Quand on parle de « rendement » dans la DeFi, je veux toujours commencer par demander : qui paie, et à qui revient l’argent au final ? Sur les dernières 24 heures : $ETH -0.25 %. Sur les dernières 24 heures : $AAVE +4.13 %. Sur les dernières 24 heures : $UNI +3.06 %. Il s’agit des variations des cours au comptant de trois jetons différents, et non des revenus du protocole, des rendements des utilisateurs ou des dividendes versés aux détenteurs de jetons ; la hausse ou la baisse ne permet pas non plus de déterminer où vont les flux de capitaux.
En règle générale, les intérêts payés par les emprunteurs, les frais effectivement perçus par le protocole, les rendements obtenus par les fournisseurs et les incitations en jetons sont des postes distincts. Le fait qu’un protocole perçoive des frais ne signifie pas automatiquement que les détenteurs de jetons en reçoivent une part ; de même, le rendement des fournisseurs ne provient pas nécessairement entièrement des revenus du protocole. Appeler tout cela des « rendements » est pratique, mais c’est le meilleur moyen de confondre les gains des utilisateurs et les droits associés aux jetons.
Il faut aussi distinguer les stocks des flux. Les dépôts, les garanties et les emprunts en cours à un moment donné sont des stocks ; les intérêts ou les frais effectivement perçus sur une période sont des flux. Le volume des dépôts ne suffit pas à renseigner sur les revenus de la période, et une distribution importante d’incitations ne signifie pas que le protocole gagne davantage. Le prêt comporte aussi des risques liés au prix des garanties et à la liquidité ; sans règles ni données précises, je ne vais pas spéculer sur les conditions de liquidation ou les niveaux de rendement d’un protocole.
Selon un article de Jinse Finance publié le 31 octobre 2026, le développeur nicolashw a soumis le 30 octobre une proposition préliminaire d’amélioration du cœur d’Ethereum visant à permettre aux comptes externes de désactiver définitivement la fonction de délégation EIP-7702. L’article précise également que le projet n’a pas encore été fusionné et qu’il n’a pas reçu de numéro EIP officiel. Il s’agit toujours d’une proposition, et non d’un mécanisme mis en œuvre ; même si elle était adoptée par la suite, cela ne permettrait pas de conclure qu’Aave ou Uniswap ont modifié leurs règles.
Pour les utilisateurs ordinaires, les comptes devraient idéalement répondre à trois questions : qui prend les frais en charge, comment le protocole les utilise-t-il, et les détenteurs de jetons disposent-ils de droits précis et effectivement appliqués ? Les cours m’indiquent seulement comment les prix ont évolué ; ils ne disent pas qui paie ni qui en bénéficie. Les revenus tirés des frais, les incitations en jetons et la valeur des jetons ne sont pas reliés par un canal automatique : mieux vaut donc examiner ces comptes séparément.
En règle générale, les intérêts payés par les emprunteurs, les frais effectivement perçus par le protocole, les rendements obtenus par les fournisseurs et les incitations en jetons sont des postes distincts. Le fait qu’un protocole perçoive des frais ne signifie pas automatiquement que les détenteurs de jetons en reçoivent une part ; de même, le rendement des fournisseurs ne provient pas nécessairement entièrement des revenus du protocole. Appeler tout cela des « rendements » est pratique, mais c’est le meilleur moyen de confondre les gains des utilisateurs et les droits associés aux jetons.
Il faut aussi distinguer les stocks des flux. Les dépôts, les garanties et les emprunts en cours à un moment donné sont des stocks ; les intérêts ou les frais effectivement perçus sur une période sont des flux. Le volume des dépôts ne suffit pas à renseigner sur les revenus de la période, et une distribution importante d’incitations ne signifie pas que le protocole gagne davantage. Le prêt comporte aussi des risques liés au prix des garanties et à la liquidité ; sans règles ni données précises, je ne vais pas spéculer sur les conditions de liquidation ou les niveaux de rendement d’un protocole.
Selon un article de Jinse Finance publié le 31 octobre 2026, le développeur nicolashw a soumis le 30 octobre une proposition préliminaire d’amélioration du cœur d’Ethereum visant à permettre aux comptes externes de désactiver définitivement la fonction de délégation EIP-7702. L’article précise également que le projet n’a pas encore été fusionné et qu’il n’a pas reçu de numéro EIP officiel. Il s’agit toujours d’une proposition, et non d’un mécanisme mis en œuvre ; même si elle était adoptée par la suite, cela ne permettrait pas de conclure qu’Aave ou Uniswap ont modifié leurs règles.
Pour les utilisateurs ordinaires, les comptes devraient idéalement répondre à trois questions : qui prend les frais en charge, comment le protocole les utilise-t-il, et les détenteurs de jetons disposent-ils de droits précis et effectivement appliqués ? Les cours m’indiquent seulement comment les prix ont évolué ; ils ne disent pas qui paie ni qui en bénéficie. Les revenus tirés des frais, les incitations en jetons et la valeur des jetons ne sont pas reliés par un canal automatique : mieux vaut donc examiner ces comptes séparément.
