La banque centrale a publié l’avis d’appel d’offres pour la facilité de prêt à moyen terme de septembre : le 24 septembre, elle mènera, selon la méthode de quantité fixe, d’appel d’offres sur le taux et d’adjudication à plusieurs prix, une opération MLF d’un an pour un montant de 8000 milliards de yuans.
D’abord, décomposez ce mot. Le MLF est un outil par lequel la banque centrale injecte des liquidités de base à moyen terme aux banques répondant aux conditions requises. La durée est généralement d’un an. Ce n’est pas la même chose que l’argent court mis en place par les opérations de prise en pension à sept jours (reverse repo) ni que les liquidités à long terme libérées par une baisse du coefficient de réserves obligatoires : ces trois instruments n’ont pas la même position. Par « quantité fixe », cela signifie que le volume d’injection est d’abord fixé définitivement à 8000 milliards de yuans ; tandis que « appel d’offres sur le taux, adjudication à plusieurs prix » veut dire que le prix est laissé aux soumissions : les différentes institutions concluent selon les taux auxquels elles remportent l’adjudication. Cela diffère du passé, où le taux d’adjudication était uniforme. Autrement dit, la banque centrale ne fixe pas à l’avance un seul prix ; à la fin, un intervalle de taux d’adjudication se formera, et le marché pourra y voir, à partir de la répartition, la force de la demande des banques pour des fonds à moyen terme.
Sur l’échéance à 1 an, on traite des passifs à moyen terme des banques : c’est bien plus influent, sur l’appétit des banques à prêter et sur le rythme de leur allocation d’actifs, que l’argent à un jour et celui à 7 jours.
Les outils de liquidité ne se limitent pas au MLF : les opérations de prise/reprise de liquidités (repo), les repos avec cession et, d’une manière générale, les échanges d’obligations d’État sont aussi utilisés. Au lieu de regarder une seule opération, il vaut mieux observer l’ensemble de la mise en œuvre des outils.
Le marché met généralement ce chiffre en regard du volume de MLF arrivant à échéance le mois en cours : si l’injection dépasse les échéances, on parle d’offre nette ; si elle est inférieure, c’est une couverture. Se focaliser sur un seul volume peut mener à une mauvaise lecture : il faut regarder le montant net.
Pour ceux qui font du trading, le MLF ressemble davantage à une fenêtre d’observation. Une fois que les banques reçoivent des fonds à moyen terme, cela se reflète d’abord dans la liquidité du marché interbancaire, puis se transmet progressivement aux coûts de financement dans l’économie réelle. Les deux choses vraiment à surveiller sont les suivantes : d’abord, le niveau de l’offre nette ; ensuite, où se situe la distribution des taux des adjudications.
L’assouplissement ou le resserrement de l’argent interbancaire finira, via des canaux comme les taux des prêts et les rendements des obligations, par s’infiltrer dans l’économie réelle. Ce n’est donc pas un indicateur isolé : il faut le relier aux autres.
8000 milliards de yuans est la quantité affichée, est-ce que l’eau (la liquidité) est trop ou pas assez—la réponse se donnera dès le jour même, en fonction des conditions de financement du marché.#AI股持续上涨还有哪些投资机会 $TAKE
