, tandis que les centres de données d’IA ont besoin d’électricité 24 heures sur 24.
Mais cette flexibilité « abaisse le seuil de rentabilité du minage. Elle ne relève pas son plafond de revenus », soutient-il.
Son argument central porte sur le hashprice, c’est-à-dire les revenus quotidiens générés par unité de puissance de calcul.
Le hashprice est calculé à partir de la récompense de bloc, des frais et du cours du Bitcoin. Rien dans cette formule ne tient compte de la valeur que les détenteurs accordent à la sécurité du réseau.
Un marché de la sécurité
Čoh décrit la sécurité comme un bien public. Tous les détenteurs en bénéficient, chacun a donc intérêt à laisser les autres payer.
Selon lui, les biens publics restent sous-financés jusqu’à ce qu’un mécanisme permette aux participants d’acheter individuellement une part définie pour eux-mêmes.
Il rejette l’idée selon laquelle les institutions devraient simplement acheter des sociétés de minage, avertissant que cela accentuerait la concentration au lieu de la réduire.
La solution, écrit-il, n’est pas la prise de participation des institutions dans le minage, mais leur accès à un marché ouvert dans ce domaine.
Il propose à la place des marchés ouverts de hashpower, où les acheteurs acquièrent de la puissance de calcul aux prix du marché sans posséder de machines, et décident de leur utilisation.
Fondée en 2014 et basée à Zoug, en Suisse, NiceHash exploite une telle plateforme de marché.
Selon Čoh, la puissance de calcul achetée n’a pas besoin d’être réinjectée dans les grands pools ; elle peut être affectée à la production de blocs en solo, en dehors des principaux points de coordination, les récompenses étant versées directement par la blockchain.
Il précise que de telles allocations ne changeraient pas, à elles seules, la situation dans son ensemble. L’allocation d’une seule institution, écrit-il, « ne modifie pas, à elle seule, le coefficient de Nakamoto ».
L’idée est de créer un précédent : « La décentralisation ne pouvait pas arriver à la suite d’une décision unique. Elle s’installe comme une habitude d’allocation. »
Il reconnaît également ouvertement que la solution qu’il propose passe par le type de marché exploité par son entreprise.
Quoi qu’il en soit, ses lettres soulèvent une question que les grands détenteurs ont rarement prise en compte dans leurs calculs : qui paiera pour sécuriser le Bitcoin à mesure que la récompense de bloc diminue ?
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