孙宇晨 @justinsuntron 最近与金明进行了一场近50分钟的对谈。
同样是采访孙宇晨，不同的提问者带出了不同的内容：面对邵艾伦，他聊“孙学、薄肌、黄毛”；面对金明，话题则迅速进入真实仓位、量子计算、美债、纳指和 AI 投资。
金明（William Joy），圈内叫“仙道”，既是科技创业者，也是自由潜水世界冠军。
短短50分钟，这场对谈密集呈现了孙宇晨对多个市场议题的判断：从 BTC 的量子风险、个人仓位，到 AI 应用、美债、纳指以及 DEX 与 CEX 的竞争。
以下是我们从访谈中提炼出的10个核心问答👇
🌟TL;DR：
1. 看空 BTC：市场严重低估量子计算风险，大量沉睡 BTC 可能成为潜在抛压。
2. 看好 AI：真正的机会在应用层，尤其是健康管理；存储、光模块等硬件已经过度抱团。
3. 中线看空纳指，但继续持有：AI 估值过高，美债收益率又在吸走资金。
🌟1️⃣量子计算会成为 BTC 被低估的风险吗？
孙宇晨：看空BTC
我个人现在更偏看空 BTC，主要担心 AI 算法的发展，以及未来可能出现的 Q-Day。BTC 很难在这件事上全身而退，但多数行业参与者低估了它的冲击。
现在 BTC 已经成为成熟的 ETF 产品，大量并不了解其技术原理的投资者也通过 BlackRock 等机构持有 BTC，他们未必理解 Q-Day 意味着什么。
随着 OpenAI 在数学领域取得进展，至少存在一种可能：不必等到真正的 Q-Day，经典计算结合新算法也可能威胁中本聪的钱包。大量交易所热钱包同样缺少相应保护，所以我认为这件事比较危险。
🌟2️⃣你还持有 BTC 吗？准备如何保护自己的资产？
孙宇晨：我目前还有 BTC 仓位。
把 BTC 转进从未签名、从未对外转出资产的新地址，作为冷钱包保存。每次使用后，再把剩余资产转入另一个新地址。
但这只能保护自己的资产，无法保证其他人也会采取措施。例如中本聪不会主动迁移，其持有的 BTC 可能最早面临风险。社区若想没收、冻结这些资产或通过硬分叉处理，以 BTC 的去中心化程度，很难形成共识。
过去我保守估计 Q-Day 可能还有两年，但按照 AI 和数学算法的发展速度，这已经是未来一年至一年半内需要考虑的问题。如果上百万枚原本不流通的 BTC 重新进入市场，将形成巨大抛压。
🌟3️⃣BTC 不能通过抗量子升级提前解决问题吗？
孙宇晨：技术上可以升级，难点是无法让所有地址完成迁移。
BTC 可以增加抗量子地址，让持币者主动迁移资产。但这只能帮助知道风险、愿意行动的人，不可能要求所有持币者都完成升级。
中本聪以及大量遗失私钥、钱包损坏的地址都无法主动迁移。算法一旦突破，这些原本退出流通的 BTC 可能重新被转移，相当于“死币复活”。
社区也可以冻结早期区块中的 BTC，限制流通并进行硬分叉。但哪些币属于中本聪无法确认，而且冻结资产在 BTC 历史上没有先例，矿工、开发者和社区很难达成共识。极端情况下，可能有接近两百万枚 BTC 重新进入流通。
🌟4️⃣按照这个判断，你现在不应该降低仓位吗？
孙宇晨：仓位太重，船大难掉头
按照这个风险推演，降低仓位是合理的。但我们在这个行业中的仓位已经很重，不是普通投资者持有一笔小额资产，第二天点一下就能全部退出。
所以第一步不是马上卖出，而是先把相关资产切换到“掩体模式”，通过钱包隔离降低最直接的安全风险。这个过程不需要付出太高成本，主要是操作和使用会变得更麻烦。
至于下一步是否卖出 BTC，还要观察技术社区的发展。我们的态度已经从过去完全不关注量子风险，转为密切关注，但还没有直接走到清仓这一步。
BTC 本身不是主要的生息资产，放进冷钱包隔离，对收益影响不大；ETH 则不同，它需要参与 DeFi 获取收益。完全隔离虽然更安全，却意味着放弃收益，因此处理起来更加困难。
🌟5️⃣AI 产业链中，你最看好哪个投资环节？
孙宇晨：看好 AI 应用层，尤其是健康管理。
我现在更看好能够把 AI 真正应用到现实生活中的公司，也就是应用层。
首先，英伟达的市值已经达到很大的规模。假设人类单一企业的市值上限不会超过美债规模的一半，那么英伟达即使继续增长，上升空间也是有限的。
但从投资回报率来看，应用层还有很多可能超过四倍回报的机会。
我非常看好 AI 健康管理。像 Oura Ring 这类产品，本质上是一个身体数据采集器。当然，我没有投资 Oura Ring，它现在已经上市，大家可以自行投资。
Oura Ring 只是一个单点。我真正看好的是围绕健康管理进行数据采集、数据处理和健康决策的整个赛道。因为这是能够把 AI 真正应用起来，并让 AI 产生巨大价值的地方。
🌟6️⃣为什么你特别看好 AI 健康管理？
孙宇晨：AI 将推动健康管理从事后治疗转向持续监测。
过去是生病后再去医院，未来的健康管理会先采集和挖掘数据，再根据个人情况作出决策。
一部分数据需要通过验血和专业检查获得，另一部分可以由消费级可穿戴设备持续采集。数据汇总后，先由 AI 给出建议，再由医学专家提供第二意见。
这可能成为全球性的变化，医院和保险公司都需要随之调整。它能够用更少的钱做更大的事，也会让 AI 投资机会向更多应用场景分化。
🌟7️⃣AI 产业链中，哪些环节被高估了？
孙宇晨：存储、光模块等领域存在高估。
市场暂时看不到大模型以外的明确应用，资金只能抱团确定性较高的大模型、芯片、存储和光模块，许多硬件股已经按照软件公司的方式估值。
其中，存储是我认为被明显高估的板块。现在 AI 应用还没有真正分化，投资者觉得囤芯片不会错，仿佛芯片和黄金一样。
但随着 AI 能力增强，最快从明年开始，投资主题会逐渐分化，不再只集中于少数硬件和大模型公司。
🌟8️⃣既然持有纳指，为什么又中线看空？
孙宇晨：中线微微看空纳指，但没有做空。
我目前对纳指是中线微微看空，但原有持仓还在。
主要原因是纳指和 AI 板块资金抱团，已经出现估值过高的迹象。与此同时，美债是金融市场的底层流动性来源；美债收益率升高后，会反过来从权益市场吸走资金。
当无风险收益足够高时，投资者没有必要承担更大风险购买高估值股票。此外，AI 产业内部的资金循环联系紧密，一个环节出问题，其他环节也可能受到影响。
🌟9️⃣你如何看待 Hyperliquid？DEX 与 CEX 的最终竞争会走向哪里？
孙宇晨：DEX 与 CEX 的终局，主要取决于监管边界。
Hyperliquid 是这一轮周期中成长起来的最大发现之一。尤其是美股永续合约，为整个行业打开了新的想象空间。
它处于 CEX 与 DEX 之间，未来格局取决于美国监管如何定义这种新形态。
如果 Hyperliquid 能获得类似 Uniswap 的监管豁免，大量 CEX 可能转向类似模式，以降低合规成本并在全球展业，没有转型的传统 CEX 将受到挤压。
但如果它需要承担与美国持牌 CEX 类似的监管要求，就会面临很大压力。在合规运营方面，它目前还无法与 Coinbase、Circle 等公司相比。
🌟🔟孙宇晨推荐哪三本书？
孙宇晨：推荐《源泉》《黄金时代》和《孙学》。
第一本是安·兰德的《源泉》。她的思想对“孙学”有一定影响，可以视为其思想来源之一。
第二本是王小波的《黄金时代》。它不只是一部带有情色元素的小说，更通过文学表达呈现了一幅时代画卷。
第三本是我自己的《孙学》。