Or et rendements des bons du Trésor américains : cette fois, ça n’a pas suivi l’ancien scénario.

Selon Ole Hansen, de Saxo Bank, le rendement des Treasuries à dix ans a franchi récemment le seuil de 5 %, atteignant un plus haut sur 20 ans. Pourtant, les encours des ETF sur l’or n’ont pas baissé : au contraire, ils ont augmenté jusqu’à un niveau plus élevé en sept mois. Traditionnellement, la hausse des rendements devrait peser sur le prix de l’or : l’or ne rapporte pas d’intérêt, tandis que les obligations seraient relativement plus attrayantes. La séquence de hausses de taux de 2022-2023 l’a déjà confirmé : quand les rendements ont bondi, les capitaux ont quitté les ETF sur l’or, et ce n’est que par l’intervention de la banque centrale que le mouvement a été soutenu.

Cette vague de logique a changé : l’inflation reste collante, les taux des obligations à long terme repartent à la hausse, mais les investisseurs ne lâchent pas l’or. Le prix de l’or et les positions dans les ETF se découplent ainsi des rendements. Hansen estime que le marché lit la hausse des rendements des obligations à long terme comme un signal d’alerte lié au risque budgétaire et aux pressions de remboursement, ce qui renforce le poids de l’or, considéré comme un actif « hors système ».

La remarque de Jurrien Timmer, de Fidelity, est encore plus directe : le commerce de l’or passe de la prise en compte des taux à l’attention portée à la liquidité. La juste valeur qu’il donne est de 5 000 dollars par once. La hausse des taux ne comprime plus nécessairement l’or, d’autant plus que les achats des banques centrales, le retour des ETF occidentaux et une demande asiatique déjà forte soutiennent le marché. La base d’acheteurs d’or est donc plus solide qu’il y a deux ans. Timmer a également indiqué début de mois que les paris du marché sur l’élargissement des rachats par le Trésor américain et sur la volonté de banques centrales en Amérique latine de faire baisser les taux de rendement renforceraient le scénario de dépréciation monétaire, ce qui joue en faveur de l’or.