À l’heure actuelle, la tarification du marché concernant une hausse des taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année s’est progressivement rapprochée du consensus autour de « la dernière hausse en septembre ». Toutefois, en citant l’analyse d’experts de l’emploi, CNBC indique que le « recrutement en forte hausse » causé par le traditionnel facteur saisonnier de septembre pourrait au contraire devenir une preuve inverse, renforçant la position belliciste de la Fed. Cette logique est très facile à passer à côté : si les données sur l’emploi dépassent les attentes à la hausse, cela signifie que l’effet de retard de la politique monétaire ne s’est pas encore suffisamment transmis au secteur réel. La Fed aurait alors des raisons de maintenir plus longtemps un environnement de taux élevés, augmentant directement le coût de détention des actifs ne rapportant pas d’intérêt.
La limite centrale de cette logique réside dans le fait que la volatilité du recrutement en septembre possède un caractère hautement saisonnier. La reprise des recrutements dans le commerce de détail et les services après la fin de l’été représente souvent plus de 40 % des emplois nouvellement créés le mois même, et ne saurait pas être assimilée directement à un maintien de la vigueur du marché de l’emploi. Si les données à venir confirment que la hausse du recrutement n’est qu’un trouble saisonnier de court terme, et non un véritable redressement de l’intention d’embauche des entreprises, alors la position belliciste de la Fed pourrait s’assouplir rapidement, et la pression actuelle exercée sur les actifs à risque se relâcherait en conséquence.
Sur la base de l’incertitude susmentionnée, deux scénarios principaux devront être vérifiés par la suite : le premier est que, pour les statistiques du mois de septembre, la création d’emplois hors secteur agricole dépasse 180 000, que l’inflation de base (CPI) en variation mensuelle se maintient à 0,3 % ou plus, et que la probabilité pour la Réserve fédérale de poursuivre le relèvement des taux de 25 points de base en novembre passe de son niveau actuel de 35 % à environ 65 %. Les rendements réels des bons du Trésor monteront davantage, et les crypto-actifs tels que le BTC et l’ETH subiront directement une pression. Le raffermissement de l’indice du dollar exercera aussi une contrainte supplémentaire sur les prix des actifs libellés en dollars.
Le second scénario est que les données de l’emploi de septembre soient inférieures aux attentes : la création d’emplois est inférieure à 120 000 et le taux de chômage remonte à plus de 4 %. Dans ce cas, la probabilité que la Réserve fédérale mette fin aux relèvements de taux en octobre dépasse 80 %. Les anticipations de retournement de la liquidité se matérialiseront plus tôt, et les actifs à risque pourraient rebondir à court terme. Cependant, la limite de ce scénario réside dans le fait qu’en dépit de l’arrêt des relèvements, si l’inflation reste supérieure à l’objectif de 3 %, la Réserve fédérale n’ouvrira pas de baisses de taux avant la fin de 2026. La persistance du rebond risque alors d’être très limitée, sans capacité à former une dynamique haussière durable.
Le risque de queue le plus facilement négligé à l’heure actuelle est le suivant : la transmission des hausses de taux au marché de l’emploi présente un décalage de 6 à 9 mois. Les ajustements des plans de recrutement des entreprises ne reflètent pas encore pleinement l’impact des deux dernières hausses. Si la Réserve fédérale se méprend sur la nature du raffermissement des données de l’emploi et continue de relever les taux au-delà des attentes, cela pourrait déclencher directement une vague de licenciements au sein des entreprises. À ce moment-là, le marché des crypto-actifs subirait un double choc : resserrement de la liquidité et baisse de l’appétit pour le risque, tandis que la volatilité augmenterait fortement. Par la suite, il faudra surveiller en priorité les données de l’emploi d’août (publiées au cours de la première semaine de septembre) et les données CPI d’août (publiées au milieu du mois de septembre) : ces deux indicateurs détermineront directement la décision de la Réserve fédérale en septembre. Les investisseurs doivent éviter de parier aveuglément sur un seul sens et contrôler de manière raisonnable leurs positions.