Le marché de l’or traverse une phase paradoxale. Malgré des conditions macroéconomiques et géopolitiques qui devraient normalement soutenir le métal, le cours de l’or a fortement chuté et est passé sous le seuil psychologiquement important de 4 000 dollars l’once. À l’origine de cette vente massive historique : une rotation des capitaux spéculatifs et le positionnement stratégique de grands acteurs, dont Goldman Sachs a récemment détaillé les ressorts.
$XAU 19,5 milliards de dollars de sorties spéculatives
Selon Goldman Sachs, les contrats à terme sur l’or ont enregistré environ 19,5 milliards de dollars de ventes spéculatives nettes depuis le 22 septembre, soit l’équivalent d’environ 150 tonnes aux prix en vigueur. Le rythme s’est accéléré au cours de la semaine du 20 au 27 octobre, avec des ventes nettes atteignant 8 milliards de dollars.
Ce qui a surpris les analystes, ce n’est pas l’ampleur des ventes, mais leur origine. Les hedge funds traditionnels étaient largement absents. Environ 95 % de la pression vendeuse provenait des catégories de la CFTC classées comme « autres déclarants » et « non-déclarants » — family offices, bureaux de trading pour compte propre et autres grandes entités. Cette tendance suggère que des entités souveraines ou quasi souveraines ont peut-être été contraintes de liquider des avoirs en or très liquides pour répondre à des besoins de financement urgents.
🚨 La pression à la liquidation n’est peut-être pas terminée
Même après la forte baisse, Goldman Sachs avertit que la pression vendeuse n’a pas été entièrement résorbée. Au 27 octobre, les positions nettes longues totales des « autres déclarants » restaient bien supérieures à la moyenne des deux dernières années, et leur part de l’intérêt ouvert total s’élevait encore à environ 18 %, contre 11–12 % en février. Cela signifie qu’un important volume de positions longues pourrait encore être liquidé si les cours baissent davantage, maintenant le risque de baisse à l’ordre du jour.
Sur le plan technique, Goldman estime que 3 850 $/once constitue la prochaine zone de support importante, avec un risque de mouvement vers 3 750–3 850 $ si ce niveau cède.
🔥Conclusion : qu’est-ce qui soutient l’or à long terme ?
Malgré les signaux baissiers à court terme, Goldman Sachs reste optimiste quant à l’or à plus long terme. La banque maintient un objectif de 5 400 $/once d’ici à la fin de 2027, fondé sur deux piliers : les achats continus des banques centrales et une tendance mondiale à la dédollarisation qui ne s’est pas inversée.
À court terme, toutefois, l’or est pris entre deux forces « insensibles aux prix » : les achats réguliers des banques centrales — environ 85 tonnes par mois — et de grandes entités prêtes à vendre pour obtenir des liquidités. Pour l’instant, les vendeurs prennent le dessus sur les acheteurs. Tant que les flux spéculatifs n’auront pas fini de se résorber, l’or pourrait rester sous pression corrective.
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