La dernière semaine d’octobre (du 26 au 30), le géant du SaaS ServiceNow a chuté de 45 %. Le lendemain de la publication de ses résultats, son action a dégringolé de 27 %, sa plus forte baisse en une séance depuis son introduction en Bourse. Partout, on crie au « SaaSpocalypse » (l’apocalypse du SaaS) : que s’est-il passé ?
Commençons par les résultats eux-mêmes : ils n’étaient vraiment pas si mauvais :
☆Chiffre d’affaires de 4,11 milliards $, en hausse de 20,5 %, supérieur aux attentes.
☆Taux de renouvellement de 98 %, parmi les meilleurs du secteur.
☆Les nouveaux contrats d’IA ont progressé de 65 % ; les contrats d’IA d’un million de dollars sont 4,5 fois plus nombreux que l’an dernier.
☆Bénéfice par action de 1,00 $, soit seulement 2 cents de moins que les 1,02 $ prévus par Wall Street.
Alors, d’où vient cette chute de 27 % ?
★Prévisions pour l’ensemble de l’année : 15,78 milliards $ contre 16,22 milliards $ attendus par Wall Street — un écart de plus de 400 millions $, pas une broutille.
★Les prévisions de croissance des commandes pour le prochain trimestre passent de 21 % à 18,5 % : la preuve concrète d’un ralentissement.
★Avec une valorisation élevée de 92 fois les bénéfices, la panique est amplifiée par trois.
Le vrai risque, c’est que « l’IA dévore le SaaS ».
Si les agents d’IA peuvent travailler de manière autonome, les entreprises n’auront plus besoin d’acheter autant de licences logicielles facturées par utilisateur. Le modèle de facturation par utilisateur de ServiceNow est en première ligne : c’est le premier à être désigné comme bouc émissaire.
Le contraste le plus ironique : cette semaine, Microsoft, Google et Amazon sont pénalisés pour dépenser sans compter dans l’IA, tandis que ServiceNow est aussi pénalisé alors qu’il ne dépense pas (et réduit même ses dépenses d’investissement). Dans la guerre de l’IA, dépenser comme économiser est un péché ; seule la certitude est irréprochable.
Les fondamentaux restent parmi les plus solides du secteur SaaS ; ce qui est sanctionné dans cette vague, ce sont la valorisation et le récit. Ceux qui veulent profiter de la baisse pour acheter parient sur sa capacité à maintenir une croissance des commandes à 20 % pendant deux trimestres consécutifs. Avant que la panique ne se dissipe, rattraper un couteau qui tombe, c’est toujours rattraper un couteau qui tombe.
