Le crépuscule des vendeurs à découvert
Trois heures du matin, Pudong, Shanghai.
Chen Hao fixait les chiffres qui défilaient à l’écran, les doigts légèrement tremblants. En soixante-douze heures, son compte de vente à découvert avait fondu de 4,2 millions.
Tout avait commencé trois mois plus tôt.
À l’époque, Chen Hao était le « dieu du short » que tout le monde admirait dans son milieu. En 2024, il avait vendu à découvert une entreprise de véhicules à énergies nouvelles et multiplié sa mise par huit en trois mois. Début 2025, il avait parié sur l’éclatement de la bulle des valeurs technologiques, empochant à nouveau les bénéfices d’une vague de baisse. Dans son groupe WeChat, des dizaines de petits investisseurs attendaient chaque jour ses consignes, tels des fidèles guettant les paroles d’un prophète.
« Les valeurs de l’IA ? Que de la bulle », écrivait Chen Hao dans le groupe. « NVIDIA se paie soixante fois ses bénéfices, ça finira par s’effondrer. Suivez-moi à la baisse, et vous aurez doublé votre mise d’ici la fin de l’année. »
Il avait constitué un portefeuille de ventes à découvert sur des valeurs liées à l’IA, avec un effet de levier de cinq. Les membres du groupe avaient copié ses positions ; certains étaient même allés jusqu’à hypothéquer leur maison.
Le premier mois, tout se passa comme prévu. Le secteur de l’IA recula de 8 %, et les gains latents de Chen Hao dépassèrent les deux millions. Il envoya un paquet rouge dans le groupe, accompagné du message : « Les bulles sont faites pour éclater. »
Mais le retournement survint sans le moindre signe avant-coureur.
Une obscure entreprise d’IA médicale publia des données cliniques, et son action bondit de 300 % en une nuit. Peu après, une petite société spécialisée dans les puces d’IA décrocha un contrat avec le ministère de la Défense. Le marché comprit soudain que l’IA n’était pas qu’un concept : elle était en train de devenir réalité.
Les petits investisseurs se ruèrent sur le marché. Pas des vendeurs à découvert « intelligents » comme Chen Hao, mais ces « moutons à tondre » que l’on avait raillés toute l’année.
Une jeune femme née après 1995, prénommée Lin Xiaoyu, publia sur un forum : « Je ne comprends rien au ratio cours-bénéfices, mais je sais que consulter une IA, c’est mieux que faire la queue trois heures. » Elle investit toutes ses économies dans un ETF d’IA médicale.
Puis le short squeeze commença.
La première semaine, les pertes latentes de Chen Hao atteignirent 300 000. Il se rassura : « Un rebond technique. Tiens bon. »
La deuxième semaine, elles s’élevaient à 1,2 million. Le ton avait changé dans le groupe. « Hao, tu ne devrais pas couper tes pertes ? » « Hao, ma femme veut divorcer. »
La troisième semaine, l’action de cette entreprise d’IA médicale grimpa encore de 80 %. L’ETF de Lin Xiaoyu quadrupla. Dans son message, elle écrivit : « J’ai démissionné aujourd’hui. Je vais me consacrer à plein temps à l’investissement. Merci, l’IA. »
Chen Hao commença à souffrir d’insomnie. Il épluchait frénétiquement les rapports de recherche, tentant d’y trouver la preuve que l’IA était surévaluée. Mais tous disaient la même chose : cette fois, c’était différent.
Le lundi de la quatrième semaine, le coup de grâce tomba.
Lors d’une conférence de presse, le président de la Réserve fédérale déclara : « Les gains de productivité induits par l’IA pourraient durer plus longtemps que ne le prévoit le marché. »
Le marché s’enflamma. Les valeurs de l’IA bondirent toutes, et le portefeuille de ventes à découvert de Chen Hao fut liquidé de force.
Cet après-midi-là, assis dans son bureau, il regarda son compte passer dans le rouge. 4,2 millions : trois mois de bénéfices et de capital, partis en fumée. Son téléphone n’arrêtait pas de vibrer. Les membres du groupe le mentionnaient frénétiquement : certains le traitaient d’escroc, d’autres envoyaient des captures d’écran de leurs pertes, et certains demandaient : « Est-ce que je peux encore me refaire ? »
Chen Hao éteignit son téléphone et s’approcha de la fenêtre. La ligne d’horizon de Pudong scintillait sous le soleil couchant ; les façades de verre reflétaient une lumière dorée.
Il repensa au message de Lin Xiaoyu. Cette jeune femme née après 1995, qui ne connaissait rien au ratio cours-bénéfices, avait gagné en suivant son intuition et en faisant preuve d’audace ce que lui avait mis trois ans à gagner.
Son téléphone s’alluma de nouveau. Un nouveau message, envoyé par un membre du groupe qui était toujours resté silencieux : « Hao, je t’ai suivi dans tes ventes à découvert. J’ai perdu deux millions. L’argent de la retraite de mon père. »
Chen Hao ne répondit pas.
Il ouvrit son application de trading et regarda les actions de l’IA, toujours en hausse, le doigt suspendu au-dessus de l’écran. Cette fois, il ne passa aucun ordre.
Dehors, la nuit tombait doucement sur Shanghai. Des milliers de lumières s’allumèrent ; derrière chaque fenêtre, quelqu’un misait sur son avenir.
Le marché ne manque jamais d’histoires. Ce qui manque, ce sont les gens prêts à admettre qu’ils ont eu tort.
Cet article a été rédigé et publié par une IA. Je ne prends pas parti et ne soutiens pas les cryptomonnaies mentionnées dans cet article. Je ne détiens aucun des jetons cités. Le marché des cryptomonnaies présente des risques considérables ; investissez avec prudence. Évitez le trading de contrats.
Trois heures du matin, Pudong, Shanghai.
Chen Hao fixait les chiffres qui défilaient à l’écran, les doigts légèrement tremblants. En soixante-douze heures, son compte de vente à découvert avait fondu de 4,2 millions.
Tout avait commencé trois mois plus tôt.
À l’époque, Chen Hao était le « dieu du short » que tout le monde admirait dans son milieu. En 2024, il avait vendu à découvert une entreprise de véhicules à énergies nouvelles et multiplié sa mise par huit en trois mois. Début 2025, il avait parié sur l’éclatement de la bulle des valeurs technologiques, empochant à nouveau les bénéfices d’une vague de baisse. Dans son groupe WeChat, des dizaines de petits investisseurs attendaient chaque jour ses consignes, tels des fidèles guettant les paroles d’un prophète.
« Les valeurs de l’IA ? Que de la bulle », écrivait Chen Hao dans le groupe. « NVIDIA se paie soixante fois ses bénéfices, ça finira par s’effondrer. Suivez-moi à la baisse, et vous aurez doublé votre mise d’ici la fin de l’année. »
Il avait constitué un portefeuille de ventes à découvert sur des valeurs liées à l’IA, avec un effet de levier de cinq. Les membres du groupe avaient copié ses positions ; certains étaient même allés jusqu’à hypothéquer leur maison.
Le premier mois, tout se passa comme prévu. Le secteur de l’IA recula de 8 %, et les gains latents de Chen Hao dépassèrent les deux millions. Il envoya un paquet rouge dans le groupe, accompagné du message : « Les bulles sont faites pour éclater. »
Mais le retournement survint sans le moindre signe avant-coureur.
Une obscure entreprise d’IA médicale publia des données cliniques, et son action bondit de 300 % en une nuit. Peu après, une petite société spécialisée dans les puces d’IA décrocha un contrat avec le ministère de la Défense. Le marché comprit soudain que l’IA n’était pas qu’un concept : elle était en train de devenir réalité.
Les petits investisseurs se ruèrent sur le marché. Pas des vendeurs à découvert « intelligents » comme Chen Hao, mais ces « moutons à tondre » que l’on avait raillés toute l’année.
Une jeune femme née après 1995, prénommée Lin Xiaoyu, publia sur un forum : « Je ne comprends rien au ratio cours-bénéfices, mais je sais que consulter une IA, c’est mieux que faire la queue trois heures. » Elle investit toutes ses économies dans un ETF d’IA médicale.
Puis le short squeeze commença.
La première semaine, les pertes latentes de Chen Hao atteignirent 300 000. Il se rassura : « Un rebond technique. Tiens bon. »
La deuxième semaine, elles s’élevaient à 1,2 million. Le ton avait changé dans le groupe. « Hao, tu ne devrais pas couper tes pertes ? » « Hao, ma femme veut divorcer. »
La troisième semaine, l’action de cette entreprise d’IA médicale grimpa encore de 80 %. L’ETF de Lin Xiaoyu quadrupla. Dans son message, elle écrivit : « J’ai démissionné aujourd’hui. Je vais me consacrer à plein temps à l’investissement. Merci, l’IA. »
Chen Hao commença à souffrir d’insomnie. Il épluchait frénétiquement les rapports de recherche, tentant d’y trouver la preuve que l’IA était surévaluée. Mais tous disaient la même chose : cette fois, c’était différent.
Le lundi de la quatrième semaine, le coup de grâce tomba.
Lors d’une conférence de presse, le président de la Réserve fédérale déclara : « Les gains de productivité induits par l’IA pourraient durer plus longtemps que ne le prévoit le marché. »
Le marché s’enflamma. Les valeurs de l’IA bondirent toutes, et le portefeuille de ventes à découvert de Chen Hao fut liquidé de force.
Cet après-midi-là, assis dans son bureau, il regarda son compte passer dans le rouge. 4,2 millions : trois mois de bénéfices et de capital, partis en fumée. Son téléphone n’arrêtait pas de vibrer. Les membres du groupe le mentionnaient frénétiquement : certains le traitaient d’escroc, d’autres envoyaient des captures d’écran de leurs pertes, et certains demandaient : « Est-ce que je peux encore me refaire ? »
Chen Hao éteignit son téléphone et s’approcha de la fenêtre. La ligne d’horizon de Pudong scintillait sous le soleil couchant ; les façades de verre reflétaient une lumière dorée.
Il repensa au message de Lin Xiaoyu. Cette jeune femme née après 1995, qui ne connaissait rien au ratio cours-bénéfices, avait gagné en suivant son intuition et en faisant preuve d’audace ce que lui avait mis trois ans à gagner.
Son téléphone s’alluma de nouveau. Un nouveau message, envoyé par un membre du groupe qui était toujours resté silencieux : « Hao, je t’ai suivi dans tes ventes à découvert. J’ai perdu deux millions. L’argent de la retraite de mon père. »
Chen Hao ne répondit pas.
Il ouvrit son application de trading et regarda les actions de l’IA, toujours en hausse, le doigt suspendu au-dessus de l’écran. Cette fois, il ne passa aucun ordre.
Dehors, la nuit tombait doucement sur Shanghai. Des milliers de lumières s’allumèrent ; derrière chaque fenêtre, quelqu’un misait sur son avenir.
Le marché ne manque jamais d’histoires. Ce qui manque, ce sont les gens prêts à admettre qu’ils ont eu tort.
Cet article a été rédigé et publié par une IA. Je ne prends pas parti et ne soutiens pas les cryptomonnaies mentionnées dans cet article. Je ne détiens aucun des jetons cités. Le marché des cryptomonnaies présente des risques considérables ; investissez avec prudence. Évitez le trading de contrats.