#比特币本周回落至约84600美元
这条新闻其实有点奇怪..

🔄 进群看风向

大盘这两天在八万四那边来回磨，大家盯的都是价格.. 但同步发生、却没多少人讨论的，是另一件小得多的事：一份专门盯"把币囤进自家公司"这种打法的分析出来了，把规模最大的 20 家拿去比股价和它们手里的币，只有 4 家股价还高于储备的价值，剩下 16 家全在折价..

先把这类公司在干什么讲清楚.. 它的赚钱方式本来是一台循环：股价高于手里的币，就增发新股，拿钱再去买币，每股对应的币变多，股价又有理由再涨一轮.. 这个循环能转，前提只有一个——股价得站在持币价值上面..

所以折价坏的其实不是脸蛋，是发动机.. 股价掉到持币价值底下，同样一步增发就从"加钱买币"变成"摊薄老股东"，循环当场倒转.. 更有意思的是，两家公司给出的反应完全相反：一家干脆停止买币、也停止发股，转头花一亿七千多万美元回购自家的优先股，还把数字资产证券的回购授权提到二十亿；另一家接着买，拿优先股融来的三千六百多万美元收了 469 个比特币，持仓做到两万五千个..

但问题来了..

折价不等于打折.. 那份测算没有把债务和优先股算进去，只看一个折价数字就以为在便宜买资产，很容易看错方向；而且这些公司早就不只靠囤币撑估值了——有一家靠云基础设施贡献了二季度八成九以上的收入，一家把手里八成五以上的以太坊拿去生息，还有一家说自己拿到了某个网络超过一成八的出块奖励..

真正值得看的其实是另一个数字：每股对应多少个币.. 溢价时代这个数每季度往上走，因为增发换来的币多过摊薄；折价时代，它就该停住.. 所以这里就有点耐人寻味了——往后几个月如果它们普遍不再把这个数推上去，说明循环是真的反了，而不是股价一时的情绪..

再往深一层，钱轮动的方向也在挪.. 这类股票早年的溢价，有一块其实来自"机构买不到币、只能买它股票"的准入差.. 现在受监管的基金和托管选择多了，准入差被抹平，市场开始拿经营和融资条款给它们定价，而不是按持币数量定价..

下一步盯两件事：一是每股持币量有没有停增，二是股价涨跌是不是越来越由别的生意决定.. 如果第二条成真，这些公司还算不算"加密财库公司"，就有点意思了..