Alors que tout le monde observait la Fed maintenir ses taux mercredi, la plus ancienne banque de la DeFi s’est discrètement scindée en deux.

Son stablecoin connaît une croissance plus rapide que celui de tous ses concurrents du top 10. Son jeton vient de passer sous un seuil que les traders défendaient. Cette contradiction résume à elle seule le pari sur Sky en ce moment — et la plupart des gens qui le recherchent regardent le mauvais symbole.

D’abord, la confusion autour des symboles. MakerDAO s’appelle désormais Sky. L’ancien jeton de gouvernance $MKR a été converti en $SKY au taux de 1 pour 24 000, et les principales plateformes d’échange ont converti les soldes et retiré les paires MKR de la cote. MKR s’affiche toujours autour de 1 510 $ sur les sites de cotation, mais les échanges sont désormais peu liquides — $SKY est le graphique qui compte.

Voici le grand écart. Le rapport d’octobre de CoinDesk sur les stablecoins révèle que Sky Dollar (USDS) a progressé de 3,5 % pour atteindre 6,74 milliards de dollars — la plus forte hausse en pourcentage parmi les dix plus grands stablecoins. DAI, le stablecoin d’origine de Sky, a repris la quatrième place avec 4,73 milliards de dollars. Son produit d’épargne, sUSDS, offre toujours un rendement de 3,80 %.

Mais le protocole sous-jacent, lui, rétrécit. La valeur totale verrouillée dans Sky s’élève à environ 5,39 milliards de dollars, en baisse d’environ 10 % sur 30 jours, pour quelque 28 millions de dollars de frais et 13 millions de dollars de revenus. Le stablecoin progresse, la base de garanties diminue : voilà le dilemme.

Les institutions l’ont quand même remarqué. Galaxy Digital a investi 100 millions de dollars dans sUSDS en septembre. Stablecoin Development Corp a révélé début octobre détenir environ 10 % de SKY, mis en staking et non vendu. Standard Chartered a qualifié Sky de « banque fédérale de la DeFi » et fixé un objectif de cours de 0,325 $ pour SKY d’ici fin 2028. Et Moody’s a attribué pour la première fois une notation à un protocole de stablecoin — sauf qu’il s’agissait de B3, une note spéculative, à l’instar du B- de S&P.

Voici ce que ce titre signifie vraiment : ces notations rendent Sky compréhensible pour les institutions, pas sûr. Moody’s a relevé environ 90 millions de dollars de fonds propres pour quelque 10 milliards de dollars d’actifs gérés — soit près de 0,9 % de fonds propres. Les réserves restent bien en deçà de l’objectif de 150 millions de dollars fixé par la gouvernance. Et l’échéance de conformité au GENIUS Act tombe le 18 janvier 2027, avec des règles qui pourraient compliquer la promesse de rendement de sUSDS.

Le graphique raconte la même histoire prudente. $SKY s’échange près de 0,0647 $, soit environ 35 % sous son sommet du début octobre, proche de 0,10 $. Une analyse du 26 octobre situait le support au niveau de la moyenne mobile à 200 jours, près de 0,0667 $, et le seuil à franchir pour amorcer une reprise à 0,0730 $ — le cours est désormais passé sous ce support, avec environ 0,060 $ comme prochain plancher. Une clôture journalière au-dessus de 0,0730 $ changerait la donne ; un passage sous 0,060 $ confirmerait le repli. Comparez le $SKY graphique à ces deux niveaux : c’est là que cette histoire va se jouer.

L’histoire incite à ne pas s’emballer : le rallye suivant le changement de marque de 2024 s’est essoufflé en quelques semaines, et en décembre 2024, Maker a enregistré des frais records alors que MKR a tout de même chuté de près de 20 % ce mois-là. De solides résultats pour le protocole et un token en hausse, ce n’est pas la même chose. Rappelons aussi que les prêts de Sky reposent largement sur des garanties adossées à $ETH.

Alors, voici mon point de vue : Sky gagne la course aux stablecoins que personne ne regarde, tandis que son token pâtit d’un maigre coussin de fonds propres et d’une échéance réglementaire qui approche. Cet écart se résorbera grâce à de nouveaux apports — ou à une nouvelle baisse. Quel aspect allez-vous surveiller en premier ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier. Faites vos propres recherches.