À l’aube du 31 octobre, le bitcoin s’est stabilisé autour de 77 000 dollars. D’après le cours de CoinGecko repris par CoinStats, il s’établissait à environ 77 367 dollars, en légère hausse de 0,6 % sur 24 heures, tandis que l’ether cotait autour de 2 241 dollars. À première vue, le week-end commençait dans le calme. Mais les données on-chain racontent une autre histoire : alors que le bitcoin testait les 76 000 dollars, les détenteurs à court terme ont transféré vers des plateformes d’échange plus de 36 600 BTC en perte en l’espace de 24 heures.
Commençons par un point facile à mal interpréter : un transfert vers une plateforme d’échange ne signifie pas forcément une vente. Certains se préparent à vendre, tandis que d’autres déplacent simplement leurs fonds. Tirer une conclusion du seul « volume transféré » peut donc induire en erreur. Ce qui mérite vraiment attention, ce sont ces mots : « transférés en perte ». Ils indiquent que le prix d’achat de ces bitcoins était supérieur au cours du marché au moment du transfert, et que leurs détenteurs ont décidé d’agir alors qu’ils affichaient une moins-value latente. Les détenteurs à court terme sont les plus sensibles aux fluctuations. Quand ils sont les premiers à bouger, cela signifie souvent que l’inquiétude monte sur le marché, et non qu’elle s’apaise.
En comparant maintenant les prix et les coûts, la situation devient plus claire. Selon les données de CryptoQuant, le prix moyen réalisé des bitcoins achetés il y a 1 à 3 mois se situe entre 76 000 et 76 500 dollars. Le cours actuel se trouve juste au-dessus de cette zone de coût. S’il parvient à s’y maintenir, ces détenteurs auront encore une raison de tenir bon. Mais s’il passe durablement en dessous, ils passeront d’une légère plus-value latente à une perte moyenne latente, ce qui pourrait accentuer la pression vendeuse. À la hausse, le prix réalisé des détenteurs depuis 6 à 12 mois se situe autour de 84 000 à 85 000 dollars. C’est la zone où un autre groupe pourrait retrouver son prix d’achat, et donc potentiellement générer une pression vendeuse. Autrement dit, le cours actuel se trouve entre les coûts de deux groupes de détenteurs, et chacun des deux côtés a son histoire.
Pour ma part, j’analyse ce type de données en trois étapes. Premièrement, j’examine leur persistance : 36 600 BTC en une seule journée, c’est déjà beaucoup, et le total des transferts vers les plateformes effectués par les détenteurs à court terme sur 7 jours atteint 45 400 BTC, un niveau inédit depuis octobre. Cela montre qu’il ne s’agit pas d’une impulsion d’une heure. Deuxièmement, je regarde qui bouge : il est normal que les détenteurs à court terme soient les premiers à agir. Inutile d’y voir trop vite une capitulation générale du marché ; la situation serait différente si les détenteurs à long terme se mettaient eux aussi à vendre massivement. Troisièmement, je regarde où se situe le cours : ce n’est qu’en replaçant les volumes de transferts par rapport aux zones de coût qu’on peut déterminer s’il s’agit d’une « panique à l’approche d’un support » ou d’une « sortie forcée après le passage sous le prix de revient ».
Mon point de vue est simple : les données on-chain sont un baromètre de la pression, pas un feu de signalisation. Elles indiquent le niveau de tension du marché, mais ne peuvent pas nous dire si le cours montera ou baissera demain. Traduire directement une « forte hausse des positions en perte » par un signal d’achat à la baisse est tout aussi dangereux que d’interpréter un « cours qui se stabilise » comme un signe de sécurité. Ce ne sont que des observations tirées de mon expérience, pas des conseils en investissement. Les marchés comportent des risques : avant d’agir, tenez compte de votre position et de votre tolérance au risque.
Pour finir, une question : lorsque vous constatez une forte hausse des positions en perte, réduisez-vous d’abord votre exposition pour attendre, ou attendez-vous plusieurs jours de données pour confirmer la tendance ? Quelle est votre approche ?