À la fin du troisième trimestre, les réserves excédentaires de Tether s’élevaient à 7,955 milliards de dollars, presque le double des 4,1 milliards enregistrés à la fin du deuxième trimestre. Sur la même période, le résultat opérationnel s’est établi à 1,5 milliard, exactement comme au deuxième trimestre.
Cette hausse de près de moitié ne vient pas des bénéfices, mais de la hausse des prix.
Il suffit de regarder les chiffres de plus près.
À la fin du deuxième trimestre, Tether détenait 5,8 milliards de dollars en BTC. À la fin du troisième, ce montant était passé à 8,37 milliards.
En trois mois, le BTC a progressé de 42,6 %. Les avoirs ont peu varié, mais leur valeur comptable a augmenté de 2,57 milliards.
Au total, les réserves excédentaires ont gagné 3,855 milliards.
Les deux tiers de cette hausse proviennent d’un seul poste.
La composition des réserves mérite encore davantage d’attention.
Les liquidités, équivalents de trésorerie et dépôts à court terme sont passés de 140,6 à 139,58 milliards, et leur part des réserves totales a reculé de 74,9 % à 72,9 %.
Dans le même temps, Tether a réduit ses prises en pension au jour le jour, de 18,6 à 9,5 milliards.
Ses avoirs directs en bons du Trésor à court terme sont, eux, passés de 115 à 122,8 milliards.
Les échéances se sont allongées, tandis que la part des actifs mobilisables du jour au lendemain a diminué.
Or, c’est cette part qui détermine combien de liquidités peuvent être disponibles immédiatement en cas de vague de rachats.
Les prises en pension au jour le jour peuvent être dénouées immédiatement. Les bons du Trésor à court terme, eux, doivent être vendus, et leur prix dépend alors des conditions du marché ce jour-là.
Le matin du 31 octobre, $BTC affichait 77361.
Le 30 septembre, il était encore à 83621 : une baisse de 7,5 %.
Au cours actuel, les 8,37 milliards de dollars de BTC détenus par $BTC ne valent plus que 7,74 milliards.
Les réserves excédentaires passent alors de 7,955 à 7,33 milliards.
Les chiffres comptables ont presque doublé, mais à ce cours, 630 millions se sont évaporés.
Cela dit, il faut aussi apporter une nuance.
En remplaçant les prises en pension par des obligations d’État détenues directement, Tether déplace ses garanties vers des échéances plus standard — trois ou six mois, par exemple — et non vers des actifs de moindre qualité.
Les 19,08 milliards d’or sont eux aussi évalués au prix du marché. Leur valeur varie donc avec les cours, qui ne sont pas sous son contrôle.
Je ne considère pas qu’un coussin reposant sur de telles valorisations constitue un véritable coussin.
Le montant absolu est important, mais il évolue avec le BTC, précisément à l’inverse de ce dont un stablecoin a le plus besoin au moment critique.
C’est là que réside le décalage.
Au passif figure un montant fixe ; à l’actif, un montant qui fluctue.
Pour savoir si le coussin est suffisant, il ne faut pas regarder sa taille en temps normal, mais ce qu’il en reste le jour où les cours chutent.
Considérez-vous l’or et le BTC détenus dans les réserves d’un stablecoin comme des actifs liquides ?
Données arrêtées au : 31 octobre 2026 à 09 h 02 CST.
Les chiffres totaux et le résultat proviennent du communiqué de Tether sur son attestation du troisième trimestre. La ventilation par poste est issue du recalcul par crypto.news du même rapport. La revalorisation du BTC est calculée à partir de son cours au comptant sur Binance.
Ce contenu est une compilation de données publiques et une analyse personnelle ; il ne constitue pas un conseil en investissement.
Cette hausse de près de moitié ne vient pas des bénéfices, mais de la hausse des prix.
Il suffit de regarder les chiffres de plus près.
À la fin du deuxième trimestre, Tether détenait 5,8 milliards de dollars en BTC. À la fin du troisième, ce montant était passé à 8,37 milliards.
En trois mois, le BTC a progressé de 42,6 %. Les avoirs ont peu varié, mais leur valeur comptable a augmenté de 2,57 milliards.
Au total, les réserves excédentaires ont gagné 3,855 milliards.
Les deux tiers de cette hausse proviennent d’un seul poste.
La composition des réserves mérite encore davantage d’attention.
Les liquidités, équivalents de trésorerie et dépôts à court terme sont passés de 140,6 à 139,58 milliards, et leur part des réserves totales a reculé de 74,9 % à 72,9 %.
Dans le même temps, Tether a réduit ses prises en pension au jour le jour, de 18,6 à 9,5 milliards.
Ses avoirs directs en bons du Trésor à court terme sont, eux, passés de 115 à 122,8 milliards.
Les échéances se sont allongées, tandis que la part des actifs mobilisables du jour au lendemain a diminué.
Or, c’est cette part qui détermine combien de liquidités peuvent être disponibles immédiatement en cas de vague de rachats.
Les prises en pension au jour le jour peuvent être dénouées immédiatement. Les bons du Trésor à court terme, eux, doivent être vendus, et leur prix dépend alors des conditions du marché ce jour-là.
Le matin du 31 octobre, $BTC affichait 77361.
Le 30 septembre, il était encore à 83621 : une baisse de 7,5 %.
Au cours actuel, les 8,37 milliards de dollars de BTC détenus par $BTC ne valent plus que 7,74 milliards.
Les réserves excédentaires passent alors de 7,955 à 7,33 milliards.
Les chiffres comptables ont presque doublé, mais à ce cours, 630 millions se sont évaporés.
Cela dit, il faut aussi apporter une nuance.
En remplaçant les prises en pension par des obligations d’État détenues directement, Tether déplace ses garanties vers des échéances plus standard — trois ou six mois, par exemple — et non vers des actifs de moindre qualité.
Les 19,08 milliards d’or sont eux aussi évalués au prix du marché. Leur valeur varie donc avec les cours, qui ne sont pas sous son contrôle.
Je ne considère pas qu’un coussin reposant sur de telles valorisations constitue un véritable coussin.
Le montant absolu est important, mais il évolue avec le BTC, précisément à l’inverse de ce dont un stablecoin a le plus besoin au moment critique.
C’est là que réside le décalage.
Au passif figure un montant fixe ; à l’actif, un montant qui fluctue.
Pour savoir si le coussin est suffisant, il ne faut pas regarder sa taille en temps normal, mais ce qu’il en reste le jour où les cours chutent.
Considérez-vous l’or et le BTC détenus dans les réserves d’un stablecoin comme des actifs liquides ?
Données arrêtées au : 31 octobre 2026 à 09 h 02 CST.
Les chiffres totaux et le résultat proviennent du communiqué de Tether sur son attestation du troisième trimestre. La ventilation par poste est issue du recalcul par crypto.news du même rapport. La revalorisation du BTC est calculée à partir de son cours au comptant sur Binance.
Ce contenu est une compilation de données publiques et une analyse personnelle ; il ne constitue pas un conseil en investissement.
