Eugene Fama, professeur à l’Université de Chicago, fondateur de l’hypothèse des marchés efficients et lauréat du prix Nobel d’économie 2013, est reconnu par le monde universitaire comme la plus grande autorité dans l’étude de la formation des prix sur les marchés.
Avec son collaborateur Kenneth French, il a mené une étude célèbre comparant les performances à long terme de milliers de gestionnaires de fonds à des références statistiques, afin de déterminer lesquelles relevaient d’un véritable talent et lesquelles n’étaient que le fruit du hasard.
La dureté de la conclusion tient au seuil à franchir : même selon les critères les plus indulgents, seule une infime proportion des gestionnaires peut être reconnue statistiquement comme possédant un véritable talent, et il est extrêmement difficile de les identifier à l’avance.
Impossible de savoir à l’avance si le « maître » que vous avez sous les yeux fait partie de cette infime minorité ou s’il a simplement eu de la chance pendant un temps.
Les travaux de Fama n’affirment pas que « personne ne peut battre le marché ». Ils remettent en cause quelque chose de plus fondamental : la possibilité même de « choisir ». Il se peut qu’il existe quelques véritables virtuoses, mais impossible de savoir à l’avance qui l’emportera. Lorsque vous aurez validé leurs compétences grâce à un historique suffisamment long, votre argent aura déjà été misé sur le résultat.
Pour l’investisseur ordinaire, il ne faut donc pas comprendre : « Il n’existe aucun virtuose au monde », mais plutôt : « Même s’il y en a, vous ne pourrez pas les choisir à l’avance. »
Puisque tout choix revient inévitablement à jouer à l’aveugle, la réponse la plus rationnelle consiste à renoncer à choisir et à s’en tenir directement à la moyenne du marché, sans dépendre de qui que ce soit.
Avec son collaborateur Kenneth French, il a mené une étude célèbre comparant les performances à long terme de milliers de gestionnaires de fonds à des références statistiques, afin de déterminer lesquelles relevaient d’un véritable talent et lesquelles n’étaient que le fruit du hasard.
La dureté de la conclusion tient au seuil à franchir : même selon les critères les plus indulgents, seule une infime proportion des gestionnaires peut être reconnue statistiquement comme possédant un véritable talent, et il est extrêmement difficile de les identifier à l’avance.
Impossible de savoir à l’avance si le « maître » que vous avez sous les yeux fait partie de cette infime minorité ou s’il a simplement eu de la chance pendant un temps.
Les travaux de Fama n’affirment pas que « personne ne peut battre le marché ». Ils remettent en cause quelque chose de plus fondamental : la possibilité même de « choisir ». Il se peut qu’il existe quelques véritables virtuoses, mais impossible de savoir à l’avance qui l’emportera. Lorsque vous aurez validé leurs compétences grâce à un historique suffisamment long, votre argent aura déjà été misé sur le résultat.
Pour l’investisseur ordinaire, il ne faut donc pas comprendre : « Il n’existe aucun virtuose au monde », mais plutôt : « Même s’il y en a, vous ne pourrez pas les choisir à l’avance. »
Puisque tout choix revient inévitablement à jouer à l’aveugle, la réponse la plus rationnelle consiste à renoncer à choisir et à s’en tenir directement à la moyenne du marché, sans dépendre de qui que ce soit.