Auteur : Deep Tide TechFlow

À retenir : derrière le tumulte des campagnes politiques, les marchés des capitaux suivent le cours profond de l’histoire quantitative. Une récente analyse de CNBC, fondée sur les performances du S&P 500 entre 1980 et 2024, montre qu’au cours des 40 dernières années, après chacune des 11 élections de mi-mandat américaines, les actions américaines ont progressé durant l’année suivante, sans aucune exception, avec une hausse moyenne de 13,7 %.

Plus révélatrice encore est la prime de marché liée à l’équilibre des pouvoirs. Historiquement, les « gouvernements divisés », où la Maison-Blanche et le Congrès sont contrôlés par des partis différents, ont affiché des gains plus importants que les gouvernements où un seul parti détient tous les pouvoirs. Avec un rendement moyen sur un an pouvant atteindre 15 %, ils représentent, aux yeux des institutions de Wall Street, la situation idéale où l’imprévisibilité des politiques est réduite au minimum.

Bien que le taux de réussite historique ait atteint le chiffre exceptionnel de 100 %, les grandes banques d’investissement restent prudemment vigilantes face à la complexité des mutations macroéconomiques actuelles. Entre les divergences au sein des valeurs technologiques liées à l’IA, la hausse des rendements obligataires mondiaux et les fluctuations des anticipations concernant le rythme des baisses de taux de la Fed, les arbitrages politiques passent au second plan : l’issue dépend toujours avant tout des bénéfices des entreprises et de la réalité de la liquidité.

11 victoires en 11 élections sur 40 ans : le S&P 500 affiche une hausse moyenne de 13,7 %

Selon CNBC, une analyse approfondie de l’évolution des marchés actions américains entre 1980 et 2024 montre qu’après les 11 élections de mi-mandat organisées entre 1982 et 2022, l’indice S&P 500 a systématiquement progressé au cours de l’année suivante, affichant un taux de réussite historique exceptionnel de 100 %.

Du point de vue des rendements quantitatifs, les actions américaines ont progressé en moyenne de 13,7 % l’année suivant les élections de mi-mandat, soit un résultat presque équivalent au rendement moyen de 13,8 % enregistré l’année suivant une élection présidentielle. Une fois les résultats électoraux connus, l’incertitude politique qui pesait depuis longtemps sur les marchés financiers s’est dissipée, stimulant nettement l’appétit pour le risque des investisseurs institutionnels.

La régularité du cycle politique entraîne une réinitialisation du rythme des flux de capitaux. À l’approche des élections, le flou entourant les mesures législatives incite souvent les capitaux en quête de sécurité à se retirer et à attendre, ou pèse sur les valorisations. Une fois les votes dépouillés, quel que soit le parti qui contrôle le Congrès, la clarification de la trajectoire politique devient un catalyseur essentiel de la reprise des valorisations et de la revalorisation des actifs risqués.

L’équilibre des pouvoirs est source de certitude : les gouvernements divisés affichent un rendement annuel de 15 %

Au sein des configurations complexes de contrôle des partis, les données révèlent une préférence particulière des marchés financiers pour l’équilibre des pouvoirs. Lors des 10 élections de mi-mandat et des 5 élections présidentielles qui ont débouché sur un « gouvernement divisé » — c’est-à-dire lorsque la Maison-Blanche est contrôlée par un parti et au moins une des deux chambres du Congrès par le parti adverse —, le S&P 500 a progressé en moyenne de 15 % sur un an.

Plus frappant encore, parmi ces 15 épisodes historiques de gouvernement divisé, pas moins de 14 se sont soldés par des rendements positifs, témoignant d’un degré de certitude très élevé. À l’inverse, lorsque les élections ont abouti à une concentration du pouvoir entre les mains d’un seul parti, contrôlant les deux chambres et la Maison-Blanche, la hausse moyenne des actions américaines sur l’année qui a suivi est tombée à 11,5 %, réduisant nettement les rendements excédentaires.

Prenons les trois élections de 1986, 1990 et 2006, qui ont donné lieu à la configuration « démocrates maîtres des deux chambres, républicains à la Maison-Blanche » : le S&P 500 a légèrement reculé de 0,5 % le jour de l’annonce des résultats, avant de rebondir en moyenne de 3,4 % un mois plus tard et de progresser de 10,9 % au bout d’un an. Ces chiffres confirment que le blocage législatif peut efficacement freiner les hausses d’impôts radicales et les offensives réglementaires surprises.

Le cycle économique prime sur les urnes : Société Générale met en garde contre les risques de hausse des taux et de bulle

Malgré des taux de réussite historiques remarquables sur le plan quantitatif, considérer le calendrier politique comme un talisman pour investir relève manifestement d’un important angle mort. Dans sa dernière note, l’équipe de stratégie macroéconomique de Société Générale avertit clairement que les cycles de politique monétaire de la Réserve fédérale, les conditions de liquidité et le cycle des bénéfices des entreprises sont les facteurs qui déterminent en dernier ressort le niveau des prix des actifs, et qu’ils pèsent bien davantage que les résultats électoraux eux-mêmes.

Les leçons de l’histoire ne manquent pas. Après les élections de mi-mandat de 2018, la Fed a relevé ses taux à quatre reprises au cours de l’année, un fait rare, entraînant une baisse de 6,2 % du S&P 500 sur l’ensemble de l’année, même si l’indice a ensuite progressé de 11,7 % l’année suivante grâce aux opérations de couverture. En 2000, en revanche, l’éclatement de la bulle Internet a provoqué une débâcle de 22,1 % des actions américaines au cours de l’année suivant les élections.

À l’inverse, la hausse spectaculaire de 38,3 % du S&P 500 au cours de l’année qui a suivi l’élection de 2020 s’explique elle aussi principalement par le lancement, par la Fed, de mesures massives de création monétaire et de plans de relance d’une ampleur exceptionnelle, et non par le simple changement à la Maison-Blanche. Tout achat aveugle qui néglige le resserrement de la liquidité macroéconomique et les risques de récession systémique peut facilement tomber dans le piège consistant à extrapoler mécaniquement les leçons du passé.

Vague de l’IA et vents contraires géopolitiques : les facteurs clés de la pérennité du marché haussier

À ce carrefour macroéconomique, l’attention des marchés financiers se concentre sur la révolution technologique et la croissance réelle. Ryan Detrick, stratège en chef du Carson Group, estime que tant que la vague de l’intelligence artificielle (IA) se poursuivra et que l’économie continuera de croître de manière robuste, les fondements du marché haussier américain resteront sains ; les corrections temporaires ne sauraient masquer la tendance de fond à la hausse.

Jim Reid, responsable de la recherche macroéconomique de Deutsche Bank, adopte toutefois une position plus prudente. Selon lui, les tendances saisonnières ne sauraient déterminer l’évolution réelle des marchés. Les principaux risques liés à la situation géopolitique au Moyen-Orient, aux turbulences politiques en France et à la hausse des rendements obligataires mondiaux ne disparaîtront pas avec la fin des élections ; il convient donc de se prémunir tout particulièrement contre la pression sur les valorisations.

Pour la suite, la dissipation des incertitudes politiques ne constitue qu’une fenêtre tactique de regain de confiance. La capacité des investissements en dépenses d’investissement des géants technologiques dans la puissance de calcul à générer des revenus, ainsi que la viabilité de la dette souveraine, sont les véritables fondements qui détermineront si ce marché haussier de long terme peut résister aux turbulences. Seule une prise de recul face au bruit politique permettra aux investisseurs de tirer leur épingle du jeu dans un marché de plus en plus contrasté.