Le projet vient de réaliser une mise à niveau d’envergure.
Le 21 octobre, heure américaine, Aerodrome et Velodrome ont officiellement fusionné pour lancer le nouvel Aero.
Jusqu’ici principalement développé au sein des écosystèmes Base et Optimism, le projet s’étend désormais à sept blockchains.
Selon les données officielles, au 25 octobre, les revenus cumulés historiques générés par les échanges sur les protocoles concernés s’élevaient à environ 581 millions de dollars, et le volume cumulé des transactions dépassait 490 milliards de dollars.
Ce projet n’en est plus au stade du concept : il exerce désormais une véritable activité.
Mais en approfondissant mes recherches, j’ai découvert une question qui mérite vraiment réflexion :
AERO génère bel et bien des revenus et dispose d’un mécanisme de rachat, mais son offre de tokens continue d’augmenter.
Au bout du compte, qu’est-ce qui l’emporte : les revenus générés par le protocole ou la dilution causée par l’émission de nouveaux jetons ?
Parlons-en aujourd’hui.
1️⃣ À quoi sert exactement AERO ?
En termes simples, c’est une plateforme d’échange décentralisée.
Il évolue dans un secteur similaire à celui d’Uniswap, de PancakeSwap et de Raydium.
Prenons un exemple.
Supposons que vous ayez 1 000 USDC et souhaitiez les échanger contre de l’ETH.
Vous pouvez effectuer des échanges dans les pools de liquidité d’Aero.
L’argent présent dans ces pools a été déposé à l’avance par d’autres utilisateurs.
Les personnes qui apportent des fonds sont appelées fournisseurs de liquidité, ou LP.
Lorsque vous effectuez une transaction, vous devez payer des frais.
C’est la base de toute l’activité.
C’est un peu comme un bureau de change.
Certains apportent des dollars ou des euros, d’autres viennent les échanger, et ces transactions génèrent des frais.
La différence, c’est qu’Aero effectue ces transactions automatiquement grâce à des contrats intelligents.
2️⃣ Pourquoi cette fusion mérite-t-elle notre attention ?
Auparavant, Aerodrome desservait principalement Base.
Velodrome desservait principalement l’écosystème Optimism.
Les deux projets ont désormais fusionné, et le nouvel Aero couvre sept réseaux :
Base, le réseau principal Ethereum, Arbitrum, OP Mainnet, Ink, Arc et Robinhood Chain.
Selon les données du troisième trimestre 2026 :
Aerodrome représentait environ 58 % du volume des échanges décentralisés sur Base.
Velodrome représentait environ 60 % du volume des échanges décentralisés sur OP Mainnet.
Cela montre qu’avant la fusion, les deux plateformes avaient déjà acquis certains avantages concurrentiels dans leurs écosystèmes respectifs.
En termes simples :
Avant, une chaîne de magasins exploitait principalement deux régions. Aujourd’hui, elle unifie sa marque et son système d’exploitation, puis s’étend à davantage de régions.
Toutefois, l’ouverture de nouveaux magasins ne signifie pas que chacun d’eux est déjà rentable.
Pour l’instant, l’essentiel des revenus historiques d’Aero provient toujours de Base. Les autres nouveaux marchés doivent encore se développer progressivement.
3️⃣ Qui développe Aero ? Y a-t-il des investisseurs institutionnels derrière le projet ?
Aero est principalement développé par l’équipe de Dromos Labs.
L’équipe est dirigée par Alex Cutler.
L’ancien Aerodrome a été lancé en 2023.
Cette nouvelle mise à niveau d’Aero ne s’est accompagnée ni d’un nouveau tour de financement en capital-risque ni d’une vente publique de jetons.
Selon le plan officiel de répartition :
94,5 % de l’offre initiale du nouvel AERO revient aux détenteurs de l’ancien Aerodrome.
5,5 % revient aux détenteurs de l’ancien Velodrome.
Aucun nouveau jeton n’a été réservé à une allocation initiale pour les investisseurs en capital-risque ou l’équipe dans le cadre de cette fusion.
C’est un point à noter.
Mais attention : l’absence d’allocation initiale pour l’équipe ne signifie pas qu’elle ne recevra pas de récompenses par la suite.
Les données officielles sur les nouvelles émissions montrent toujours une part des jetons attribuée à l’équipe.
On ne peut donc pas en conclure qu’il n’y a absolument aucune pression liée à l’offre de jetons détenus par l’équipe.
4️⃣ Les revenus historiques cumulés d’Aero s’élèvent-ils vraiment à 581 millions de dollars ?
C’est vrai, mais il faut bien comprendre ce que recouvrent ces revenus.
Selon les données officielles arrêtées au 25 octobre :
Les revenus cumulés historiques de la plateforme d’échange s’élèvent à environ 581 millions de dollars.
Les frais de transaction cumulés historiques représentent environ 404 millions de dollars.
Ce montant comprend également les revenus provenant, entre autres, des incitations versées par les projets pour attirer des liquidités.
Il y a ici une distinction particulièrement importante.
Imaginez que vous gériez un grand centre commercial.
Une première partie des revenus provient des frais de service du centre commercial générés par les dépenses des clients.
Une deuxième partie provient des frais de promotion et d’événementiel versés par les marques.
Ces deux sources génèrent des revenus pour le centre commercial, mais elles n’ont ni la même origine ni la même pérennité.
Il en va de même pour Aero.
En plus des frais de transaction, certains projets sont prêts à payer pour attirer des capitaux vers leurs échanges et assurer une meilleure liquidité à leurs jetons.
Ces sommes peuvent constituer des revenus au sein de l’écosystème Aero.
Mais les 581 millions de dollars ne représentent ni le bénéfice net d’une entreprise ni la somme qui se trouve actuellement dans la trésorerie.
De plus, il s’agit d’un cumul sur plusieurs années, et non des revenus générés au cours de la dernière année.
5️⃣ Les revenus d’AERO sont-ils en hausse constante ?
Non.
Selon les statistiques trimestrielles officielles :
Au quatrième trimestre 2024, les revenus s’élevaient à environ 111 millions de dollars.
Au troisième trimestre 2025, ils atteignaient environ 63,6 millions de dollars.
Au deuxième trimestre 2026, ils s’élevaient à environ 16,4 millions de dollars.
Au troisième trimestre 2026, ils atteignaient environ 25,8 millions de dollars.
Cela montre que les revenus se sont redressés depuis le deuxième trimestre de cette année, mais qu’ils restent loin de leur pic historique.
À mon avis, il ne faut pas négliger ce point.
Certains projets mettent en avant plusieurs centaines de millions de dollars de revenus cumulés historiques, ce qui semble impressionnant.
Mais ce qui influe souvent réellement sur la valorisation future, c’est le montant des revenus mensuels actuels et la capacité à poursuivre la croissance l’année prochaine.
C’est comme un magasin de thé au lait qui aurait gagné 10 millions de yuans au total au cours des trois dernières années.
Mais s’il ne gagne aujourd’hui que 50 000 yuans par mois, on ne peut certainement pas le valoriser directement sur la base de ses meilleures années.
Il ne faut donc pas examiner uniquement les revenus historiques d’AERO, mais aussi l’évolution récente de son activité.
6️⃣ Les particuliers qui achètent de l’AERO reçoivent-ils une part des revenus de transaction ?
On ne peut pas le résumer aussi simplement.
Le nouvel Aero comprend principalement deux formes liées :
AERO est le jeton que l’on peut détenir et échanger directement.
sAERO est une position donnant des droits, obtenue en mettant des AERO en staking.
Les détenteurs de sAERO peuvent choisir les pools de trading qui recevront des récompenses en AERO et partager, selon les règles, les revenus générés par les pools concernés.
Prenons un exemple.
Supposons qu’un pool de trading dispose de 1 000 dollars de revenus à répartir entre les participants concernés détenant des sAERO.
Si votre part de droits effective représente 10 % de ce pool, vous pourriez recevoir environ 100 dollars, conformément aux règles.
Mais il ne s’agit que d’un exemple destiné à faciliter la compréhension.
Les rendements réels dépendent également des revenus du pool, des proportions de répartition, du nombre de participants et d’autres facteurs.
Il y a aussi un détail à connaître :
Le nouvel Aero permet à certains fournisseurs de liquidité (LP) de conserver directement les frais de transaction qu’ils perçoivent.
Tous les frais de transaction ne sont donc pas automatiquement répartis entre l’ensemble des détenteurs de sAERO.
Il ne faut surtout pas croire qu’en achetant 1 000 AERO sur une plateforme d’échange, on recevra automatiquement des dividendes chaque jour.
7️⃣ Pourquoi le fonctionnement de sAERO est-il intéressant ?
Parce qu’il permet aux détenteurs de jetons de participer aux décisions concernant la répartition des récompenses.
Supposons qu’il y ait deux pools de trading.
Le pool A connaît chaque jour un volume important de transactions réelles et génère davantage de revenus sous forme de frais.
Le pool B dispose également de liquidités, mais peu de gens y effectuent des transactions.
Si vous participez en tant que détenteur de sAERO, vous pouvez répartir votre soutien entre les pools que vous jugez les plus intéressants, conformément aux règles du protocole.
Si votre choix est judicieux et que le pool concerné génère davantage de revenus distribuables, vous pourriez obtenir un rendement plus élevé.
En résumé :
Vous n’investissez pas seulement dans un centre commercial : vous pouvez aussi choisir les boutiques que vous souhaitez soutenir en priorité.
Les boutiques les plus performantes peuvent générer des rendements plus élevés.
Mais un mauvais choix peut aussi nuire à vos revenus.
C’est très différent d’un dépôt à taux fixe classique.
8️⃣ Quelle est la proportion de jetons en staking ? Plus on en bloque, mieux c’est ?
Au 25 octobre :
L’offre totale d’AERO s’élevait à environ 2,13 milliards de jetons.
Environ 967 millions d’entre eux étaient en staking sous forme de sAERO.
Cela représente environ 45,4 % de l’offre totale.
La durée moyenne du staking indiquée dans les statistiques officielles est d’environ 3,95 ans.
Cela montre qu’une part importante des jetons est engagée dans du staking à long terme.
Mais je pense qu’il y a ici un aspect facile à négliger.
Le staking ne signifie pas que les jetons sont détruits.
De plus, les positions en sAERO peuvent être transférées ou échangées sous forme de NFT.
Prenons un exemple.
Vous bloquez 10 000 AERO pour obtenir des sAERO.
Si vous avez besoin d’argent plus tard, vous ne pourrez peut-être pas les récupérer à tout moment au prix du marché, comme vous le feriez avec des AERO ordinaires.
Vous pouvez essayer de transférer le NFT correspondant, mais rien ne garantit que vous obtiendrez le prix souhaité.
Le staking peut donc générer des rendements, mais il comporte aussi des risques de liquidité et de fluctuation des prix du marché.
9️⃣ L’offre totale d’AERO est-elle fixe ? De nouvelles émissions sont-elles prévues ?
C’est une question très importante.
L’offre totale d’AERO n’est pas fixe.
Le nouvel Aero continue de récompenser les fournisseurs de liquidité en émettant de nouveaux jetons.
Lors de la mise à niveau, l’équipe estimait que le taux réel d’émission annuelle serait d’environ 12 %.
Le taux d’émission annuel maximal fixé au lancement était de 20 %.
Mais cela ne signifie pas que l’offre augmentera de 12 % chaque année à l’avenir, et encore moins qu’elle augmentera forcément de 20 %.
Le nouveau mécanisme ajuste les émissions en fonction des revenus prévisionnels des pools, des plafonds de récompenses et des montants effectivement réclamés.
L’un des changements est le suivant :
Certaines récompenses ne sont frappées que lorsque les utilisateurs remplissent réellement les conditions requises et les réclament.
Les récompenses qui ne sont pas effectivement distribuées ne génèrent pas automatiquement de nouveaux jetons.
Cette méthode est plus souple que celle qui consiste à émettre chaque semaine une grande quantité de jetons, que quelqu’un les utilise ou non.
Cependant, quelles que soient les optimisations apportées, tant que de nouveaux jetons arrivent sur le marché, les détenteurs existants risquent toujours d’être dilués.
🔟 Pourquoi la baisse du prix du jeton peut-elle entraîner une hausse des émissions ?
Je pense que c’est un point particulièrement important à comprendre pour les investisseurs particuliers.
Supposons qu’Aero prévoie de distribuer chaque mois aux fournisseurs de liquidité des récompenses en jetons d’une valeur d’un million de dollars.
Si AERO vaut un dollar, il faut émettre un million de jetons.
Si son prix tombe à 0,5 dollar, il faut en émettre deux millions pour distribuer la même valeur de récompenses, soit un million de dollars.
Autrement dit :
Si la valeur en dollars des récompenses ne change pas, plus le cours du jeton baisse, plus le nombre de jetons à émettre peut augmenter.
Bien sûr, le nouvel Aero dispose d’un plafond de récompenses et ne procédera pas à des émissions illimitées comme dans cet exemple.
Mais cet exemple montre pourquoi, pour étudier AERO, il ne suffit pas de regarder la valeur en dollars des récompenses distribuées par le projet.
Il faut aussi examiner le nombre de jetons émis au final.
1️⃣1️⃣ AERO a-t-il vraiment fait l’objet de rachats et de destructions ?
Des rachats ont bien eu lieu, mais il faut distinguer les rachats des destructions.
Selon les informations officielles, plusieurs programmes liés à Aerodrome ont permis de racheter ou de bloquer au total environ 180 millions d’AERO par le passé.
Parmi eux, des fonds publics et des programmes d’incitation ont racheté ou bloqué au total environ 110 millions de jetons.
Par ailleurs, les informations officielles confirment qu’un programme pilote de rachat lancé en octobre 2025 a permis d’acheter environ 8,7 millions d’AERO au cours de 13 cycles.
Cela montre qu’il y a bien eu des rachats effectifs par le passé.
Mais on ne peut pas affirmer que les 180 millions de jetons cumulés ont tous été définitivement détruits.
Car de nombreux jetons ont été bloqués, et non détruits.
Le nouvel Aero introduit le Momentum Fund, ou fonds de momentum.
Selon sa conception officielle, ce fonds peut utiliser les revenus qu’il perçoit pour racheter des AERO lorsque les circonstances s’y prêtent, puis choisir de détruire les AERO ou les sAERO.
Mais pour l’instant, il ne faut pas interpréter ce mécanisme comme la garantie d’un montant fixe de rachats mensuels ou de destructions définitives.
Il faudra attendre les données d’exécution à venir pour mesurer l’efficacité réelle du nouveau mécanisme.
1️⃣2️⃣ Avec des émissions et des rachats simultanés, AERO est-il inflationniste ou déflationniste ?
Prenons un exemple.
Supposons que 200 millions d’AERO soient émis au cours de l’année à venir.
Dans le même temps, les rachats et destructions en réduisent définitivement le nombre de 50 millions.
L’offre augmente alors de 150 millions de jetons nets.
Il s’agit toujours d’inflation.
À l’inverse, si 200 millions de jetons sont émis en un an et que 250 millions sont effectivement détruits, l’offre nette diminue : il y a alors déflation.
Bien sûr, il faut également tenir compte du blocage des jetons, de l’offre en circulation et d’autres variations de l’offre.
Pour étudier AERO, les questions essentielles sont donc les suivantes :
Combien de nouveaux jetons sont émis ?
Combien sont effectivement détruits de manière permanente ?
Au final, l’offre nette augmente-t-elle ou diminue-t-elle ?
Voir le projet annoncer un rachat et en conclure que le jeton sera forcément déflationniste est inexact.
1️⃣3️⃣ AERO dispose-t-il d’un véritable avantage concurrentiel ?
À mon avis, son principal atout est d’avoir accumulé des liquidités et une demande de transactions dans des écosystèmes comme Base.
Les plateformes d’échange décentralisées ont une caractéristique intéressante.
Plus le nombre de traders augmente, plus il est généralement facile d’attirer des personnes qui alimentent les pools de liquidité.
Plus les pools sont profonds, plus le glissement de prix lors des transactions peut être faible.
Un glissement de prix plus faible peut à son tour attirer davantage de traders.
Cela crée un cercle vertueux.
Prenons un exemple.
Deux bureaux de change.
L’un dispose de 10 000 dollars de réserves et l’autre d’un million de dollars.
Si vous voulez échanger 200 000 dollars, vous préférerez certainement celui qui dispose de réserves suffisantes et propose des taux plus stables.
Aero mise également sur des liquidités plus profondes et de meilleurs prix pour attirer les utilisateurs.
Mais la plateforme doit toujours faire face à la concurrence d’Uniswap et d’autres acteurs.
De plus, certains agrégateurs d’échanges et teneurs de marché professionnels sont déjà capables de rechercher des liquidités sur plusieurs plateformes.
Aero a donc beau avoir été avantagé sur Base par le passé, cela ne signifie pas qu’il réussira à reproduire automatiquement ce succès en se déployant sur d’autres blockchains.
1️⃣4️⃣ Pourquoi est-ce que je pense que la qualité réelle des revenus d’AERO mérite d’être étudiée ?
Il y a ici un autre aspect que les investisseurs particuliers peuvent facilement négliger.
Selon des statistiques sur quatre semaines publiées précédemment par l’équipe :
Les participants liés à l’ancien Aerodrome ont perçu environ 14,9 millions de dollars de revenus.
Les frais de transaction représentaient environ 6,1 millions de dollars.
Les incitations à la liquidité et à la mise en ligne de jetons versées par d’autres projets représentaient environ 8,9 millions de dollars.
Sur la même période, le protocole a distribué aux fournisseurs de liquidité des récompenses en AERO d’une valeur d’environ 10,5 millions de dollars.
Qu’est-ce que cela nous apprend ?
Le protocole parvient effectivement à attirer des paiements externes, mais il doit aussi distribuer des récompenses en jetons pour maintenir ses liquidités.
Cela ne signifie pas forcément que le projet n’est pas rentable.
C’est simplement un rappel :
Il ne faut pas considérer l’ensemble des revenus comme des bénéfices nets après déduction des coûts d’incitation.
C’est comme un centre commercial qui encaisse un million de yuans de loyers et de frais de promotion, mais qui dépense 800 000 yuans en subventions pour attirer des commerçants.
Pour étudier son modèle économique, il ne suffit donc pas de regarder le million de yuans de revenus : il faut aussi se demander si les subventions peuvent se maintenir à long terme.
À mon avis, un indicateur important pour l’avenir d’AERO sera le nombre de jetons distribués en récompense pour chaque dollar supplémentaire de revenus.
Si le protocole parvient à maintenir, voire à augmenter, son volume de transactions avec moins de nouveaux jetons, son modèle économique se sera véritablement amélioré.
1️⃣5️⃣ Où se trouvent les principales perspectives de croissance d’AERO ?
À mon avis, il y a principalement trois pistes.
Premièrement, la poursuite du développement de l’écosystème Base.
Si davantage de stablecoins, de projets DeFi et d’actifs tokenisés sous forme d’actions rejoignent Base, Aero pourrait profiter de la hausse de la demande de transactions.
Deuxièmement, l’expansion interchaînes.
Jusqu’à présent, l’activité était principalement concentrée sur Base et Optimism. Elle s’étend désormais à des marchés plus vastes.
Toutefois, les revenus générés sur les nouvelles blockchains sont encore très faibles et les résultats de cette expansion restent à confirmer.
Troisièmement, l’amélioration du modèle économique du jeton.
Si les revenus réels des transactions augmentent, que les nouvelles émissions sont mieux maîtrisées et que les rachats et destructions prennent de l’ampleur, les revenus associés à chaque AERO pourraient s’améliorer.
Mais ces trois pistes doivent encore être confirmées par les données à venir.
1️⃣6️⃣ Quels sont les principaux risques liés à AERO ?
À mon avis, il y en a principalement cinq.
Premièrement, l’offre totale d’AERO n’est pas fixe et de nouvelles émissions sont toujours possibles.
Deuxièmement, les revenus historiques ont fortement baissé. Il faut encore voir s’ils peuvent renouer avec la croissance.
Troisièmement, les incitations à la liquidité versées par d’autres projets représentent une part importante des revenus. Elles ne peuvent pas toutes être assimilées aux frais de transaction générés naturellement par les utilisateurs ordinaires.
Quatrièmement, le staking comporte des risques liés à sa durée et à la liquidité, et les détenteurs ordinaires ne bénéficient pas automatiquement d’une part des revenus.
Cinquièmement, le nouveau protocole implique plusieurs blockchains, des opérations interchaînes et des contrats intelligents complexes. Même après des audits de sécurité, les risques techniques ne peuvent pas être totalement écartés.
Par ailleurs, la migration des anciens jetons vers les nouveaux est en cours.
Si votre portefeuille contient d’anciens AERO ou des VELO, renseignez-vous sur la migration par les canaux officiels et ne connectez pas votre portefeuille à des sites inconnus.
Après avoir étudié le projet dans son ensemble, je pense qu’AERO est bel et bien un projet DeFi reposant sur une activité réelle.
Par le passé, le projet a acquis une position solide sur le marché au sein de l’écosystème Base.
La fusion lui permet désormais de s’étendre à sept réseaux et de renforcer sa présence sur le marché des échanges décentralisés.
De plus, sAERO dispose bien d’un mécanisme relativement direct de partage des revenus du protocole, ce qui mérite davantage d’attention que les jetons qui reposent uniquement sur un discours de gouvernance.
Cela dit, je pense que le principal problème qu’AERO doit résoudre est assez évident.
Pour attirer des liquidités, le projet doit distribuer constamment de nouveaux jetons.
Si les revenus du protocole n’augmentent pas aussi vite que l’offre, les intérêts économiques des détenteurs ordinaires risquent d’être dilués.
À l’avenir, ce que je suivrai le plus attentivement, ce n’est pas seulement le volume annuel des transactions d’Aero.
Mais aussi :
De combien les revenus réels augmentent-ils chaque année ?
Combien d’AERO supplémentaires sont émis pour attirer ces revenus ?
Après les rachats, combien de jetons sont réellement détruits de façon permanente ?
Et les nouvelles blockchains intégrées par le projet parviendront-elles à développer une activité réelle et stable ?
Si la croissance des revenus dépasse durablement celle de l’offre nette, je pense que l’intérêt d’AERO comme investissement à long terme pourrait s’accroître.
Les propos ci-dessus reflètent uniquement mon opinion personnelle et mon analyse du projet. Ils ne constituent pas un conseil en investissement.
#AERO