Tether a indiqué que son attestation relative à l’USDT faisait état d’environ 1,5 milliard de dollars de bénéfices au troisième trimestre et que le coussin de liquidités garantissant son dollar numérique USDT avait atteint près de 8 milliards de dollars.

Points clés

• Tether a généré environ 1,5 milliard de dollars de bénéfice net d’exploitation au troisième trimestre

• Le coussin de réserves de Tether garantissant l’USDT a atteint près de 8 milliards de dollars

• Tether a publié les chiffres de son attestation sur X, et son PDG, Paolo Ardoino, a déclaré que le coussin de réserves « continuait de se renforcer »

• L’USDT est une cryptomonnaie conçue pour maintenir une parité fixe de un pour un avec le dollar américain. Elle est utilisée sur les plateformes d’échange, par les bureaux de négociation et dans les infrastructures de paiement

Tether a publié les chiffres sur X, et son PDG, Paolo Ardoino, a déclaré que la réserve « a continué de se renforcer » au cours de la période.

Tether émet l’USDT, une cryptomonnaie conçue pour maintenir une parité fixe de un pour un avec le dollar américain et utilisée sur les plateformes d’échange, par les bureaux de négociation et dans les réseaux de paiement. Ces chiffres sont importants, car le niveau des réserves et la rentabilité sont les deux indicateurs qui déterminent si les utilisateurs considèrent un émetteur de stablecoin comme suffisamment liquide en cas de panique et capable de résister aux pressions réglementaires.

L’attestation de l’USDT met l’accent sur la réserve

Le chiffre clé de cette attestation de l’USDT n’est pas seulement le bénéfice trimestriel.

C’est la réserve. Une attestation est un état comptable périodique dans lequel une entreprise indique quels actifs couvrent ses passifs à une date donnée.

Pour un émetteur de stablecoin, la question essentielle est de savoir si les réserves dépassent le nombre de jetons en circulation et dans quelle mesure.

Ardoino a déclaré que la réserve de l’USDT avait presque doublé, pour atteindre près de 8 milliards de dollars. Il s’agit de la marge d’actifs supplémentaire au-delà du montant nécessaire pour rembourser à leur valeur nominale tous les USDT en circulation — autrement dit, l’écart entre une couverture intégrale et une surcollatéralisation. Une marge plus importante n’élimine pas tous les risques, mais elle accroît les pertes qu’un portefeuille peut absorber avant que les demandes de remboursement ne menacent sa solvabilité.

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Des tensions sur les remboursements à un moteur de profit

Les émetteurs de stablecoins étaient autrefois principalement évalués en fonction des crises de remboursement.

Ils sont désormais aussi jugés sur leur capacité à générer des bénéfices, après que la hausse des taux d’intérêt à court terme a transformé les portefeuilles de réserves largement investis en bons du Trésor en importantes sources de revenus. Lorsqu’une grande partie des réserves d’un stablecoin est placée en titres d’État à court terme ou en instruments assimilables à des liquidités, l’émetteur peut percevoir des intérêts tandis que les utilisateurs continuent de faire circuler le jeton.

Depuis deux ans, Tether mise sur ce modèle et met régulièrement en avant ses réserves excédentaires, alors que les contrôles des autorités de régulation, des plateformes d’échange et des contreparties institutionnelles se sont intensifiés à la suite des défaillances de stablecoins survenues dans le secteur.

La dernière attestation de l’USDT intervient également dans un contexte de regain d’inquiétude quant à la sécurité des marchés des cryptomonnaies, Binance étant toujours aux prises avec les conséquences d’un piratage de plusieurs milliards de dollars révélé jeudi.

Dans ce contexte, les traders s’intéressent moins à l’image de marque qu’à la capacité d’un jeton adossé au dollar à honorer les remboursements en période de tension.

Pourquoi l’attestation de l’USDT importe aux traders

Pour les traders, l’attestation de l’USDT concerne d’abord la liquidité, et ensuite les revenus. L’USDT sert largement de garantie, de liquidités de règlement et de paire de cotation pour des milliers de jetons. Si la confiance dans les réserves s’érode, le risque se propage rapidement aux plateformes d’échange et aux carnets d’ordres sur produits dérivés.

Pour les autorités de régulation et les grandes contreparties, l’évolution des fonds propres excédentaires est peut-être le chiffre le plus révélateur. Une réserve plus importante permet à Tether d’absorber davantage de fluctuations de valorisation ou de pertes opérationnelles sans compromettre les remboursements à la valeur nominale.

Cela ne répond pas à toutes les questions en suspens concernant la composition des actifs, les juridictions ou la fréquence des publications, mais montre que le moteur économique de Tether reste très rentable tandis que sa réserve augmente au lieu de diminuer.

Comment les réserves protègent les détenteurs d’USDT

Pour les utilisateurs d’USDT, la réserve est la partie du bilan qui sépare une perte ordinaire liée à la valorisation au marché d’une crise des remboursements.

Si Tether détient 100 dollars d’actifs pour 100 dollars de jetons, toute perte entame immédiatement la confiance. S’il détient nettement plus de 100 dollars, les pertes doivent d’abord absorber cet excédent.

La réserve protège l’ancrage lorsque le marché se dégrade.

La prochaine question est de savoir si Tether publiera davantage de détails sur l’emplacement de ces fonds supplémentaires. Car lorsque la réserve approche les 8 milliards de dollars, le marché commence à s’interroger sur son montant et sur la rapidité avec laquelle elle peut être mobilisée.

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