Depuis le passage d’Ethereum à la preuve d’enjeu, les détenteurs d’ETH peuvent staker leurs jetons pour aider le réseau à produire des blocs et gagner des récompenses. Le problème, c’est que les ETH stakés sont immobilisés auprès d’un validateur et qu’il est impossible de les récupérer lorsqu’on en a besoin. Le staking liquide est apparu pour résoudre cette contradiction.

$LDO Lido a émis le stETH, un jeton de staking liquide correspondant. Actuellement : 0.3302 (24 h : -3.05 %).

【Pourquoi le staking immobilise-t-il les fonds ?】

Pour faire fonctionner un validateur de manière indépendante sur Ethereum, il faut staker au moins 32 ETH et veiller à ce que le nœud reste constamment en ligne. Pendant la période de staking, ces ETH ne peuvent pas être transférés librement. Avant la mise à niveau de Shanghai (Shapella), en avril 2023, les ETH stakés ne pouvaient même pas être retirés du tout.

Depuis cette mise à niveau, il est possible de demander la sortie du réseau et le retrait des fonds, mais il faut respecter la file d’attente prévue par le protocole. Plus il y a de validateurs en attente de sortie, plus le délai est long. Pour ceux qui ont besoin de pouvoir mobiliser leurs fonds à tout moment, cela reste peu pratique.

【Comment le staking liquide résout-il ce problème ?】

Les protocoles de staking liquide mettent en commun les ETH de nombreux utilisateurs et les confient à des opérateurs de nœuds pour qu’ils les stakent. En échange, ils émettent des jetons représentant les parts stakées des utilisateurs : les jetons de staking liquide (LST), comme le stETH de Lido et le WBETH de Binance.

Ces jetons peuvent être transférés, achetés et vendus, et même servir de garantie dans les protocoles DeFi. Les détenteurs perçoivent des récompenses de staking tout en pouvant utiliser ces actifs : c’est ce que signifie le terme « liquidité ».

【Comment les récompenses sont-elles versées ?】

Il existe deux méthodes courantes de comptabilisation des LST. Le stETH de Lido utilise un mécanisme de rebase : le nombre de jetons détenus est automatiquement ajusté chaque jour en fonction des récompenses de staking. Les récompenses se traduisent directement par une hausse du solde.

L’autre méthode consiste à conserver le même nombre de jetons tout en augmentant leur taux de conversion : le wstETH et le WBETH de Binance fonctionnent ainsi. Les récompenses se traduisent par une quantité d’ETH de plus en plus importante représentée par chaque jeton. Certains protocoles DeFi ne sont pas compatibles avec les jetons dont le solde varie automatiquement ; c’est pourquoi cette forme encapsulée est plus courante dans la DeFi.

【Quels sont les risques ?】

Les risques liés au staking liquide s’additionnent : les contrats intelligents du protocole peuvent comporter des failles, les opérateurs de nœuds peuvent commettre des erreurs et subir une pénalité (slashing), et le prix des LST sur le marché secondaire peut passer sous celui de l’ETH correspondant. Lors de la forte baisse du marché en 2022, le stETH s’est ainsi négocié avec une décote notable sur le marché secondaire.

Si vous utilisez ensuite vos LST comme garantie pour emprunter des jetons et augmenter votre effet de levier, cette décote peut aussi entraîner une liquidation. À première vue, le staking liquide permet simplement d’utiliser les ETH stakés d’une nouvelle façon, mais il ajoute plusieurs couches de risque.

【En résumé】

Le staking liquide permet de remettre en circulation les ETH stakés, au prix d’une couche supplémentaire liée au protocole et d’un cours de marché susceptible de s’écarter de celui de l’ETH. Avant de vous lancer, renseignez-vous sur la méthode de comptabilisation et la procédure de retrait : vous saurez mieux à quoi vous attendre. On comprend l’importance de lire les règles après en avoir fait les frais. Ne vous lancez pas simplement parce que tout le monde autour de vous achète.

Que voudriez-vous voir dans le prochain épisode ? De la DeFi ou autre chose ?