L’USDC a perdu 800 millions de dollars en une semaine : les fonds quittent-ils le marché, ou se sont-ils simplement déplacés ailleurs ?
Commençons par les chiffres officiels de Circle (sur les 7 jours jusqu’au 29 octobre) :
environ 10,9 milliards de dollars émis, environ 11,7 milliards rachetés, soit une baisse nette d’environ 800 millions. L’offre en circulation revient à 70 milliards de dollars.
Commençons par les arguments des optimistes :
Les réserves s’élèvent à environ 71,4 milliards de dollars, toujours au-dessus des 70 milliards en circulation. La couverture intégrale à 1:1 reste intacte : 32,9 milliards en prises en pension au jour le jour, 27,5 milliards en bons du Trésor à échéance de moins de 3 mois et 10,4 milliards en dépôts auprès d’institutions d’importance systémique. La composition n’a pas changé.
De plus, les 22,6 milliards de dollars d’entrées et de sorties sur une semaine montrent que le système continue de tourner à plein régime. Il ne s’agit pas d’une ruée à sens unique vers la sortie : 10,9 milliards ont bien été émis.
Les arguments des pessimistes sont tout aussi clairs :
C’est la deuxième semaine consécutive de sorties nettes. La semaine précédente (jusqu’au 22 octobre), la baisse s’élevait déjà à environ 500 millions, soit environ 1,3 milliard sur deux semaines.
Les rachats dépassent les émissions depuis deux semaines. Dans le contexte actuel du marché ($BTC évolue toujours dans une fourchette de 76 500 à 79 400, et l’indice de peur et de cupidité est à 35), ce n’est pas un chiffre isolé, mais un signe de plus que les capitaux se contractent dans un marché baissier.
Mon analyse :
800 millions représentent environ 1 % d’une base de 70 milliards. Il s’agit d’une contraction, pas d’une fuite. « Des rachats normaux dans un marché baissier » est donc une description plus juste.
Le point essentiel n’est pas l’USDC lui-même, mais la tendance : si les sorties nettes dépassent 2 milliards sur une seule semaine la semaine prochaine, ou si les réserves passent sous le niveau de l’offre en circulation, alors la situation des capitaux se sera réellement détériorée. À l’inverse, si les émissions repassent au-dessus des rachats, cette contraction ne sera qu’une fluctuation hebdomadaire.
La lecture de $BTC ne change pas : tant que le cours n’a pas repris et tenu les 79 400, considérons cela comme un rebond technique. En cas de cassure des 76 500, direction 75 000.
Conditions d’invalidation : si les sorties nettes dépassent 2 milliards sur une semaine et que cela se produit pour la troisième semaine consécutive, ou si les réserves passent sous l’offre en circulation, l’une ou l’autre de ces conditions invalidera mon analyse selon laquelle il s’agit de « rachats normaux ».
Pour finir, une question : cette semaine, avez-vous converti vos stablecoins en monnaie fiduciaire pour sortir du marché, ou les avez-vous simplement déplacés ailleurs ?
Commençons par les chiffres officiels de Circle (sur les 7 jours jusqu’au 29 octobre) :
environ 10,9 milliards de dollars émis, environ 11,7 milliards rachetés, soit une baisse nette d’environ 800 millions. L’offre en circulation revient à 70 milliards de dollars.
Commençons par les arguments des optimistes :
Les réserves s’élèvent à environ 71,4 milliards de dollars, toujours au-dessus des 70 milliards en circulation. La couverture intégrale à 1:1 reste intacte : 32,9 milliards en prises en pension au jour le jour, 27,5 milliards en bons du Trésor à échéance de moins de 3 mois et 10,4 milliards en dépôts auprès d’institutions d’importance systémique. La composition n’a pas changé.
De plus, les 22,6 milliards de dollars d’entrées et de sorties sur une semaine montrent que le système continue de tourner à plein régime. Il ne s’agit pas d’une ruée à sens unique vers la sortie : 10,9 milliards ont bien été émis.
Les arguments des pessimistes sont tout aussi clairs :
C’est la deuxième semaine consécutive de sorties nettes. La semaine précédente (jusqu’au 22 octobre), la baisse s’élevait déjà à environ 500 millions, soit environ 1,3 milliard sur deux semaines.
Les rachats dépassent les émissions depuis deux semaines. Dans le contexte actuel du marché ($BTC évolue toujours dans une fourchette de 76 500 à 79 400, et l’indice de peur et de cupidité est à 35), ce n’est pas un chiffre isolé, mais un signe de plus que les capitaux se contractent dans un marché baissier.
Mon analyse :
800 millions représentent environ 1 % d’une base de 70 milliards. Il s’agit d’une contraction, pas d’une fuite. « Des rachats normaux dans un marché baissier » est donc une description plus juste.
Le point essentiel n’est pas l’USDC lui-même, mais la tendance : si les sorties nettes dépassent 2 milliards sur une seule semaine la semaine prochaine, ou si les réserves passent sous le niveau de l’offre en circulation, alors la situation des capitaux se sera réellement détériorée. À l’inverse, si les émissions repassent au-dessus des rachats, cette contraction ne sera qu’une fluctuation hebdomadaire.
La lecture de $BTC ne change pas : tant que le cours n’a pas repris et tenu les 79 400, considérons cela comme un rebond technique. En cas de cassure des 76 500, direction 75 000.
Conditions d’invalidation : si les sorties nettes dépassent 2 milliards sur une semaine et que cela se produit pour la troisième semaine consécutive, ou si les réserves passent sous l’offre en circulation, l’une ou l’autre de ces conditions invalidera mon analyse selon laquelle il s’agit de « rachats normaux ».
Pour finir, une question : cette semaine, avez-vous converti vos stablecoins en monnaie fiduciaire pour sortir du marché, ou les avez-vous simplement déplacés ailleurs ?