La SEC met à jour sa FAQ sur la réglementation des actifs crypto : les projets décentralisés bénéficient de critères de qualification plus clairs !
Le 3 novembre, la Division du financement des entreprises de la SEC américaine a mis à jour sa FAQ sur l’application du droit fédéral des valeurs mobilières aux actifs crypto, apportant des précisions supplémentaires sur la gouvernance décentralisée, les parties exerçant un contrôle central et les rachats de jetons.
Cette mise à jour comporte plusieurs points importants :
Premièrement, dans le cadre de mécanismes de gouvernance étendus, les participants qui ne sont pas liés entre eux et qui n’ont conclu aucun accord d’action concertée en dehors de leur participation à la gouvernance ne sont généralement pas considérés comme un même groupe. Même s’ils forment un groupe, ils ne pourraient être qualifiés de partie exerçant un contrôle central que s’ils détiennent effectivement un contrôle sur le fonctionnement, l’économie ou les votes du système.
Deuxièmement, le bon fonctionnement d’un système et sa décentralisation sont deux notions distinctes. Une fois le système lancé, les services liés à sa maintenance courante, à ses mises à niveau et au développement des effets de réseau ne constituent pas nécessairement des efforts de gestion essentiels au sens du test de Howey.
Troisièmement, la qualification réglementaire des rachats de jetons dépend du stade de développement du projet. Si le système est déjà fonctionnel et qu’aucune partie n’exerce de contrôle central, l’annonce par l’émetteur d’un programme de rachat ne signifie généralement pas qu’il s’engage à générer des profits pour les détenteurs grâce à ses efforts de gestion. En revanche, si le système n’est pas encore fonctionnel et que l’émetteur lie les rachats aux profits des détenteurs, les risques au regard du droit des valeurs mobilières peuvent être différents.
À mon avis, le véritable intérêt de cette mise à jour de la FAQ est que la SEC commence à examiner plus concrètement le contrôle effectif et le fonctionnement réel des projets, au lieu de se fonder simplement sur la présence d’une équipe ou l’existence d’activités de maintenance pour évaluer leur degré de décentralisation.
Pour la DeFi, la gouvernance des chaînes publiques et les mécanismes de rachat de jetons, cela pourrait offrir des repères de conformité plus clairs. Il faut toutefois noter qu’il s’agit uniquement de lignes directrices du personnel de la Division du financement des entreprises de la SEC, et non d’une décision selon laquelle tous les actifs crypto seraient automatiquement considérés comme n’étant pas des valeurs mobilières.
Le 3 novembre, la Division du financement des entreprises de la SEC américaine a mis à jour sa FAQ sur l’application du droit fédéral des valeurs mobilières aux actifs crypto, apportant des précisions supplémentaires sur la gouvernance décentralisée, les parties exerçant un contrôle central et les rachats de jetons.
Cette mise à jour comporte plusieurs points importants :
Premièrement, dans le cadre de mécanismes de gouvernance étendus, les participants qui ne sont pas liés entre eux et qui n’ont conclu aucun accord d’action concertée en dehors de leur participation à la gouvernance ne sont généralement pas considérés comme un même groupe. Même s’ils forment un groupe, ils ne pourraient être qualifiés de partie exerçant un contrôle central que s’ils détiennent effectivement un contrôle sur le fonctionnement, l’économie ou les votes du système.
Deuxièmement, le bon fonctionnement d’un système et sa décentralisation sont deux notions distinctes. Une fois le système lancé, les services liés à sa maintenance courante, à ses mises à niveau et au développement des effets de réseau ne constituent pas nécessairement des efforts de gestion essentiels au sens du test de Howey.
Troisièmement, la qualification réglementaire des rachats de jetons dépend du stade de développement du projet. Si le système est déjà fonctionnel et qu’aucune partie n’exerce de contrôle central, l’annonce par l’émetteur d’un programme de rachat ne signifie généralement pas qu’il s’engage à générer des profits pour les détenteurs grâce à ses efforts de gestion. En revanche, si le système n’est pas encore fonctionnel et que l’émetteur lie les rachats aux profits des détenteurs, les risques au regard du droit des valeurs mobilières peuvent être différents.
À mon avis, le véritable intérêt de cette mise à jour de la FAQ est que la SEC commence à examiner plus concrètement le contrôle effectif et le fonctionnement réel des projets, au lieu de se fonder simplement sur la présence d’une équipe ou l’existence d’activités de maintenance pour évaluer leur degré de décentralisation.
Pour la DeFi, la gouvernance des chaînes publiques et les mécanismes de rachat de jetons, cela pourrait offrir des repères de conformité plus clairs. Il faut toutefois noter qu’il s’agit uniquement de lignes directrices du personnel de la Division du financement des entreprises de la SEC, et non d’une décision selon laquelle tous les actifs crypto seraient automatiquement considérés comme n’étant pas des valeurs mobilières.