Note IKOL n° 007

Une monnaie pour payer chez plus de 100 000 commerçants. Aucun intérêt pour la détenir. Et la prochaine étape de HSBC est un produit distinct : une catégorie de parts d’un fonds monétaire qui n’a pas encore été lancée.

Le 23 octobre, HSBC a lancé RedCoin (RCHKD), un stablecoin libellé en dollars de Hong Kong, sur son application PayMe. Dans les prochains jours, plus de 3,3 millions d’utilisateurs de PayMe pourront activer un portefeuille et l’utiliser pour payer leurs proches et régler leurs achats en magasin. En vertu du droit hongkongais, cette monnaie ne pourra jamais verser d’intérêts à ses détenteurs. La monnaie, les récompenses de lancement et le fonds prévu sont étroitement liés, mais il s’agit de choses différentes.

【Une monnaie conçue pour payer】

[Documenté] Selon le communiqué de HSBC (23 oct.) :

· RedCoin est « le premier stablecoin de la banque », libellé en dollars de Hong Kong et émis par The Hongkong and Shanghai Banking Corporation en vertu d’une licence d’émetteur de stablecoins accordée par la HKMA en avril.

· « Dans les prochains jours, plus de 3,3 millions d’utilisateurs de PayMe pourront activer dans l’application un portefeuille de stablecoins » pour effectuer des paiements de pair à pair et régler leurs achats « chez plus de 100 000 commerçants via PayMe ».

· « Pour célébrer le lancement, des réductions exclusives sur les transactions PayMe, ainsi que des RewardCash, seront proposées. »

· Plus tard cette année, HSBC prévoit de permettre à ses clients de « souscrire à des produits d’investissement tokenisés via HSBC RedCoin », notamment à « une catégorie de parts qui sera bientôt lancée dans le fonds monétaire en HKD de longue date de HSBC ».

【La règle : aucun intérêt】

[Documenté] La Directive de la HKMA sur la supervision des émetteurs de stablecoins agréés (août 2025) aborde la question sous un titre qui ne laisse guère de doute : « Sans intérêt ».

「« L’article 15 de l’annexe 2 de l’Ordonnance sur les stablecoins stipule qu’un titulaire de licence ne doit verser, ni autoriser le versement, d’intérêts au titre des stablecoins concernés qu’il émet. Un titulaire de licence ne devrait verser aux détenteurs de stablecoins concernés aucun intérêt ni aucune incitation assimilable à des intérêts, sous quelque forme que ce soit, sauf qu’il peut proposer des incitations promotionnelles qui ne constituent pas le versement d’intérêts. » (par. 2.6.1, p. 8)」

Les intérêts sont définis en fonction de la manière dont ils découlent de la détention : tout rendement présenté comme résultant de la détention des monnaies en fonction « (i) de la durée pendant laquelle le détenteur les conserve », « (ii) de leur valeur nominale » ou « (iii) de leur valeur de marché ». Les revenus tirés de la gestion des actifs de réserve reviennent à l’émetteur, et non aux détenteurs. (par. 2.5.3, 2.6.1, p. 8–9) Dans la Directive, « doit » désigne une exigence légale et « devrait », les attentes de la HKMA. (par. 1.2)

[Analyse] La règle américaine évoquée dans la note #005 interdit aux émetteurs de verser des intérêts ou un rendement « uniquement » en contrepartie de la détention, de l’utilisation ou de la conservation d’un stablecoin ; une grande partie du débat américain porte sur ce seul mot. La loi hongkongaise ne contient pas le terme « uniquement ». La HKMA étend ensuite l’interdiction aux incitations « assimilables à des intérêts », avec une exception : les incitations promotionnelles qui ne constituent pas des intérêts.

【Alors, quelles sont les récompenses de lancement ?】

[Documenté] HSBC décrit son offre de lancement en une phrase : « des réductions exclusives sur les transactions PayMe, ainsi que des RewardCash ». Le communiqué ne fournit aucune autre condition.

[Analyse] D’après la description, l’offre est liée aux transactions et au lancement, et non à la durée ou au montant des RedCoin détenus — les critères utilisés par la Directive pour définir les intérêts. Il revient à la HKMA de déterminer si une offre particulière reste du côté des « incitations promotionnelles », et le communiqué n’en précise pas toutes les conditions. La règle indique toutefois clairement la distinction : des récompenses liées à l’utilisation de la monnaie sont possibles ; des rendements liés à sa détention ne le sont pas.

【Les rendements se trouvent ailleurs】

[Documenté] Le fonds est un projet, pas encore un produit : HSBC indique que ses clients pourront, plus tard cette année, utiliser RedCoin pour souscrire à des produits d’investissement tokenisés, notamment à la nouvelle catégorie de parts du fonds monétaire.

[Analyse] La note #006 examinait la version américaine sous un autre angle : SoFi conserve l’argent inutilisé dans un dépôt tokenisé, qui peut produire des intérêts, puis le convertit en stablecoin au moment de la dépense. Le projet de HSBC conserve le stablecoin comme moyen de paiement et désigne un fonds comme placement permettant de générer un rendement. Dans les deux cas, la monnaie elle-même ne rapporte rien. Et un fonds n’est ni un dépôt ni des intérêts versés sur la monnaie : c’est un investissement avec ses propres conditions et risques, et cette catégorie de parts n’a pas encore été lancée.

【Avant de l’utiliser】

· Rachat. La HKMA exige que les titulaires de licence permettent aux détenteurs de racheter leurs stablecoins à leur valeur nominale ; les demandes valides doivent être honorées « sans facturer de frais déraisonnables » et, sauf autorisation contraire, traitées « dans un délai d’un (1) jour ouvrable ». Les réserves doivent en permanence avoir une valeur au moins égale à celle des monnaies en circulation et être séparées des actifs propres de l’émetteur. (Directive, par. 2.2.1, 2.5.1, 3.3.1, 3.3.3) Le communiqué de HSBC ne précise ni les frais ni la procédure de rachat dans PayMe.

· Offre de lancement. Le communiqué ne rend public qu’un seul énoncé.

· Le fonds. Le calendrier, les montants minimums, les frais et les risques n’ont pas encore été publiés.

· Réseau utilisé. Non précisé.

· Adoption. 3,3 millions correspond au nombre d’utilisateurs de PayMe qui peuvent activer un portefeuille, et non au nombre de personnes qui détiennent des RedCoin. Nous ne disposons d’aucune donnée d’utilisation.

Les paiements à eux seuls vous inciteraient-ils à conserver un solde dans ce portefeuille ? Et que faudrait-il savoir avant d’utiliser le fonds prévu en parallèle ?

—————

Contexte : le 10 avril 2026, l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a délivré les deux premières licences hongkongaises d’émetteur de stablecoins à Anchorpoint Financial Limited et à HSBC, avec prise d’effet le jour même. Elle a rappelé au public qu’il devait acquérir et utiliser les stablecoins « uniquement par l’intermédiaire de canaux réglementés ». Le numéro de licence de HSBC est FRS02 ; HSBC Digital Assets Custody assure la conservation des RedCoin ; des essais pilotes menés auprès de près de 100 utilisateurs ont précédé le lancement. L’Ordonnance sur les stablecoins (chap. 656) est entrée en vigueur le 1er août 2025.

Éléments probants : solides concernant la nature de RedCoin et ses modalités d’utilisation (communiqué de HSBC) ; solides concernant l’interdiction des intérêts à Hong Kong et les normes de rachat (directive de la HKMA, qui cite l’Ordonnance sur les stablecoins) ; le texte de loi lui-même a été consulté à travers les citations de la directive, et non directement. Aucune information sur l’utilisation, les frais ou les conditions du fonds. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement ou juridique ; aucun avis sur le produit.

Sources

1. HSBC, « Lancement de HSBC RedCoin aujourd’hui » (23 oct. 2026) — https://www.about.hsbc.com.hk/news-and-media/hsbc-redcoin-launches-today

2. HKMA, « Octroi de licences d’émetteur de stablecoins » (10 avr. 2026) — https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/press-releases/2026/04/20260410-4/

3. HKMA, Directive sur la supervision des émetteurs de stablecoins agréés (août 2025), par. 1.2, 2.2.1, 2.5.1, 2.5.3, 2.6.1, 3.3.1, 3.3.3 — https://www.hkma.gov.hk/media/eng/doc/key-functions/ifc/stablecoin-issuers/Guideline_on_supervision_of_licensed_stablecoin_issuers_eng.pdf

4. Gouvernement de Hong Kong, entrée en vigueur de l’Ordonnance sur les stablecoins (chap. 656) (communiqué de presse, 6 juin 2025) — https://www.info.gov.hk/gia/general/202506/06/P2025060600275.htm

5. IKOL Notes #005 et #006 — https://x.com/2425247/status/2113155622208418105 · https://x.com/2425247/status/2113481960903549169

IKOL · Recherche assistée par IA, révisée par des humains. Nous indiquons ce qui est documenté, rapporté et analysé — et publions nos corrections.