【CJ 套利进阶 09/14】
很多人进 Pendle 第一眼只看 YT，因为弹性大、积分故事多。可对套利者来说，真正要先弄清的是：你买的是本金、未来收益，还是两者之间的定价偏差？
收益资产被拆分以后，PT 更接近到期本金权利，YT 承接到期前的收益与激励预期。折价买入 PT 并持有到期，理论回报来自折价逐步收敛；买入 YT，则是在为未来收益、积分或空投预期定价。两者不是“稳健版”和“暴利版”的简单区别，而是不同期限、现金流和尾部风险。
CJ 过去提醒过，不要把思路停在直接买 YT。PT、YT、现货和不同池子之间都可能形成对冲或相对价值机会；巨鲸通过聚合器大额交易时，也可能短暂打出折溢价。但看到 2% 偏差不等于一定能拿到 2%，还要检查路由深度、交易费和对冲端是否同时可成交。
PT 到期回归也不是脱离条件的“无风险”：底层资产、协议合约、到期赎回和流动性都可能出问题。先写清现金流从哪里来，再谈页面上的年化。
下一篇：借低息、存高息的循环里，最危险的变量通常是什么？
#Pendle #利率交易
很多人进 Pendle 第一眼只看 YT，因为弹性大、积分故事多。可对套利者来说，真正要先弄清的是：你买的是本金、未来收益，还是两者之间的定价偏差？
收益资产被拆分以后，PT 更接近到期本金权利，YT 承接到期前的收益与激励预期。折价买入 PT 并持有到期，理论回报来自折价逐步收敛；买入 YT，则是在为未来收益、积分或空投预期定价。两者不是“稳健版”和“暴利版”的简单区别，而是不同期限、现金流和尾部风险。
CJ 过去提醒过，不要把思路停在直接买 YT。PT、YT、现货和不同池子之间都可能形成对冲或相对价值机会；巨鲸通过聚合器大额交易时，也可能短暂打出折溢价。但看到 2% 偏差不等于一定能拿到 2%，还要检查路由深度、交易费和对冲端是否同时可成交。
PT 到期回归也不是脱离条件的“无风险”：底层资产、协议合约、到期赎回和流动性都可能出问题。先写清现金流从哪里来，再谈页面上的年化。
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