$BLESS$ORCL Les commandes d’IA d’Oracle explosent, mais son action a été divisée par deux et sa trésorerie est profondément dans le rouge — ce n’est pas un problème propre à cette entreprise : la liquidité macroéconomique revalorise toutes les « histoires de croissance à forte intensité capitalistique ». Les anticipations de taux de la Fed tardent à s’assouplir, l’indice du dollar reste obstinément élevé et les investisseurs institutionnels continuent de se détourner des actifs à duration longue. Plus les dépenses d’investissement d’Oracle dans l’IA sont colossales, plus elles donnent l’impression d’être financées à bout de bras par la dette et les flux de trésorerie disponibles. Le marché a déjà commencé à voter avec ses pieds. La chaîne de transmission est claire : pression sur les valeurs de l’IA américaines aux valorisations élevées → repli de l’appétit pour le risque → retour des capitaux vers le dollar liquide et les obligations à court terme → le BTC, actif risqué à bêta élevé, est en première ligne. Son cours actuel de 76 751 $, en baisse de 5,03 % sur 24 heures, reflète immédiatement le resserrement de la liquidité. Après le repli du BTC, l’effet amplificateur du bêta des altcoins pourrait accentuer la baisse, surtout pour les projets on-chain qui reposent eux aussi sur le récit « IA + puissance de calcul ». Mon analyse est très claire : au cours des deux prochains trimestres, Oracle devra soit réduire ses dépenses pour préserver ses flux de trésorerie, soit continuer à brûler du cash en pariant sur la conversion des commandes. La première option pénaliserait le récit de l’IA, la seconde son bilan. Aucun de ces scénarios ne plaide pour un retournement immédiat des actifs risqués. À court terme, le BTC devrait probablement osciller autour des 75 000 $ et continuer à former un plancher, plutôt que de rebondir en V. Les nouveaux titres intégrés au S&P 500, comme Bloom Energy, détournent également, à la marge, des capitaux passifs des valeurs de croissance, réduisant ainsi leur liquidité. Pour vos positions en altcoins, comptez-vous acheter progressivement pendant que le BTC forme son plancher, ou attendre un véritable retournement de l’indice du dollar ? Parlons-en dans les commentaires.