Sur une plateforme d’échange décentralisée, on peut échanger des jetons sans passer d’ordre ni avoir une contrepartie qui accepte chaque ordre un par un, et pourtant le prix est calculé à tout moment. C’est possible grâce à l’AMM (teneur de marché automatisé).
$UNI est le jeton de gouvernance d’Uniswap, qui a popularisé les AMM. Valeur actuelle : 6.428 (24 h : -11.68 %).
📌 En quoi est-ce différent du carnet d’ordres ?
La plupart des plateformes d’échange centralisées utilisent un carnet d’ordres : acheteurs et vendeurs passent chacun des ordres à un prix donné, puis le moteur d’appariement associe les ordres dont les prix correspondent pour les exécuter.
L’AMM fonctionne autrement : un pool de liquidité contenant deux types de jetons est constitué à l’avance. Les traders échangent directement avec le pool, et le prix est calculé automatiquement à l’aide d’une formule.
📌 Formule du produit constant
Uniswap V2 utilise la formule du produit constant x × y = k : hors frais, le produit des quantités des deux jetons dans le pool reste inchangé avant et après l’échange.
Plus on achète un jeton dans le pool, moins il en reste et plus son prix augmente. Ainsi, plus la quantité achetée en une seule fois est importante, plus le prix moyen d’exécution est élevé : c’est ce qu’on appelle l’impact sur le prix (slippage).
📌 Qui fournit les fonds du pool ?
Les fonds du pool proviennent des fournisseurs de liquidité (LP) : ils y déposent deux jetons selon leur ratio de prix actuel et perçoivent une part des frais d’échange. Uniswap V2 prélève des frais de 0,3 % sur chaque échange, qui revenaient auparavant intégralement aux LP. Par la suite, la gouvernance a activé les frais de protocole : dans les pools V2 du réseau principal Ethereum, le protocole prélève une partie des frais (depuis fin 2025, 0,25 % pour les LP et 0,05 % pour le protocole).
Uniswap V3 a introduit la liquidité concentrée : les LP peuvent fournir de la liquidité uniquement dans la fourchette de prix de leur choix, ce qui permet d’utiliser les mêmes fonds plus efficacement. En revanche, lorsque le prix sort de cette fourchette, ils ne perçoivent plus de frais.
📌 Comment les prix restent-ils alignés sur ceux du marché ?
L’AMM ne connaît pas le prix pratiqué à l’extérieur : le prix affiché dépend uniquement du ratio entre les quantités des deux jetons dans le pool. Lorsqu’un écart de prix apparaît avec d’autres marchés, les opérations d’arbitrage consistent à acheter à bas prix et à vendre à prix élevé, ramenant ainsi le prix à un niveau proche de celui des autres marchés.
📌 En résumé
Une fois que l’on comprend les AMM, le slippage, la profondeur du pool et la perte impermanente s’éclairent : ces notions décrivent en réalité les différentes facettes d’une même formule selon les situations. Tout rendement s’accompagne d’un risque correspondant ; commencez par évaluer la perte maximale possible.
Quel sujet souhaitez-vous découvrir ? Dites-le-moi en commentaire.