霍尔木兹海峡的原油出口量确实回到战前水平了，但油价还在一百多徘徊。很多人不明白为什么供应恢复了，价格却下不来。

其实答案不在供应端，而在运输成本上。现在油轮运价已经飙到之前的十倍多，而且还在继续往上走。这意味着即使原油从产地出来了，运到终端市场的成本大幅增加，最终反映到油价上。

这就是典型的"供应链瓶颈定价"——不是产不出来，而是运不过去，或者运过去太贵。保险费、绕航成本、船只短缺、地缘风险溢价，全部叠加在运费里。

历史上这种情况不少见。90年代末亚洲金融危机后，油价也曾因为运力紧张和保险成本飙升而维持高位，尽管OPEC产量充足。2008年油价冲到147美元时，运输和金融投机的因素也占了很大比重。

所以现在看油价，不能只盯着产量和库存，还得看整个物流链条的成本结构。只要运输成本不降下来，油价就很难真正回落。