Depuis hier après-midi, le BTC est monté sans relâche, comme sur un terrain sans obstacles, direction 88 000 dollars !
Mais les vieux renards savent une vérité inébranlable : au début du marché haussier, c’est l’émotion qui compte ; dans la seconde moitié d’un bull market, c’est le récit. Et pour traverser tout le cycle et servir de filet de sécurité à toute l’industrie, ce sont toujours les cash-flows en “or” et “argent liquide”.
Sur ce cycle, beaucoup de tokens qui ont montré de très beaux résultats, par exemple Hype et Uni, disposent d’un socle solide constitué de revenus de protocole concrets + une compression de type burn/déflation comme support de valeur. 💵
D’après les données en temps réel de DefiLlama, l’auteur prend pour référence les revenus “vrais” capturés par le protocole lui-même (Protocol Revenue) et dresse le bilan des dix plus grandes “machines à imprimer” de la crypto sur les ~30 derniers jours.👇
Top 1 : Tether
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 491,19 M$ ｜ Taille USDT d’environ 183,34 Md$
💡 En une phrase : le principal “empire” des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, à la plus grande échelle mondiale, et la “veine” la plus fondamentale de liquidité pour tout le marché Crypto.
💰 Modèle de revenus : marge de spread sur des actifs de base sans risque. Les dizaines de milliards de dollars déposés en USDT par les utilisateurs sont massivement alloués par Tether à des bons du Trésor américains à court terme, des reverse repo au jour le jour et des équivalents de trésorerie très liquides. Dans le contexte actuel des taux d’intérêt en dollars, cela revient à “encaisser des intérêts en restant assis”, avec environ 500 millions de dollars de gains nets sur les 30 derniers jours, soit un rendement qui surpasse largement la plupart des institutions financières traditionnelles de Wall Street.
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : la société n’est pas cotée en bourse.
Top 2 : Circle
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 200,07 M$ ｜ Code boursier NYSE : CRCL ｜ Capitalisation boursière entièrement diluée d’environ 25,38 Md$
💡 En une phrase : le géant des stablecoins en conformité, qui a réussi à frapper la cloche et à être coté, ainsi que le leader des infrastructures CCTP interopérables à l’échelle de toutes les chaînes.
💰 Modèle de revenus : principalement des intérêts d’obligations du Trésor + des frais de pontage de réseau inter-chaînes. La grande majorité des revenus provient de la trésorerie et des intérêts sur les obligations à court terme soutenant USDC ; en outre, le protocole de transmission inter-chaînes développé en interne par Circle (CCTP), accompagné des mouvements fréquents de capitaux entre de nombreux L2 et la chaîne principale, capte en continu des frais stables de passage inter-chaînes.
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : basé sur une estimation des actions entièrement diluées, environ 10,6x. Par rapport aux valorisations artificiellement gonflées de la plupart des tokens natifs de la crypto (souvent de plusieurs dizaines de fois), le marché américain valorise Circle avec à la fois stabilité et attrait.
Top 3 : Hyperliquid
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 60,60 M$ ｜ Capitalisation boursière en circulation de HYPE d’environ 20,91 Md$
💡 En une phrase : la tête de file des carnets d’ordres décentralisés perpétuels et du trading spot, exécutée sur un L1 hautes performances dédié.
💰 Modèle de revenus : commissions pures de matching on-chain + vente aux enchères et destruction. Le protocole transfère 99 % des frais de trading de contrats perpétuels directement au fonds de réserve d’assistance (Assistance Fund), qui sert à racheter en continu les tokens HYPE sur le marché secondaire ; en parallèle, les frais spot et la mise aux enchères des tokens déployés via HIP-1 sont exécutés directement en burn, réalisant le cycle de compression de l’offre le plus “violent” de la crypto.
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : 28,7x.
Top 4 : http://Pump.fun
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 54,40 M$ ｜ Estimation de la capitalisation correspondante d’environ 2,04 Md$
💡 En une phrase : le maître incontesté de l’émission d’actifs Meme sur Solana et sur plusieurs chaînes, une machine de collecte de flux réunissant Launchpad, PumpSwap et une plateforme de trading.
💰 Modèle de revenus : frais de création de tokens à haute fréquence + taxe de matching sur courbes conjointes + commission sur les trades en interne. Cela couvre les frais de création de tokens, les frais de migration de liquidité diplômante sur le marché interne, le prélèvement de protocole de 0,05 % du DEX maison (PumpSwap), ainsi que des frais supplémentaires de services de trading sur les interfaces mobiles officielles et sur Terminal.
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : 3,13x.
Top 5 : Canton
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 49,89 M$ ｜ Capitalisation boursière en circulation d’environ 4,64 Md$
💡 En une phrase : un réseau Layer 1 haute performance conçu pour le clearing et le règlement inter-institutions de la finance traditionnelle, ainsi que pour des applications à forte confidentialité.
💰 Modèle de revenus : mécanisme de destruction des ressources de base du réseau en chaîne. Inclut l’achat de trafic on-chain (Traffic Purchase), des frais de demande d’autorisation préalable, des frais de maintenance de l’état des nœuds, etc. Tous les revenus du réseau déclenchent directement une compression d’offre de jetons (burn) et des rachats, transformant les règlements à haute fréquence entre institutions en revenus directement sur la blockchain.
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : 7,75x.
Top 6 : GMGN
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 42,86 M$ ｜ Capitalisation boursière : N/A (pas d’émission de token)
💡 En une phrase : tableau de bord professionnel de trading Meme & DEX, conçu pour suivre les “argent intelligents”, exécuter des achats/ventes à toute vitesse et éviter les pièges des “trapped”.& DEX
💰 Modèle de revenus : commissions sur l’exécution du routage. Lorsque les utilisateurs effectuent des échanges flash instantanés multi-chaînes de tokens sur la plateforme, le protocole déduit des frais de service sur chaque transaction (environ 0,5 % à 1 %). Après avoir déduit les commissions de partage et de promotion sur la chaîne, tout le net conservé se transforme en cash-flow du protocole ; le revenu mensuel dépasse régulièrement 40 millions de dollars.
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : N/A. Produit pur de cash-flow.
Top 7 : Robinhood Chain
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 35,19 M$ ｜ Code boursier NASDAQ : HOOD
💡 En une phrase : le Layer 2 construit par Robinhood, le fief des particuliers, pour accueillir des transactions massives inter-actifs de détail.
💰 Modèle de revenus : écart de frais de gas du séquenceur (Sequencer). Les utilisateurs paient des frais de gas pour les transferts et transactions on-chain ; Robinhood regroupe et soumet ces données à Ethereum L1, puis, après déduction des frais de publication des données d’état Blob et du partage d’architecture avec Arbitrum, la grande majorité du profit issu de l’écart revient à l’entreprise.
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : N/A. Tous les revenus on-chain se reflètent finalement dans les rapports financiers trimestriels de la société cotée (NASDAQ : HOOD).
Top 8 : Axiom Pro
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 30,01 M$ ｜ Capitalisation boursière : N/A (pas d’émission de token)
💡 En une phrase : un terminal de trading inter-chaînes axé sur une expérience minimaliste et fluide, et fortement ancré dans l’écosystème perpétuel Hyperliquid.
💰 Modèle de revenus : commissions de routage sur le spot + partage du Hyperliquid Builder Code. D’un côté, on capte l’écart des frais de service liés aux échanges instantanés spot cross-chaînes ; de l’autre, grâce à une base massive d’utilisateurs à fort levier qui génèrent du trafic vers Hyperliquid, on récupère une part substantielle en commissions de transactions sur les dérivés sous-jacents.
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : N/A (pas d’émission de token).
Top 9 : fomo
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 29,60 M$ ｜ Capitalisation boursière : N/A (pas d’émission de token)
💡 En une phrase : entrée Web3 pour les particuliers, native mobile, via des portefeuilles agrégateurs et le trading instantané.
💰 Modèle de revenus : commissions intégrées sur les swaps + partage des revenus du canal Relay inter-chaînes + commissions de retour sur les perpétuels. En tenant compte du fait que les particuliers sur mobile sont moins sensibles aux coûts de friction, le portefeuille prélève des frais de service via son swap intégré ; en parallèle, le système se connecte aussi à Hyperliquid Perps pour capter les bénéfices du front-end sur les dérivés.
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : N/A (pas d’émission de token).
Top 10 : Pons
📊 Données du protocole sur 30j : revenus sur 30 jours de 24,95 M$ ｜ Capitalisation boursière du token PONS 417,62 M$
💡 En une phrase : le Launchpad de première émission et d’échange des actifs avec la liquidité la plus abondante et l’activité de trading la plus élevée sur la Robinhood Chain.
💰 Modèle de revenus : taxe sur la création lors des nouvelles émissions (打新) + partage des pools de liquidité sur courbes conjointes. Les émetteurs d’actifs paient des frais fixes de création de token natif sur la chaîne ; ensuite, pour chaque Swap réalisé dans le pool de liquidité, le protocole prélève une part proportionnelle du revenu net du protocole (Protocol Fee Share).
📈 Ratio P/S annualisé dynamique : 1,39x.