La pénurie de minerai de cuivre brut et la hausse des stocks disponibles au comptant : quelles conséquences pour l’argent ?
La pénurie de minerai de cuivre brut réapparaît : pourrait-elle à nouveau stimuler la hausse de l’argent ?
Il s’agit d’un lien microéconomique entre l’offre, très important et souvent négligé.
L’argent (silver) présente une très forte caractéristique de « sous-produit » dans l’industrie minière mondiale. Le ralentissement, voire la pénurie, de l’offre de minerai de cuivre peut avoir des effets de transmission profonds et concrets sur la production et le prix de l’argent :
I. Comment une pénurie de minerai de cuivre affecte-t-elle la production d’argent ?
D’après les statistiques du Silver Institute et de l’USGS, la structure de l’offre mondiale d’argent extrait des mines est la suivante :
* Mines d’argent primaire (Primary Silver Mines) : elles ne représentent qu’environ 26 % de la production minière mondiale d’argent.
* Argent sous-produit (Byproduct Silver) : près de 74 % de l’argent est récupéré lors de l’extraction d’autres métaux, dont :
* Issu des mines de plomb et de zinc (Lead-Zinc Mines) : environ 29 %
* Issu des mines de cuivre (Copper Mines) : environ 28 %
* Issu des mines d’or (Gold Mines) : environ 16 %
Mécanismes de transmission :
* Lien direct avec l’offre (une réduction de production « subie ») :
Lorsque la production de minerai de cuivre de grandes mines comme Grasberg, en Indonésie, Kamoa-Kakula, en République démocratique du Congo, ou des mines chiliennes baisse de 1,1 % en raison d’accidents, de la baisse de la teneur du minerai, de grèves ou d’interruptions d’activité, la quantité d’argent récupérée en tant que sous-produit lors du processus de fusion diminue simultanément et dans les mêmes proportions.
* Faible « élasticité de l’offre » (Price Inelasticity) :
Comme la majeure partie de l’argent est un sous-produit du cuivre ou du plomb-zinc, les producteurs d’argent primaire ne peuvent pas compenser seuls ce déficit. Même si le prix de l’argent s’envole, les producteurs de cuivre n’augmenteront pas spécialement leur production pour profiter des gains liés à l’argent : le cuivre reste leur principale source de revenus, et l’extraction comme l’augmentation des capacités prennent plusieurs années. Cela signifie qu’en cas de pénurie du côté des mines de cuivre, l’offre d’argent ne peut pratiquement pas se rétablir à court terme.
II. Effets concrets sur le prix de l’argent
La pénurie de minerai de cuivre exerce un double effet favorable sur le prix de l’argent : pression sur l’offre et envolée de la demande.
1. Côté offre : aggravation du déficit structurel du marché physique de l’argent (Structural Deficit)
Le marché de l’argent connaît depuis plusieurs années un déficit, l’offre étant inférieure à la demande (le déficit annuel mondial se chiffre à plusieurs milliers de tonnes). La contraction de l’offre de cuivre élimine directement une source représentant près de 30 % de l’offre totale d’argent. Les stocks mondiaux d’argent (notamment ceux de la LBMA et du COMEX) pourraient ainsi se réduire encore plus rapidement, ce qui augmenterait le risque de tensions sur le marché au comptant (squeeze).
2. Côté demande : une même tendance de fond, portée par les technologies vertes et l’essor de l’IA
Le cuivre et l’argent sont tous deux des métaux essentiels à la transition énergétique et aux infrastructures technologiques :
* Cuivre : principalement utilisé dans la modernisation des réseaux électriques, le câblage des véhicules électriques (VE) et les équipements électriques des centres de données.
* Argent : il possède la meilleure conductivité électrique et thermique de tous les métaux. C’est une matière première irremplaçable pour les panneaux solaires photovoltaïques (les cellules TOPCon augmentent sensiblement la quantité d’argent utilisée), le conditionnement des puces haut de gamme pour serveurs d’IA et l’électronique automobile.
Alors que les marchés spéculent massivement sur une « pénurie de cuivre » en raison des centres de données dédiés à l’IA et de la transition vers les énergies vertes, l’argent bénéficie lui aussi d’une très forte demande industrielle.
3. Évolution des prix et effet du ratio or-argent (Gold-Silver Ratio)
* Une plus forte sensibilité (bêta élevé) : le marché de l’argent est bien plus petit que ceux de l’or et du cuivre. Lorsque l’offre est perturbée et que les capitaux affluent, les fluctuations de son prix dépassent souvent largement celles du cuivre. Dans un contexte où le prix du cuivre a progressé de 15 % depuis le début de l’année, l’argent tend à rattraper son retard et à afficher un fort potentiel de hausse.
* Convergence des facteurs industriels et financiers : l’or est principalement porté par la demande de valeurs refuges et les baisses de taux, tandis que l’argent possède une double nature, à la fois métal précieux (protection contre l’inflation et les baisses de taux) et métal industriel (solaire, IA et transmission des pénuries de cuivre). Dans un contexte de recul de l’offre minière de cuivre et de pénuries de métaux, le prix de l’argent bénéficie de solides facteurs de soutien à la hausse.
En résumé
La baisse de la production minière de cuivre (par exemple, un recul de 1,1 % au premier semestre 2026) ne concerne pas uniquement le marché du cuivre : elle réduit directement l’approvisionnement à la source d’environ 28 % de l’argent mondial. Alors que la demande industrielle d’argent (solaire et serveurs d’IA) est particulièrement forte et que les stocks disponibles au comptant continuent de diminuer, la pénurie de minerai de cuivre constitue l’un des soutiens structurels les plus solides pour le prix de l’argent.