Le bulletin hebdomadaire de l’Oncle｜26–30 octobre
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I. Marchés cette semaine : les marchés mondiaux sous pression, les actifs technologiques au cœur de la correction
Actions américaines : le Nasdaq a reculé d’environ 2,0 % cette semaine. Le 30 octobre, il a chuté de 2,86 % en une seule séance, pour clôturer à 25 437 points. Les valeurs technologiques ont connu une correction généralisée, et le marché commence à réexaminer les délais de rentabilisation des investissements dans l’IA.
Actions A : l’indice composite de Shanghai a clôturé à 3 599,02 points, en baisse de 2,48 % sur la semaine ; l’indice de Shenzhen a perdu 7,20 % ; l’indice ChiNext, 10,08 % ; et le STAR 50, 13,73 %.
Le ChiNext mérite une attention particulière : après un rebond d’environ 3,4 % en milieu de semaine, il a reculé plusieurs séances de suite, terminant la semaine en baisse de 10,08 %. Ce rebond n’a pas inversé la tendance baissière ; il a plutôt mis en évidence les pressions vendeuses sur les actifs technologiques à forte volatilité.
Hong Kong : l’indice Hang Seng a clôturé à 23 294,42 points, en hausse de 0,87 % sur la semaine. Comparé au net repli du secteur technologique des actions chinoises, le marché hongkongais s’est montré relativement stable.
Marché sud-coréen : le KOSPI a touché un plus bas intrajournalier de 5 599,42 points vendredi, avant de clôturer à 5 730,74 points, en hausse d’environ 3,25 % sur la semaine. Mais il a chuté de 3,48 % vendredi, et la volatilité s’est nettement accrue à des niveaux élevés.
Un contraste mérite d’être relevé : au troisième trimestre, le chiffre d’affaires de SK Hynix a atteint 104,62 billions de wons et son bénéfice d’exploitation 83,33 billions de wons, en hausse respective de 328 % et 632 % sur un an. Pourtant, ces résultats solides n’ont pas empêché le repli des valeurs technologiques.
La demande dans un secteur et la valorisation des actions sont deux choses différentes. Une conjoncture sectorielle favorable ne signifie pas que les cours peuvent continuer à monter sans tenir compte des valorisations et des anticipations.
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II. Secteur de l’IA : la demande reste présente, le marché exige désormais un retour sur investissement
Les résultats publiés cette semaine par plusieurs géants de la technologie révèlent une évolution commune : les investissements dans l’IA continuent d’augmenter, mais le marché s’intéresse de plus en plus à leur capacité à générer des bénéfices et des flux de trésorerie.
1. Amazon : forte croissance d’AWS, pression accrue des dépenses d’investissement
Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires d’AWS a progressé de 39,3 % sur un an, soit son rythme le plus rapide depuis près de cinq ans. Cela montre que la demande en informatique en nuage et en infrastructures d’IA reste vigoureuse.
Mais, en parallèle, le flux de trésorerie disponible d’Amazon sur les douze derniers mois s’est établi à -42,357 milliards de dollars. Cette forte croissance s’accompagne d’investissements toujours plus importants.
Le marché ne se demande plus seulement à quel rythme AWS croît, mais aussi quand ces investissements généreront des retours de trésorerie suffisants.
2. Google : forte croissance des activités cloud, mais les comptes du groupe restent sous pression
Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires de Google Cloud a atteint 30,7 milliards de dollars, en hausse de 103 % sur un an, porté par une forte demande liée au cloud et à l’IA.
Cependant, le chiffre d’affaires total d’Alphabet a été inférieur aux attentes du marché, son bénéfice net a reculé de 25 % sur un an et son flux de trésorerie disponible est devenu négatif, à environ -9,1 milliards de dollars. Après la publication des résultats, l’action a nettement baissé en après-Bourse.
Le problème n’est pas l’absence de croissance des activités cloud. C’est plutôt que les performances de la publicité dans les moteurs de recherche, les investissements dans l’IA et les pressions sur les flux de trésorerie amènent le marché à réévaluer la qualité globale des bénéfices.
3. Intel : les pressions sur la demande et l’offre persistent
Pour le quatrième trimestre, Intel prévoit un chiffre d’affaires compris entre 15 et 16 milliards de dollars, inférieur aux attentes du marché. L’entreprise a également averti que la faiblesse du marché des PC pourrait se prolonger jusqu’au premier semestre 2027. Son action a chuté d’environ 25 % à un moment donné avant l’ouverture des marchés.
Cela montre que toutes les entreprises de la chaîne d’approvisionnement de l’IA ne peuvent pas en profiter simultanément. La croissance de la demande en puissance de calcul ne résout pas automatiquement les problèmes de faiblesse des activités traditionnelles, de compétitivité des produits et de capacités d’approvisionnement.
Le point de vue de l’oncle :
Le marché de l’IA passe des « belles histoires » à l’heure des comptes.
Le marché ne rejette pas l’IA ; il commence plutôt à distinguer ceux qui obtiennent réellement des commandes, ceux qui disposent d’un pouvoir de fixation des prix et ceux qui savent transformer leurs revenus en bénéfices et en flux de trésorerie.
Les opportunités resteront présentes dans la chaîne d’approvisionnement de l’IA, mais les écarts de valorisation pourraient encore se creuser. Il ne suffit plus d’être simplement associé au thème de l’IA.
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III. Actions chinoises : repli des valeurs de croissance à forte sensibilité, le marché recherche de nouveau des valeurs défensives et plus prévisibles
La principale évolution des actions chinoises cette semaine a été la correction généralisée des valeurs technologiques de croissance.
Le ChiNext a reculé de 10,08 % sur la semaine, tandis que le STAR 50 a perdu 13,73 %, ce qui montre que les secteurs aux valorisations élevées et ayant fortement progressé auparavant connaissent actuellement une correction généralisée.
Dans le même temps, les secteurs moins volatils et à rendement élevé, comme les banques, ont mieux résisté. Le 29 octobre, la capitalisation totale des quatre grandes banques publiques a franchi pour la première fois la barre des 10 000 milliards de yuans, et les cours d’ICBC et de China Construction Bank ont atteint des records historiques.
Cela ne signifie pas que les capitaux ont déjà opéré une rotation complète des valeurs technologiques vers les banques. Cela montre toutefois qu’en période de baisse de l’appétit pour le risque, les investisseurs accordent de nouveau davantage d’importance à la visibilité et aux qualités défensives.
Le point de vue de l’oncle :
Pour l’instant, le plus important à observer sur les marchés d’actions chinois n’est pas de savoir si tel ou tel secteur peut rebondir, mais si les valeurs technologiques de croissance peuvent réellement enrayer leur baisse.
Sans soutien des volumes, stabilisation des grandes capitalisations et redressement durable au sein du secteur, un rebond sur une seule séance ne suffit pas à confirmer un retournement de tendance.
Pour les valeurs technologiques ayant fortement chuté depuis leurs sommets, mieux vaut ne pas se précipiter pour renforcer ses positions après un simple rebond. Pour les secteurs qui se redressent après avoir touché un point bas, il faut aussi attendre des signaux de tendance plutôt que de se fier uniquement à des prix jugés bas.
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IV. Crypto : attaque contre le portefeuille chaud de Binance, la sécurité des plateformes d’échange de nouveau mise à l’épreuve
L’événement qui a le plus retenu l’attention dans le monde des cryptomonnaies cette semaine est l’incident de sécurité révélé par Binance.
Selon le communiqué de Binance, vers 04 h 05 le 30 octobre, les attaquants ont obtenu un accès aux conteneurs de service en compromettant notamment les équipements d’ingénieurs concernés. Ils ont ensuite soumis des transactions de retrait non autorisées, entraînant la perte d’environ 6,3 milliards de dollars d’actifs du portefeuille chaud.
Binance indique n’avoir trouvé aucun élément prouvant que les clés privées des portefeuilles ont été divulguées. Environ 3 milliards de dollars d’actifs concernés ont été gelés sur la blockchain, et leur traçage ainsi que leur traitement se poursuivent.
Binance s’est engagée à mobiliser plus de 6,34 milliards de dollars pour couvrir les pertes et affirme que des actifs d’une valeur équivalente à plus de 5 milliards de dollars sont déjà disponibles. Après l’incident, la plateforme a temporairement suspendu les retraits. Leur reprise reste subordonnée à des contrôles de sécurité.
Il faut ici distinguer deux notions : le gel ne signifie pas que les actifs ont été récupérés, et la promesse de couvrir les pertes ne signifie pas qu’elles ont toutes été recouvrées.
Les véritables conséquences de cet incident ne concernent pas seulement la sécurité des actifs d’une plateforme : elles touchent aussi à la confiance des utilisateurs envers les plateformes d’échange centralisées.
Le point de vue de l’oncle :
Le marché des cryptomonnaies met constamment en avant la décentralisation, mais la grande majorité des utilisateurs ordinaires dépendent encore de plateformes d’échange centralisées pour effectuer leurs transactions et gérer leurs actifs.
La compétitivité d’une plateforme d’échange ne repose pas uniquement sur la liquidité, les frais et la diversité de l’offre, mais aussi sur ses capacités de sécurité et de gestion des risques.
Un incident de sécurité met à l’épreuve les systèmes techniques ; la transparence des informations communiquées par la suite, la rapidité de l’indemnisation et la reprise des services mettent, elles, à l’épreuve la crédibilité de la plateforme.
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V. Hong Kong, Asie-Pacifique et matières premières : même les valeurs refuges connaissent de fortes fluctuations
Hong Kong et Asie-Pacifique : l’indice Hang Seng a progressé de 0,87 % sur la semaine, et le KOSPI sud-coréen d’environ 3,25 %, mais le marché sud-coréen a nettement reculé vendredi. Les marchés d’Asie-Pacifique n’ont pas tous évolué dans le même sens ; la volatilité à des niveaux élevés et les pressions sur les valorisations des valeurs technologiques persistent.
Pétrole : le contrat à terme de décembre sur le Brent a clôturé à 117,64 dollars le baril, en hausse de 2,4 % sur la séance. Le maintien des cours du pétrole à des niveaux élevés signifie que les coûts de l’énergie et les pressions inflationnistes restent des facteurs que les marchés mondiaux ne peuvent ignorer.
Or : le contrat à terme de référence sur l’or du COMEX a clôturé à 3 898,90 dollars l’once, en baisse de 3,29 % sur la séance, à son plus bas niveau de clôture depuis près d’un an. Les inquiétudes liées au resserrement de la politique monétaire, l’évolution de la demande et le risque potentiel de ventes forcées ont contribué à accentuer la volatilité de l’or.
Les fortes fluctuations simultanées de l’or et du pétrole montrent que la dynamique actuelle des marchés ne se résume pas à une hausse des valeurs refuges. Les anticipations de taux, l’inflation, la liquidité et l’évolution des positions peuvent toutes influer sur les cours des actifs.
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VI. Réserve fédérale : un vote de 10 contre 2, signe de divergences sur la politique monétaire
Cette semaine, la Réserve fédérale a maintenu la fourchette cible du taux des fonds fédéraux entre 3,75 % et 4,00 %, avec un résultat de 10 voix contre 2.
Deux membres se sont prononcés en faveur d’une hausse de 25 points de base, révélant des divergences au sein des décideurs quant à l’inflation et à l’orientation de la politique monétaire.
Les marchés ne doivent pas seulement se demander si les taux vont baisser ; ils doivent aussi suivre l’évolution de l’évaluation de l’inflation, de l’emploi et des conditions financières par la Réserve fédérale.
Dans un contexte de prix de l’énergie élevés et de pressions inflationnistes persistantes, les anticipations d’assouplissement monétaire restent fragiles. L’évolution des anticipations de taux continuera également d’influer sur la valorisation des valeurs technologiques et sur le prix de l’or.
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VII. À surveiller la semaine prochaine : le marché a besoin de nouveaux signaux de confirmation
Résultats et dépenses d’investissement dans l’IA : suivre l’évolution de la croissance des activités cloud et vérifier si elle se traduit par des bénéfices et des flux de trésorerie, ainsi que l’apparition d’éléments plus probants sur le rendement des investissements dans l’IA.
Secteur technologique des actions chinoises : surveiller en particulier si le ChiNext et le STAR 50 parviennent à enrayer leur baisse, si les volumes s’améliorent et si les grandes capitalisations se stabilisent.
Anticipations concernant la politique de la Réserve fédérale : l’évolution de l’inflation, de l’emploi et des prix de l’énergie pourrait continuer d’influencer les anticipations de taux.
Incident de sécurité chez Binance : suivre la reprise des retraits, la mise en œuvre de la couverture des pertes et la publication du rapport d’enquête technique.
Pétrole et or : observer si le prix élevé du pétrole accentue davantage les pressions inflationnistes et si l’or parvient à se stabiliser après son fort repli.
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Le point de vue de l’oncle
La principale évolution des marchés mondiaux cette semaine ne tient ni à la baisse d’un indice ni aux résultats particulièrement remarquables d’une entreprise.
Le marché commence plutôt à réévaluer la valeur réelle des actifs.
La demande en IA reste vigoureuse, mais les dépenses d’investissement doivent se traduire par des bénéfices ; les résultats de la chaîne d’approvisionnement restent solides, mais la valorisation des actions ne peut reposer uniquement sur des perspectives lointaines ; les plateformes d’échange attirent toujours un grand nombre d’utilisateurs, mais leur sécurité et leur crédibilité doivent résister à l’épreuve des faits.
Les récits peuvent faire monter les valorisations, mais, en définitive, ce sont les bénéfices, les flux de trésorerie et la confiance qui déterminent les prix.
Lorsque le marché commence à faire les comptes, les véritables opportunités se distinguent peu à peu des simples concepts.
