很多人进入交易市场之后，最先学会的是判断涨跌，后来才慢慢发现，真正决定一个人能不能长期留下来的，往往不是判断方向的能力，而是风险管理。
Jez 对这件事的体会很深。
他甚至认为，如果可以选择，很多普通人其实并不应该去交易衍生品。世界可能会更简单一点，如果大家只做现货。
因为杠杆会把原本正确的判断，变成一笔糟糕的交易。
哪怕方向完全看对，比如你判断一个小时后价格会上涨，而且最后真的涨了，一旦杠杆过高，中间一个很小的波动就可能把仓位提前清掉。方向对，不代表最后一定赚钱。
在 Jez 看来，自己见过很多交易员，真正出问题的并不是因为完全看错市场，而是因为贪婪、仓位太重、风险控制失效，以及情绪上头之后不断加码。
这也是他自己反复经历过的事情。
Papertrade 创始人---Jez
牛市还是熊市，已经没那么重要了
很多人每天最关心的问题，是现在究竟处在牛市还是熊市。
Jez 对这个问题却没有那么在意。
过去几年，一些永续合约平台和链上协议的发展，让他越来越明显地感觉到，优质项目和整体市场周期之间的绑定正在减弱。
过去很多加密项目上涨，往往依赖市场情绪和散户资金不断涌入。一旦大盘进入低迷期，绝大多数项目都会一起失去流动性。
但现在开始出现另一类资产。
它们有真实收入，有真实用户，甚至能够通过回购等方式把协议创造的价值重新反馈给持有者。
当协议自己持续产生现金流，机构资金又开始进入时，它的价格表现就不一定完全跟随传统意义上的牛熊周期。
这也是为什么 Jez 更愿意把注意力放在具体赛道和具体生意上，而不是每天猜市场到底属于哪一个周期。
在他看来，这一轮市场一个很明显的变化就是：
真正有基本面的项目，开始因为“正确的原因”上涨。
以前很多所谓研究，只是把过去几周的价格趋势继续往未来外推。现在则开始出现真正可以研究收入、用户、市场份额和商业模式的项目。
对于基本面研究者来说，这反而是一件好事。
他并不是从华尔街进入加密，而是反过来
Jez 后来去过 MIT，也在摩根士丹利和 Millennium 工作过。
但有意思的是，他并不是因为传统金融才接触高风险交易。
顺序恰恰相反。
高中时期，他曾经沉迷竞技游戏。后来游戏里出现可以交易的帽子道具，他逐渐从打比赛变成了交易虚拟物品。
那时候他会不断买卖，而且非常不喜欢隔夜持仓，本质上已经很像一个日内交易员。
后来他发现，自己真正喜欢的并不只是赚钱，而是交易本身。
他喜欢数学，也喜欢竞争，更喜欢一种感觉：
“我比别人更早看懂了一件事。”
于是后来才走向量化、高频交易和传统金融。
即使已经成为职业量化交易员，他自己的个人账户依然非常激进。
短期期权、NFT、DeFi，各种高波动资产都碰过。
他一直愿意把风险推得很高，因为他对自己的判断有很强的信念。
但这种性格既带来了巨大的收益，也带来了很多次爆仓。
为什么年轻人越来越愿意冒险？
Jez 把这种现象称作一种“长期赌性”。
他的理解是：
当正常路径能够提供的真实回报越来越低时，人自然会开始承担更大的风险。
以前一个年轻人可以按照一条比较清晰的路径生活：
上大学、找工作、攒钱、结婚、买房。
但在很多大城市，这条路径已经越来越困难。
当正常收入很难追上资产价格时，人就会开始寻找高波动机会。
Jez 二十多岁的时候甚至和女朋友说过：
账户里的钱根本不够纽约一套公寓的首付，但如果能翻十倍，也许就够了。
这种心态，其实解释了为什么加密市场对年轻人有如此大的吸引力。
它可能让你两天归零，也可能让你在二十多岁的时候获得传统职业路径几十年都很难积累的财富。
问题在于，大多数人最后不是输在机会本身，而是输在风险管理。
Jez 自己也承认，他过去很多次爆仓，并不是因为主动承担经过计算的高风险，而是因为贪婪、仓位失控，以及进入了 tilt，也就是情绪化交易状态。
真正让他翻盘的，反而不是高杠杆
Jez 曾经多次从很小的账户重新做到七位数甚至八位数。
但回头看这些经历，他发现一个非常稳定的规律：
真正帮助他完成大幅增长的，几乎都是高信念的现货仓位。
而真正让他爆仓的，往往是低信念、高杠杆的交易。
这两者之间的区别非常大。
所谓高信念，并不是看到一个币涨了很多，然后追进去。
而是你经过大量研究之后，相信自己对某个资产的理解明显领先市场。
即使过程中出现20%的回撤，你依然知道自己的逻辑没有发生变化。
这种仓位往往需要几个月，甚至半年以上才能兑现。
真正的高信念状态，甚至不是“我一定要找一笔交易”。
恰恰相反。
你应该是因为非常想买某个资产、却觉得自己仓位还不够大而睡不着，而不是坐在电脑前逼自己每天必须找到一个机会。
这也是 Jez 后来形成的一个核心原则：
小账户想快速成长，需要集中；大账户想活得更久，则需要分散。
当账户还很小时，高信念集中下注有机会显著改变结果。
但当财富已经达到一定规模，继续承担同样的集中风险就没有那么必要了。
因为再多赚一点，对生活质量的改变已经越来越小，而一次巨大回撤造成的损失却越来越难接受。
把价格和你的投资逻辑分开
Jez 做投资时，有一个很重要的习惯：
尽量不要用价格本身证明自己是对还是错。
比如他长期看好永续市场的发展，这个底层判断不会因为某个资产短期下跌20%就立刻改变。
真正应该观察的是：
用户有没有增长？
交易量有没有增长？
监管环境有没有改善？
机构是否开始进入？
市场共识是不是已经发生变化？
这些东西比一天两天的K线更重要。
当然，这并不意味着永远死扛。
如果市场连续一年都在用事实证明你的逻辑存在问题，那么就应该重新审视自己的判断。
但单纯因为价格跌了就否定一个项目，和单纯因为价格涨了就认为项目很好，本质上都是在把价格当作思考的替代品。
这是 Jez 很不喜欢的一种方式。
新资产为什么经常比旧资产更容易涨？
Jez 对资产定价还有一个很有意思的理解。
一个资产未来表现好不好，不只是看它今天值多少钱，更重要的是未来会有多少新增资金进入，以及现在有多少潜在卖盘。
很多新资产的优势就在这里。
刚出现的时候，它还没有大量被套几年、等待解套的持有者。
而很多老项目的问题则恰恰相反。
价格每上涨一点，就会出现一批已经失去耐心的老持有者卖出。
所以有时候同样的基本面改善，对新资产和旧资产造成的价格影响完全不同。
本质上，价格永远是未来资金流的博弈。
群组的价值，可能比行情软件更大
Jez 很强调一件事：
尽早找到一群真正聪明、好奇，而且愿意互相挑战观点的人。
他在传统金融工作时，就一直待在各种交易 Discord 群里。
后来甚至因为一个匿名群友的推荐，进入了新的投资圈子和职业机会。
对交易员来说，一个高质量群组最大的价值并不是“带单”。
而是你可以在一个想法还没有反映到价格之前，就得到反馈。
有人挑战你的逻辑，有人补充你没看到的信息，也有人直接告诉你这个想法可能完全错了。
相比之下，价格往往已经是一个滞后指标。
等所有人都从图表上看到同一件事时，最好的机会通常已经过去了一部分。
爆仓之后，最重要的不是翻本
Jez 自己经历过很多次大幅亏损。
但随着交易时间变长，他处理亏损的方式也发生了变化。
以前爆仓之后，很容易进入一种状态：
想立刻赚回来。
而这种状态通常会让风险进一步放大。
后来他给自己增加了很多硬性的限制。
比如旅行的时候，不带大部分交易仓位；感觉仓位已经大到影响情绪时，会主动离开电脑；甚至直接去看比赛，让自己从市场中抽离。
他慢慢发现，真正有效的情绪管理并不是告诉自己“不要情绪化”。
而是在情绪还没有彻底失控之前，用规则把自己拦住。
亏损之后，他通常会难受几天。
然后重新回到电脑前继续研究。
不是马上找下一根K线，而是重新去寻找市场里大家忽略的东西。
这也是他认为自己能够一次又一次重新做起来的原因之一。
最重要的一课：风险管理
如果一定要从这些年的交易经历里只留下一个教训，Jez 给出的答案非常简单：
风险管理。
因为回头看，他所有真正意义上的大幅翻盘，几乎都来自高信念现货。
而真正毁掉账户的，反而往往是那些自己都没有特别强信念，却用了很高杠杆的交易。
方向看对并不难。
难的是即使看错，你还能够继续留在市场。
很多交易员最后并不是因为完全没有判断能力，而是因为在一次自己最有信心的时候，把风险开得太大。
市场只需要反方向走一次，就够了。
从10万到100万，再到1000万，最重要的可能不是交易
Jez 还有一个很多交易员不太喜欢听的观点：
如果你的资产放在低风险资产里产生的收益，还不足以覆盖你的生活开支，那么大多数情况下，不应该轻易辞掉工作全职交易。
工作本身其实就是一种非常稳定的“现金流策略”。
高信念投资真正耗费时间的是研究阶段。
一旦仓位建立完成，并不需要每天盯着盘面。
所以对多数人来说，保留工作、持续产生现金流，同时耐心寻找极少数真正有优势的机会，可能比每天交易更加合理。
他把这种思路总结成一句很简单的话：
节省你的子弹。
每次想下单之前，可以问自己：
如果今年只能做这一笔交易，我还会不会做？
如果答案是否定的，那它大概率只是一个边缘机会。
而交易最危险的事情之一，就是把大量资金和精力消耗在这些“好像也可以做”的机会里。
优秀交易员真正共有的东西
Jez 见过很多不同类型的交易员。
有人做宏观，有人做量化，有人研究链上，也有人做纯粹的主观交易。
但真正长期做得不错的人，通常有几个共同点。
第一是好奇心。
他们永远在问为什么，很难满足于表面的解释。
第二是信念。
真正的超额收益通常来自某个市场还没有形成共识的观点。
第三则是对自己足够严格。
亏钱的时候，第一反应不是找外部原因，而是问：
我哪里做错了？下一次怎么避免？
这种严格有时候甚至会显得有点残酷。
但交易本身就是一个反馈非常直接的游戏。
市场不会因为你的理由听起来很合理，就把钱还给你。
交易最终不是为了证明自己每次都对
Jez 自己也承认，运气在他的经历里一定起过作用。
任何一个赚到很多钱的人，如果说自己完全不依赖运气，基本都不可信。
但区别在于：
你能不能不断让自己处在一个“即使运气来了，也接得住”的位置上。
持续研究、控制风险、保留本金、等待真正有优势的机会。
这些事情本身不能保证一定赚钱，却能增加好运发生时你还留在牌桌上的概率。
交易做到最后，比的也许从来不是谁每一次判断都正确。
而是谁在犯错以后还没有离场。
谁能够控制仓位。
谁能够承认自己错了。
谁能够在所有人都急着下单的时候，继续等。
以及，当那个真正值得下注的机会出现时，手里还有足够的筹码。
Jez 最后的建议其实很朴素：
找到真正值得长期交流的一群人。
和愿意长期思考的人一起做长期的事情。
不要为了交易而交易。
更不要把高杠杆误认为高信念。
真正的高信念，来自研究。
真正让一个交易员活下来的，则永远是风险管理。