Quand j’entends des formules comme « la valorisation prévisionnelle du secteur des semi-conducteurs est revenue à un niveau bas », j’ai tendance à poser trois questions : de quelles prévisions de bénéfices s’agit-il, jusqu’à quel trimestre portent-elles, et les investissements en capital liés à l’augmentation des capacités sont-ils inclus dans le dénominateur ?

Le percentile de valorisation est par nature une comparaison historique, or l’histoire n’a jamais connu des investissements dans les infrastructures de calcul aussi concentrés que ceux de ce cycle. Prendre les creux passés comme référence pour le creux actuel revient à supposer que la forme du cycle n’a pas changé.

Je ne cherche pas à deviner le point bas : je répartis mes positions en plusieurs tranches et j’applique une règle mécanique du type « combien ajouter à quel niveau de baisse », plutôt que de me fier à l’impression que « c’est suffisamment bon marché ».

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