23个月，连买23个月，一次没停。
9月份，中国央行又买了23吨黄金，近3年最大的单月量。今年以来累计买了超过103吨，总储备2,410吨，创纪录。
这还只是央行这一只手。海关的数更狠：今年前8个月，中国进口黄金超过1,000吨，花了1,588亿美元。2025年一整年，才886吨、965亿美元。8个月，把去年全年干穿了。
说白了，这不是交易，这是搬家。钱在从美元资产里，一吨一吨往外搬。
还不是中国一家。二季度，全球央行买了288.9吨，单季纪录，同比涨62%。上半年总共345吨，光二季度就占84%。8月份，全球净买39吨，波兰8吨，乌兹别克斯坦8吨，哈萨克斯坦7吨。名字都不大，动作整齐划一。
2,410吨是什么概念？法国2,437吨，意大利2,452吨。中国离全球第三，只差27吨。照9月份单月23吨这个速度，年内大概率就超了。上半年345吨，全年大概率奔着720吨去，2010年到2021年，全球央行年均才买473吨。
为什么金价从1月5,595美元的高点跌下来25%，跌到4,100多美元，这帮人还在买？因为他们买的根本不是涨幅，央行买金看的是储备结构，是美元被当武器用之后，账上必须留一块谁也冻不了、谁也制裁不了的东西。价格跌8%，对按5年、10年任务把黄金填到储备15%到20%的买家来说，只决定这个月买23吨还是18吨，根本不决定买还是不买。
投机钱是反着的。金子不付利息。收益率一往上走，拿着它就是亏机会成本，投机盘跑得比谁都快。9月份金价单月跌超8%，就是这批钱在跑。
所以现在这个市场，是两只手在打架。一只手看收益率，跌了就跑。一只手看结构，跌了正好多买两吨。本质上，回调的深度，正在被第二只手买浅。
这事跟大饼有什么关系？关系在买家。大饼讲的也是非主权资产，可它的买家是ETF、是财库公司，全是价格型买家，贵了就犹豫，跌了就观望。黄金今年多了一个不看价格的任务型买家，这是大饼现在还没有的东西。别拿黄金的稳，去套大饼的波动。买家不一样，波动就不可能一样。
这不是交易，这是搬家。接下来就看两个数：四季度全球央行能不能保持二季度这个量级，中国10月份的进口数还硬不硬。量在，搬家就没停。量一断，我再改口。
9月份，中国央行又买了23吨黄金，近3年最大的单月量。今年以来累计买了超过103吨，总储备2,410吨，创纪录。
这还只是央行这一只手。海关的数更狠：今年前8个月，中国进口黄金超过1,000吨，花了1,588亿美元。2025年一整年，才886吨、965亿美元。8个月，把去年全年干穿了。
说白了，这不是交易，这是搬家。钱在从美元资产里，一吨一吨往外搬。
还不是中国一家。二季度，全球央行买了288.9吨，单季纪录，同比涨62%。上半年总共345吨，光二季度就占84%。8月份，全球净买39吨，波兰8吨，乌兹别克斯坦8吨，哈萨克斯坦7吨。名字都不大，动作整齐划一。
2,410吨是什么概念？法国2,437吨，意大利2,452吨。中国离全球第三，只差27吨。照9月份单月23吨这个速度，年内大概率就超了。上半年345吨，全年大概率奔着720吨去，2010年到2021年，全球央行年均才买473吨。
为什么金价从1月5,595美元的高点跌下来25%，跌到4,100多美元，这帮人还在买？因为他们买的根本不是涨幅，央行买金看的是储备结构，是美元被当武器用之后，账上必须留一块谁也冻不了、谁也制裁不了的东西。价格跌8%，对按5年、10年任务把黄金填到储备15%到20%的买家来说，只决定这个月买23吨还是18吨，根本不决定买还是不买。
投机钱是反着的。金子不付利息。收益率一往上走，拿着它就是亏机会成本，投机盘跑得比谁都快。9月份金价单月跌超8%，就是这批钱在跑。
所以现在这个市场，是两只手在打架。一只手看收益率，跌了就跑。一只手看结构，跌了正好多买两吨。本质上，回调的深度，正在被第二只手买浅。
这事跟大饼有什么关系？关系在买家。大饼讲的也是非主权资产，可它的买家是ETF、是财库公司，全是价格型买家，贵了就犹豫，跌了就观望。黄金今年多了一个不看价格的任务型买家，这是大饼现在还没有的东西。别拿黄金的稳，去套大饼的波动。买家不一样，波动就不可能一样。
这不是交易，这是搬家。接下来就看两个数：四季度全球央行能不能保持二季度这个量级，中国10月份的进口数还硬不硬。量在，搬家就没停。量一断，我再改口。