1. Le core PCE repart à la hausse, les pressions inflationnistes restent tenaces
Le 29 octobre, heure de Pékin, les dernières données publiées aux États-Unis sur l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) pour le mois de septembre ont montré que le PCE global américain a augmenté de 3,6 % sur un an, au-dessus des 3,4 % d’août ; le core PCE, hors prix des denrées alimentaires et de l’énergie, a augmenté de 3,1 % sur un an, poursuivant sa hausse par rapport aux 3,0 % d’août, et de 0,3 % sur un mois.
Le core PCE est l’un des indicateurs importants utilisés par la Réserve fédérale pour évaluer l’évolution de l’inflation. L’inflation sous-jacente actuelle reste nettement au-dessus de l’objectif de long terme de 2 % de la Fed, ce qui indique que les pressions sur les prix aux États-Unis ne sont pas encore suffisamment maîtrisées.
Il convient surtout de noter que l’économie américaine fait toujours preuve d’une grande résilience. Tant que la croissance ne ralentit pas nettement et que la consommation reste soutenue, la Réserve fédérale pourrait ne pas avoir de raisons suffisantes pour assouplir rapidement sa politique.
Cela signifie que les marchés pourraient continuer à être privés du scénario de baisse des taux qu’ils anticipaient, tandis que l’incertitude entourant la politique monétaire s’accentue.
II. Pourquoi les anticipations de hausse des taux se renforcent-elles à nouveau ?
Ce qui retient principalement l’attention des marchés dans la situation actuelle, ce n’est pas seulement la hausse de l’inflation, mais aussi la résilience simultanée de l’inflation et de la croissance économique.
Premièrement, le recul de l’inflation marque le pas. Le PCE de base est remonté de 3,0 % à 3,1 %, ce qui signifie que l’inflation reste nettement éloignée de l’objectif de 2 %. Si les prochaines données continuent de progresser, la Réserve fédérale pourrait devoir maintenir des taux restrictifs, voire envisager de nouvelles hausses.
Deuxièmement, la croissance économique américaine reste solide. Les dernières données indiquent que le taux de croissance annualisé du PIB américain au troisième trimestre s’est établi à 3,4 %, au-dessus des 3,1 % attendus par le marché. La croissance économique et la demande des consommateurs soutiennent les prix, ce qui accroît également la pression sur la Réserve fédérale dans sa lutte contre l’inflation.
Troisièmement, les marchés ont déjà commencé à revoir la trajectoire des taux. Selon un article de Reuters publié le 29 octobre, la probabilité implicite d’une hausse des taux par la Réserve fédérale en décembre est montée à environ 84,6 % sur les marchés des taux. Il s’agit toutefois d’une anticipation intégrée dans les cours, et non d’une décision déjà prise par la Réserve fédérale.
Actuellement, la Réserve fédérale maintient la fourchette cible du taux des fonds fédéraux entre 3,75 % et 4,00 %. Si l’inflation dépasse encore les attentes, la politique pourrait devenir plus restrictive à l’avenir.
III. Quelles conséquences pour les marchés boursiers américains ?
Si les anticipations de hausse des taux continuent de se renforcer, les actions américaines pourraient subir une double pression : sur leur valorisation et sur le coût du financement.
Les valeurs technologiques et de croissance sont les premières concernées. Leur valorisation est relativement sensible aux variations des taux. Lorsque les marchés relèvent leurs anticipations de taux futurs, la valeur actualisée des bénéfices futurs peut diminuer, ce qui pèse sur les cours des actions.
Vient ensuite le coût de financement des entreprises. Un environnement de taux élevés peut alourdir les coûts d’emprunt et les pressions liées au refinancement, en particulier pour les entreprises dont les flux de trésorerie sont faibles et qui dépendent de financements externes.
Enfin, il y a le sentiment de marché. Si les investisseurs s’attendaient à ce que la Réserve fédérale baisse bientôt ses taux, mais constatent que l’inflation repart à la hausse, ils pourraient réduire leur exposition au risque, entraînant une volatilité accrue, une rotation sectorielle, voire une correction temporaire du marché.
Cela ne signifie pas pour autant que les actions américaines vont nécessairement continuer de baisser. Si les bénéfices des entreprises sont solides et que la croissance économique dépasse les attentes, ces facteurs favorables pourraient compenser en partie la pression des taux. Il convient donc d’examiner conjointement l’inflation, les bénéfices et les rendements obligataires.
IV. Quelles conséquences pour l’or, le dollar et les cryptomonnaies ?
1. Or : pression à court terme, surveiller l’évolution des taux réels
Toutes choses égales par ailleurs, le renforcement des anticipations de hausse des taux tend généralement à faire grimper les rendements des bons du Trésor américain et à augmenter le coût d’opportunité de la détention d’or, qui ne rapporte pas d’intérêt, ce qui pèse sur son cours.
Mais l’or est également influencé par les risques géopolitiques, les achats des banques centrales, l’évolution du dollar et la demande de valeurs refuges. Si les marchés redoutent une récession ou des risques financiers, l’or pourrait tout de même être soutenu.
2. Dollar : l’avantage lié aux taux pourrait le soutenir
Si les anticipations de taux aux États-Unis sont plus élevées que dans les autres économies, le dollar pourrait bénéficier d’entrées de capitaux. Toutefois, son évolution dépendra aussi des politiques des autres banques centrales, des données économiques et de l’appétit pour le risque des marchés. On ne peut donc pas la juger uniquement à l’aune des anticipations de hausse des taux.
3. Bitcoin et marché des cryptomonnaies : les anticipations de liquidité deviennent un facteur clé
Pour le BTC, l’ETH et les autres actifs risqués, le principal élément à surveiller est l’évolution des anticipations de liquidité.
Si la Réserve fédérale resserre davantage sa politique, les marchés pourraient revoir à la baisse leurs anticipations d’amélioration future de la liquidité, ce qui exercerait une pression sur la valorisation des actifs risqués. En particulier lorsque l’effet de levier est élevé et que le sentiment de marché est fragile, les nouvelles macroéconomiques peuvent amplifier les fluctuations des prix.
Toutefois, les cryptomonnaies n’évoluent pas toujours en phase avec le dollar ou les actions américaines. En cas d’entrées de capitaux indépendantes, de nouvelles réglementaires favorables ou de facteurs catalyseurs propres au secteur, le marché pourrait suivre une trajectoire différente.
V. Quels sont les principaux éléments à surveiller pour les marchés ?
Pour la suite, il est conseillé de suivre de près les éléments suivants :
Évolution future du PCE de base : déterminer si le rebond de l’inflation est temporaire ou s’il s’inscrit dans une tendance durable à la hausse.
Données sur l’emploi aux États-Unis : si le marché du travail reste solide, la Réserve fédérale pourrait disposer d’une plus grande marge de manœuvre pour maintenir des taux élevés, voire les relever.
Rendements des bons du Trésor américain : surveiller en particulier la réaction du rendement des bons à 2 ans aux anticipations de politique monétaire à court terme, ainsi que l’évolution du rendement à 10 ans.
Indice du dollar : observer si le dollar continue de se renforcer et quelles sont les conséquences pour l’or et les actifs cryptographiques.
Déclarations des responsables de la Réserve fédérale : suivre les signes indiquant que les décideurs s’inquiètent clairement d’un rebond de l’inflation et qu’ils souhaitent conserver une marge de manœuvre pour relever encore les taux.
VI. Conclusion : les anticipations de baisse des taux s’atténuent, les marchés entrent dans une phase d’observation cruciale
Le PCE de base américain a atteint 3,1 % en septembre. Combiné à une croissance économique au troisième trimestre supérieure aux attentes, ce chiffre place la Réserve fédérale dans un contexte de politique monétaire plus complexe.
Pour les marchés, le véritable motif de vigilance n’est pas un chiffre d’inflation isolé, mais la conjonction d’une inflation durablement supérieure à l’objectif, d’une demande économique toujours vigoureuse et d’anticipations de taux constamment revues à la hausse.
Si l’inflation continue de progresser, la Réserve fédérale pourrait maintenir des taux élevés plus longtemps, voire les relever davantage. Si l’emploi et la consommation ralentissent progressivement et que l’inflation repart à la baisse, la politique monétaire pourrait prendre une autre direction.
Ainsi, à court terme, la logique centrale du marché est la suivante : l’inflation détermine les anticipations de taux, qui influencent le dollar et les rendements des bons du Trésor américain, avant de se répercuter sur les actions américaines, l’or et les cryptomonnaies.
Pour les traders, mieux vaut éviter de suivre aveuglément une hausse ou une baisse sur la base d’une seule publication. Il est préférable de surveiller l’évolution ultérieure de l’inflation, les signaux de politique monétaire et la réaction réelle des marchés. Dans un environnement très volatil, maîtriser l’effet de levier et gérer les risques est plus important que de miser uniquement sur une hausse ou une baisse des taux.
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