从8月低点到现在，价格上涨约35%——但Open Interest（持仓量）反而下降接近20%，甚至跌到3月以来最低。这个背离，值得细品。

正常情况，一波行情靠多头追价推上去，通常是这样：价格上涨、OI上升、杠杆堆积。行情越涨，底下埋的清算炸弹越多——一旦回调，就是多头清算、价格下跌、更多清算、瀑布式下杀。

但现在完全相反：价格往上走，市场却在持续去杠杆。

这说明什么？这波上涨，至少不是典型的高杠杆多头堆出来的行情——市场对大规模多头清算的脆弱度，也在下降。

那什么时候才需要警惕？如果价格继续涨，同时OI开始重新快速膨胀，那才代表投机资金重新大举进场，过热风险开始增加。

但至少现在，还不是。

这波的底层结构，可能比价格看起来还要健康。涨得不算猛，但根基更实——对追高的人来说是提醒，对拿现货的人来说，反而是好事。

这个背离后面怎么演变，想聊的来找我。

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