Les valorisations des géants de la tech ont baissé, mais les fondamentaux ne se sont pas améliorés dans les mêmes proportions. La plupart des très grandes capitalisations se négocient toujours à 25-35 fois leurs bénéfices, malgré le ralentissement de la croissance du chiffre d’affaires et la pression sur les marges.

Historiquement, les reprises du secteur technologique nécessitent soit une hausse des multiples (qui suppose une baisse des taux et un appétit pour le risque), soit une accélération des bénéfices (qui ne se reflète pas encore dans les prévisions).

Pour l’instant, nous n’avons ni l’un ni l’autre. Le récit du « retour en force » intègre un scénario idéal que les chiffres ne justifient pas.

Surveillez le flux de trésorerie disponible et la réalisation effective des rachats d’actions, pas seulement les annonces. C’est là que l’on voit si la direction croit vraiment à son propre discours.