比特币财库模式开始遇到现实问题 高收益融资还能撑多久
过去一段时间 市场非常喜欢一种玩法
上市公司通过融资买入比特币 然后把自己包装成比特币财库公司
只要比特币上涨 公司股价和融资能力就会一起上升
听起来很美
但现在这个模式开始出现压力了
今天市场关注到 Strive 通过优先股融资获得了大约 6.3亿美元 但对应的有效收益率接近 17%
与此同时 Strategy 推出的高收益优先股融资也遇到阻力
问题很明显
当融资成本越来越高 公司买入比特币的资金就不再便宜
如果比特币持续上涨 当然可以覆盖资金成本
但如果比特币横盘甚至回调 高额利息就会变成真实负担
这也是为什么最近市场开始重新审视比特币财库公司的商业模式
以前大家只看一个指标
你持有多少比特币
现在投资人开始问更多问题
这些比特币是用什么成本买的
融资利率是多少
公司有没有持续现金流
未来会不会被迫增发
优先股和普通股之间如何分配风险
如果一个公司为了获得更多比特币 不断用更高成本融资 那它本质上已经不只是押注比特币上涨了
它还在押注资本市场愿意一直给它钱
这两件事完全不同
比特币本身是稀缺资产
但围绕比特币建立起来的融资结构未必稀缺
更不一定安全
未来如果比特币继续走强 头部财库公司依然会受到追捧
但那些融资成本高 现金流弱 资产结构复杂的公司 可能会被市场逐渐分化
这说明机构资金正在变得更加专业
现在已经不是喊一句长期看好比特币 就能获得高估值的阶段了
接下来市场会越来越关注
谁是真的在积累资产
谁只是在用高成本资金制造叙事