Le géant de l’énergie Shell ($SHEL) a publié le 29/10 ses résultats du troisième trimestre : son bénéfice net ajusté a atteint 10,814 milliards de dollars, presque le double de celui de la même période l’an dernier (5,432 milliards), son plus haut niveau trimestriel depuis 2022 et au-dessus des attentes du marché. Les bénéfices provenaient presque entièrement de l’aval : la marge indicative mondiale de raffinage a atteint un record de 42 dollars le baril, presque le double des 24 dollars du deuxième trimestre et bien au-dessus des 11,6 dollars de l’an dernier à la même période (le précédent record était d’environ 28 dollars en 2022). La direction a donc porté les rachats d’actions prévus au quatrième trimestre de 3 à 5 milliards de dollars, soit le deuxième plus important programme de rachat de son histoire, et le cours de l’action a inscrit un record historique en séance.
Mais cette manne exceptionnelle est due aux marges, et non au taux d’utilisation : le taux d’utilisation des raffineries s’est établi à 96 % au trimestre, en baisse par rapport aux 102 % du deuxième trimestre, tandis que la production des neuf premiers mois a reculé de 17 % en raison du conflit au Moyen-Orient. Sur le plan financier, un flux de trésorerie disponible de 16,3 milliards de dollars (en hausse d’environ 60 % sur un an), une dette nette ramenée à 39,7 milliards et un ratio d’endettement de 16,6 % ont permis de dégager une marge de manœuvre pour rémunérer les actionnaires. Sur le fond, toutefois, cela ressemble davantage à un gain temporaire lié aux perturbations géopolitiques qu’à une expansion de la demande.
Alors que les marges de raffinage atteignent des sommets historiques, les généreux dividendes et rachats d’actions de ce type de valeurs énergétiques relèvent-ils davantage d’un retour aux actionnaires au sommet du cycle, ou constituent-ils un avertissement quant au caractère insoutenable de ces bénéfices exceptionnels ?
Mais cette manne exceptionnelle est due aux marges, et non au taux d’utilisation : le taux d’utilisation des raffineries s’est établi à 96 % au trimestre, en baisse par rapport aux 102 % du deuxième trimestre, tandis que la production des neuf premiers mois a reculé de 17 % en raison du conflit au Moyen-Orient. Sur le plan financier, un flux de trésorerie disponible de 16,3 milliards de dollars (en hausse d’environ 60 % sur un an), une dette nette ramenée à 39,7 milliards et un ratio d’endettement de 16,6 % ont permis de dégager une marge de manœuvre pour rémunérer les actionnaires. Sur le fond, toutefois, cela ressemble davantage à un gain temporaire lié aux perturbations géopolitiques qu’à une expansion de la demande.
Alors que les marges de raffinage atteignent des sommets historiques, les généreux dividendes et rachats d’actions de ce type de valeurs énergétiques relèvent-ils davantage d’un retour aux actionnaires au sommet du cycle, ou constituent-ils un avertissement quant au caractère insoutenable de ces bénéfices exceptionnels ?